“陈家琳：注重企业而非领域 投资最熟悉的企业”

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曾任记者方俊

陈家琳，上海世诚投资管理有限企业执行董事兼投资研究部负责人，qfii明星基金经理转行私募股权基金，全球最大的自主管理型qfii基金富通“扬子” 该基金为2004年末至2007年9月设立的33人

2008年4月18日，陈家琳创立了以世博会为主题的证券投资信托计划“扬子二号”。 截至本周末，“扬子二号”累计市场占有率达到1.3538元，超过了7月底市场大调整时的水平，从年初到现在累计投资转化率也超过了80%。

有QFII背景的基金经理如何看待中国和全球经济的走势？ a股市场怎么演？ 他是怎么投资的？ 本周，《每日经济信息》记者在陆家嘴的他的办公室进行了采访。

话题1中国经济

低于明年的出口或预期[/BR/] NBD :周三公布的数据显示，10月的cpi、PI分别为 因为看明年的情况很重要。 明年也应该维持低通货膨胀高增长，公司利润持续回升，这是股票投资的好时间窗。

nbd :近期，预计人民币再次升值，热钱流入的金额也在持续上升，你认为对国内经济有什么影响？

陈家琳:短期热钱流入带来真金白银，在股市层面比较有效地支撑着流动性乃至市场的人气。 楼市等相关板块可能因此受益。 nbd :关于明年国内经济的增长，很多人预测出口回升会提供投资、费用以外的附加动力，你怎么看？

陈家琳:我认为这可能会面临很大的挑战。 支出占美国gdp的比例一度超过了70%，但在美国失业率高企、家庭杠杆化刚刚开始，经济复苏仍步履蹒跚的背景下，明年中国的出口复苏可能会低于预期。

除2006~2008年出口异军突起外，内需一直是我国经济增长的重要引擎。 因此，今后也要重点投资受益内需，特别是增长相关的领域和企业，但不是完全回避出口股，而是要更有选择。

话题2全球经济

美元、资源品价格或上涨

nbd :上一期美元指数下跌，但就未来美元走势而言，

陈家琳:我认为美元反弹空之间更低空之间更大。 因为经济复苏的话，联邦储备系统理事会利率上调的期待会提高，会为美元提供很好的支撑。 如果宏观经济和市场发生较大波动，避险情绪也会提高对美元的诉求，而且为了保护美元的国际储备货币地位，美国不会放任贬值。 特别是当全球对美元的信心开始动摇的时候。

nbd :评价美元不会再次大幅走弱，这是否意味着忽略了大宗商品？ 陈家琳:也不一定。 大宗商品价格的决定因素除美元外还有诉求，目前这两个因素似乎对大宗商品不利。 但唯一的例外是流动性。 全球股市、商品期货的这股浪潮反弹已经引领了经济复苏，其背后的推手是流动性。 因此，也不能排除在将来的某个时刻，由于流动性，美元和资源品的价格一齐上涨的情况。

话题3a股走势

沪深300年中期或4100点

NBD :a股触底两次后，10月继续反弹的理由是什么？ 陈家琳:背后的推手应该是公司利益的恢复。 三季度报纸报道，上市公司业绩好于预期，据我们预测，今年沪深300指数利润增长20%，年利润增长24%。

根据最新的利润预测，沪深300目前在2009年的22倍、年18倍的市盈率区间交易。 关于目标估值，年沪深300的目标市盈率为21.6倍，与这个估值水平相对应的沪深300指数大致在4100点左右，比现在略有上涨18 %空之间，其中部分股票的涨幅可能更大。

nbd :股价在最近持续上涨后，有调整风险吗？ 关于大家期待的过年行情，你怎么想？

陈家琳:海外市场、国内短期宏观数据、领域政策等影响短期市场走势的因素很多，因此，要完全分解短期市场的走势并不容易。 因此，我们必须重视中长时间的趋势。

市场有可能因各种原因发生变动，但我认为4100点应该是年6月末的目标位置。 基于市场中期的前景，我们在投资战略上仍然维持高股票仓库。

nbd :业绩报告显示，在大规模资产配置中，企业7月底股票资产占75%，9月底达到90%。 你们一直在增加仓库，现在仓库怎么样？

陈家琳:我们在9月份进行了积极的仓储调整后，10月份没有大的动作，只是在相对高位上减持了保险和医药股，增加了与节能减排相关的支出类股。 11月底，我们的股票资产占总资产的89%。

话题4操作构想

如何从下而上选择高质量企业

nbd？ 你关注那些领域和板块吗？

陈家琳:我们遵循自下而上选择高质量企业的想法，在一定范围内精选企业。 例如，企业的质量和管理层的状况更注重企业而不是领域。

nbd :“扬子二号”投资世博会概念股最多的理由是什么？

陈家琳:世博会的概念其实是一个大致的概念，其中包括刚刚批准的迪士尼、以前批准的上海“双中心”建设等。 我们跟踪了很多上海本地企业十多年，投资最熟悉的企业可能会获得超额收益。

但是，我们的未来也不仅限于上海的本地股票，将来会关注泛长江三角洲民营上市公司。 在此期间，我们正在对此进行长江三角洲的调查。

nbd :为什么扩大了投资范围？ 看泛长江三角洲民营上市公司的理由是什么？

陈家琳:随着世博会的临近，一些企业重组等重大基本面变化已经完成，未来的投资机会可能会减少。 长江三角洲民营企业已经有了成熟的机制，相对较近熟悉，容易获得超额收益。

nbd :前期物品互联网、甲流等主题板块非常引人注目，目前市场也在期待低碳经济，您对这些主题投资概念板块有何看法？

陈家琳:企业从物联网中受益的具体情况还不知道，甲流概念更具炒作意味，我们没有参与。 关于低碳经济还是节能减排板块，我们前期没有过多参与，只做了一点节能减排相关的卧龙电气等的投资，但从长远来看是我们的研究和投资方向。

nbd:7月底，你们的金融领域占36%； 9月9日，银行以外的金融资产占17%，银行占7%； 10月31日，非银行金融资产的比例仅为4%。 你没有仔细看银行以外的金融板块吗？

陈家琳:我们比较看好金融，预计明年银领域的净利润将增长20%左右。 但是，也有人认为证券公司和保险很好，但考虑到从长期来看难以获得超额收益，短期内进行了减收。

话题5投资理念

价值投资最贴近的企业

nbd :采取了什么样的投资理念和战略？ (/br/) )/br/)陈家琳) )为了获得风险调整后的超额收益，反复进行通过深入的基本面研究购买和持有高质量的上市公司的价值投资。 另外，重视企业治理结构和快速发展战略对企业可持续增长的影响，投资最熟悉的企业。 nbd :企业目前有多少投资者？ 企业在团队建设方面做得怎么样？

陈家琳:企业目前有6名研究员，每个人都在对各自的领域进行深入研究，发掘最有价值的企业。

nbd :你的投资习性是否不习惯一定要进行企业解体和调查，不进行投资？ 陈家琳:好的。 我们必须深入拆解企业，长时间跟踪，密切关注重大企业行为引起的企业基本面重大变化及其引发的相关投资机会。

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