“大摩娄刚：不排除明年信贷超今年”

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各记者马骏骏在上海

摩根士丹利中国战略师卢刚11月26日举行小型媒体见面会，关于即将召开的中央经济实务会议，卢刚提出的通货膨胀问题、房地产市场调控问题以及政策紧缩的前期准备等是政府最早解决的。

必须关注通货膨胀风险

娄刚指出，必须关注通货膨胀问题。 必须对通货膨胀做好心理准备。 因为通货膨胀有可能比预期来得早。 卢刚说:“在我看来，通货膨胀的发生机制在于货币，传导机制是总诉求，总诉求的状况可以通过gdp增长数据来反应。” “现在，即使有货币供给过剩的事实，也没有产生总诉求，所以资产价格过高不会带来通货膨胀。 通货膨胀何时到来取决于总诉求，如果总诉求上升，生产价格和费用变高，通货膨胀问题只会越来越严重。 ”

根据卢刚的预计，流动性明年不会太一下子收紧。 中国刺激政策的重点是投资固定资产行业，其优点是见效快，缺点是“船大难转颈”。 “中国很多项目是跨年投资行为，退出灵活性低，政府只能控制新开工项目，或者延长已经开工的项目期限，但不太容易收紧。 否则，就会出现腐烂的工程。 ”卢刚说。

卢刚补充说:“不仅如此，私营部门投资的反弹非常明显。” “这是不可控制的，而且地方政府融资平台明年将达到多大规模还不清楚。 目前，最保守的预期也将达到2、3万亿元。 为什么这么说呢，因为明年的融资压缩空之间并不大。 目前市场明年7万~

货币持续强劲的供给意味着通货膨胀的发生机制已经存在，关于传导机制，目前市场上已经形成共识，明年的整体经济增长已经超出市场预期。 卢预测说:“如果明年出口形势进一步好转，甚至不排除gdp增长率超过10%的可能性。”

卢刚表示，目前我国经济增长的总体模式仍未能脱离过去的大框架，他的个体倾向于通过货币调整、人民币自由兑换、人民币升值的方式实现经济再平衡。

“房地产到了强弩之末”

除了通货膨胀问题之外，娄刚还认为政府应该对房地产市场的调控有一种说法，即“所有的处理方案” 他指出，首先要改变地方政府的融资方式，其次要处理许多隐性问题，如开发商的税费问题，此外，“像国内一样低的房价非常罕见”，因此建议对高档房地产征收重税。 在卢刚看来，如果不是一系列的处理方案，只能起到“头痛头疼、脚痛”的作用。 娄刚预言:“

“房地产现在是强攻末路，如果政策动了，就会放声而落。” 他指出，中国房地产市场的突出问题在于地方政府的利益和快速发展商的利益固化，地方政府融资平台的问题非常突出。 他建议，中国地方经济活力相当好，应该允许地方政府发债、处理融资问题，但其他手段，如应税税在目前情况下很难操作。

a股还在泡沫化初期

娄刚表示，a股目前处于泡沫化初期，预计明年将出现“突然大涨下跌”的趋势，顶部将在一季度或二季度出现4000点附近。 他还表示，明年将压低地产股和银行股，仔细审视能源和费用领域。

娄刚指出，中国的资产泡沫化正在形成中，但尚未完成。 与普遍观点不同，卢刚认为资产价格泡沫的形成过程可能相当长。 例如，中国市场奥运会前的泡沫实际上是2003年开始的。

“但是，我认为股市没有黄金10年、黄金2年的说法。 目前，由于经济结构失衡，资产价格暴涨后，将面临经济再平衡。 因为这个股市的走势会急剧下跌”卢刚预测道。

在具体领域，卢刚明年将推出低配地产、银行和原材料股。 对此，卢表示，楼市供需逻辑、人民币升值可能性等表面因素对楼市的积极面已经被股价消化，银行也一样，所有人都在谈论未来利率差对股价的正面影响，但实际上目前的股价已经做出了反应

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