“流动性不支撑后市向上 A股高位临险”

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经记者姜艳艳

8在8月的第一笔交易中充满疑惑——a股挑战3500点高位失败后，收缩量相继下跌。 许多“热情”等待模仿的投资者，如愿后，反而引起恐慌，新旧投资者心中充满疑问——是去还是留？ 中国的宏观经济能支持市场再次反弹吗？ 市场真的成了“最后的盛宴”了吗？ 交银国际董事社长、研究部主管、在香港工作的杨青丽昨日接受了《每日经济信息》(以下简称nbd )记者的电话采访。

“a股下降的概率很大”

nbd :香港金管局已经连续14天向市场提供资金，对冲汹涌而来的“热钱”。 香港经常是海外资本进入内地的踏脚石。 有分析显示，目前国家经常资本账户中，“无法确定解释的资金”从去年第四季度的净流出2000多亿变为今年第二季度的净流入1300多亿。 这是否意味着a股和国内资产市场不断筹资？

杨青丽:最近，香港政府确实进行了频繁的注资行为。 但是，必须注意的是流动性并不是支撑市场上升的决策因素。 在公司业绩不好的情况下，如果中国经济不是世界上比较最好的地方，海外资金会怎么来呢？ 注意市场走势还是要看经济基本面和业绩状况，不能脱离业绩只看资金多寡。

另外，经常账户的预测需要结合国家的外汇储备数字，从而可以辨别资金是如何来的。 如果不看资金来源，现在无法解释的东西就判断为“热钱”是不科学的。 另外，由于没有公布外部存储的数字，相应的专家学者也无法展开调查，谈论这一点是没有意义的。

nbd :那么，您对现在的a股相继下跌有什么看法？ 国内企业的业绩能支撑市场进一步上升吗？ (/br/) )/br/)杨青丽:我认为现在的市场风险已经很大了，比起向上，向下的概率更大。 这是因为现在a股平均30倍的静态市盈率达到历史最高的时候，也就是市场需要调整的时候差不多了。 2007年10月a股静态市盈率平均为35倍左右，但那是市场崩溃时的价格，我们国家不会重演这种情况。 从工作成绩的角度考虑，即使用2007年中国上市公司业绩巅峰时期的业绩计算，现在的a股肯定也不便宜。 (/br/) )/br/) NBD )事实上，随着股市暴涨，许多投资者都开设了账户，并刚刚进入市场。 你建议他们什么？ (/br ) )/br ) ) /杨青丽)目前，大多数进入市场的投资者都是不擅长市场、不做研究、只想投机的人，但由于我们的市场对这类人自由开放，他们面临的风险还是很大的。

我认为现在的市场已经开始进入危险的阶段。 没有领域能够在集体下跌中维持独自奔跑。 特别是在业绩得不到充分支撑的情况下，可以确保安全。 在系统性风险下，投资者不能期望哪个领域有上升或下跌的抵抗力。

“警惕市场政策方面的变化”

nbd :最近央行出台的货币微调政策让市场产生了一定程度的担忧，很多人总是担心宏观政策会发生实质性的变化，但是， (/br/) )/br/)杨青丽)世界各国都在发行货币。 通货膨胀的预期自不必说，不能光用“脚趾”来看问题。 政策上肯定需要提前。 当然，眼前的市场依然通货紧缩严重，但对未来的市场需要警惕。 因为，货币政策的调整是早晚的事。

nbd :今年是国资委呼吁央企整合的最后时间，要求到年现有国有公司整合为80~100家高质量央企。 这将在下半年为市场产生一点牛股吗？ (/br/) )/br/)杨青丽)央企整合绝对是市场要点，但到底什么时候执行、怎么执行还不清楚，对央企是否在规定时间内执行任务也表示怀疑。 这是因为央企本身过度干预国家和地方利益，表面上更名，即使形成合并，产能也不变，达不到公司的转型，有什么用吗？

nbd :你认为创业板和资金呼声极高的红筹回归和国际板块的设立，会给a股带来越来越多的资金分流和压力吗？ (/br/) (/br/)杨青丽:这几个我不这么认为。 我认为创业板的影响并不是很大，但是国际板块能否顺利进行还是个问题。 管理层如何管理这个市场，是行政手段的管制，还是市场化的快速发展，公司的供给数量如何，这些都是重要的问题。

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