“尹中立：别相信蓝筹股 那只是一个传说”

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尹中立(社科院金融专家(/br/) (/br/) ) 2009年的股市让公募基金多少有些乏力。 一年来，股市备受瞩目，重组、甲流、物联网、创业板、上海迪士尼、深圳土地更新等概念层出不穷，各概念宣传方兴未艾，但基金集中持有的蓝筹股却保持沉默。 但是，6、7月间银行股只出现过一次，之后的半年中蓝筹股几乎都死了。 这种情况与2007年“5·30”以前的股市业绩很相似。

于是，到了年末，市场期待蓝筹股取得好的业绩，希望再次出现2007年“5·30”之后的所谓“二八现象”。 今年12月前后，十几只指数基金集中发行，似乎正在为蓝筹股的崛起准备弹药。 从股市表现来看，银行股和石化双雄12月也有“崛起”的迹象，但遗憾的是持续时间太短，只能是交易，难以推动市场风格的转变。

蓝筹码为什么越来越沉默？ 蓝筹码会怎么样呢？ 这是2009年末大多数股市投资者心中的疑问。

为了解决这个问题，应该仔细研究2007年的蓝牙行情。 在中国股市，蓝筹股一直没有取得好成绩，但2007年是个例外。 2007年第二、三季度，蓝筹股大涨，股价指数连续突破4000点、5000点和6000点三个台阶。 市场上出现了所谓的“二八现象”，占市场数量(企业数量) 20%的蓝筹股上涨，非蓝筹股的80%不上涨。 为什么会发生这种现象呢？ 第一，

一个认为股价达到4000点以上时，股票估值水平增高，以私募基金为首的私募投资者选择退出市场，这是80%的股票不上涨的原因。

第二，是许多不擅长股市的投资者加入购买基金的行列。 在基金赚钱效应的影响下，当时市场上出现了“基金赚钱神话”。 在这个“神话”的号召下，老百姓有想买基金的冲动，当时北京、上海等城市的许多银行营业网点都在排队买基金。 受这些巨大“神话”驱使的人的存在，基金总资产在短短几个月内连续突破2万亿、3万亿美元，短短几个月就有2万亿美元以上的储蓄资金进入基金账户。 老百姓疯狂购买基金，基金也疯狂购买股票。 因为基金投资的目标必须是蓝筹股。 这样，蓝芯片的价格暴涨。

到2009年底，满足上述第一个条件，市场上出现了估值偏高的担忧。 因此，市场的幻想发生了风格的转变，力点转移到了蓝筹股上。 但是，很难满足第二个条件。 因为“基金赚钱神话”在2007年第四季度已经崩溃，基金在2007年第四季度开始出现季度亏损，2008年亏损了1万多人。 让投资者从神话故事中突然回到现实世界，这期间受到的心理打击和痛苦是可以想象的。 如果没有这些成千上万增量投资者的资金支持，资金风光将不复存在。 让我们来看看统计数据。 截至今年12月14日，新设立的94只私募股权基金共有2934.97亿部，至此私募股权基金总份额达到2.19万亿部，比2008年末的2万亿部增加1895.71亿部。 但是，开放式基金总份额下降，从2008年末的2.49万亿部降至现在的2.32万亿部，减少了0.17万亿部。 也就是说，经过一年的努力奋斗，基金的总份额不会上升！ 这充分证明，经过2008年洗礼，投资者对基金专家理财能力不再迷信，投资行为回归合理。 2009年净基金增长迅速，部分净基金在一年内翻了一番，但投资者在达到对冲价格后，很多人选择回购。 如果不计算新发行的基金的份额，2009年基金的偿还数约为6000亿部左右。

除非有增量资金的支持，否则基金不可能炒掉蓝筹股。 当然，也有人反对上述估值，认为现在的蓝筹股很便宜，值得投资。 比较这种观点，笔者想提出以下问题。

第一，如果蓝筹股值得投资者，2009年为什么没有人对蓝筹股感兴趣？ 2009年没有人买的东西，怎么能保证年有人买呢？

第二，如果中石油、中石化的a股便宜，与其对应的H股价格比a股低一半，不值得投资吗？ 为什么不去买h股而选择买a股呢？

第三，工商银行等金融股的H股价格高于a股价格，但我越来越认为这是新闻不对称造成的。 从这些银行过去20多年的经营历史来看，我们看不到良好的记录，他们的未来为什么只能成为问号？ 2009年商业银行的行为确实给了我们问题的答案。 这些商业银行还不是真正的商业银行。 这是因为不能谈论投资的价值。

第四，2009年中国新增约10万亿元人民币信贷、1万多元贷款类理财产品、2000多亿美元外汇贷款。 年的信贷投放情况是比2009年充裕还是相对严峻？ 如果紧缩的话，包括蓝筹股在内的股价很难上涨。

应该有人会说明年股票期货上市，对蓝筹股有帮助吧。 这可能是支持蓝筹股强势的另一个“神话”。 但是，股票是指期货不仅可以做很多，还可以做空。 如果制度上人为限制空，“神话”就会成为现实。 否则，“神话”将永远只是传说。

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