“5大预期未实现所有 3大机会值得关注”

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记者毛晋楠

2008年，鑫巢资本坚决看好空a股，自主将空仓库放入空仓库，并 2009年1月15日，在国金证券和德勤会计师事务所共同主办的首届“中国最高私募基金”评选中，鑫巢资本获得2008年度最高私募基金经理奖，鑫巢盛利以当年收益0.87%的优异成绩获得2008年度最高私募基金奖。

这位成功的资产管理者，今年采取了什么样的投资战略，对黑市有什么样的观点？ 今天，这位具有巨大智慧的私募基金经理将为我们分享最新的研究成果。

房地产和流动性[/BR/] [/BR/] [/HR/] ]记者:根据宏观经济数据，中国经济走出底部，

鑫巢资本:中国经济下半年各经济数据环比去年同期出现好兆头。 关于中国经济是否真的能好好发挥作用，还需要密切关注出口是否真的见底，民间投资是否真的会启动。 毕竟，在中国经济结构中，出口对gdp的直接和间接影响占64%，民间投资占投资整体的85%。

记者:最近市场关注的不是房地产市场和流动性。 最近出台的调控政策会影响房地产市场吗？ 房地产市场的复苏前景如何？

鑫巢资本:今年中国政府实施的4万亿元投资的最终目标是为民间投资带来“挤出”效应，但在当前产能过剩和国有控股领域存在进入壁垒的情况下，房地产领域最喜闻乐见。 这也是上半年政府从房地产开发自有资本金的35%开始，政府最想看到的是房地产业“价格稳定，交易量扩大”，从而带动相关上下游领域的供需改善，但实际上并不容易。 我认为将来房价下跌的可能性很低。

记者:最近关于流动性的市场谣言很多，将来政府会收紧吗？ 央行提到的动态微调会有多大动向？ 影响有多大？ 最近银行股的回调和这个有关系吗？

鑫巢资本:中国经济由出口、投资、费用三块组成，国内费用的基础是投资和出口，没有投资和出口的就业，费用是无米煮饭。 目前民间投资没有真正启动，出口没有好转，政策方面没有本质变化。 最近央行提到的动态微调、适度流动性收缩对经济也是好事，对银行领域也是好事。

记者:有传言说存款准备金率和利率有可能上升，是否会影响股市。

鑫巢资本:全球大幅度降息时，股市下跌，利率触底时，股市也触底的加息意味着经济好转，在加息初期，股市加速上涨。

记者:在调整政策时，有什么可以参考的指标吗？

鑫巢资本:看三个指标，一是民间投资能否真正启动，二是出口能否真正回升，三是恶性通货膨胀能否到来。 不管民间投资开始还是不能出口，政策都不会改变。 如果两者都发生了，政策就会改变。 前两个没有发生，但是一旦发生了恶性通货膨胀，政策也会改变。 这三个指标是流动性是否变化的重要参照依据。 / BR// HR// BR// HR /评价上升的三个机会[/BR// HR// BR// HR//记者: 2008年你们看到了 理由是房价持续下跌将对银行抵押资产产生重大风险，以及出口未见底等。 3月初开始释放不动产。 3月底，根据我们研究员的调查，房地产释放量的数据是真实的，短期内不存在我们最担心的银行资产质量风险。 我们认识到政府投资对经济好转产生了一定的效果。 当时上证指数的积分约为2400点。

记者:最近市场剧烈动荡，后市可以继续观望吗？

鑫巢资本:关于本轮市场上涨，市场上有5种预期:政策预期、流动性预期、资产价格上涨预期、经济数据回升预期、出口预期。 目前，政策预期和流动性预期已经成为现实，资产价格上涨预期正在进行，但经济数据回升才刚刚开始，出口好转预期尚不明朗。 因此，他评价说政府的政策还将继续，支持市场上涨的理由不变，对市场保持谨慎乐观的态度。

记者:这是否意味着在剩下的两个期望得到满足之后，本回合的行情将结束？

鑫巢资本:如果真的能实现5个期望，即使政策退出了，只要公司利润增长幅度足够，估值也会有支撑。

记者:a股的估值高吗？

鑫巢资本:根据我们预测的年业绩计算，市场整体估值约为21倍。 从过去的历史来看，这个估值还算便宜，但与周边相比并不便宜。 但是，当经济周期从不好的方向向好的方向发展时，评价标准可以提高。

记者:您关注的是哪些领域和企业的机会？

鑫巢资本:我们根据不同的宏观周期选择领域股，目前正处于流动性预期和资产价格上涨预期到经济数据回升预期的过渡期，未来，普惠金融、普惠金融、

包括银行、保险、证券公司、房地产在内的泛金融白酒、啤酒、食品饮料、商业零售、服装、医药、家电等的费用。 经济好转，最受益的是煤和电，必须关注电煤的农业好转，使用无烟煤。 此外，它还是工程机械、精密机床等的投资品。

记者:很多人看到新能源，这个板块有机会吗？

鑫巢资本:新能源的盈利模式与政府补贴有关。 目前，我国新能源产业依赖政府补贴，风力发电和太阳能没有核心技术，只有上游高污染原材料和下游组件，核心技术在国外。 因为看不清楚盈利模式，所以我们不参加这个领域的任何投资。 记者:金融资本与产业资本的游戏是2008年 一个是宏观周期，宏观周期好会带来正面的游戏； 二是估值高低，如果上市公司的大股东卖掉了这家企业，他能做10家同样的企业，他愿意吗？ 三是流动性。

2008年通货膨胀时政府大量回收流动性，经济周期下降，公司利润下降，估值非常高，因此发生了平安天价发行。 关于产业资本和金融资本，正向博弈最好，优势一致，反向博弈最好，但都基于上述三个条件。

记者:实体经济不好时，丰富的流动性将进入股市、预期市场等虚拟经济，但在实体经济明显回升后，热钱将从虚拟经济回归实体经济，如果是这样，

鑫巢资本:实体经济和虚拟经济相辅相成，经济好转时，应该进入实体经济的钱，会进入实体经济，但经济好转后上市公司的利润也会大幅增加，

港股的投资机会

记者:最近，港股的涨幅也不小，恒指表示 因为香港是自由港，所以钱一定会去香港地区。 香港目前的利率接近0，流动性比内地好。 目前，a股静态估值为31倍左右，香港国企股为17倍，国企股与a股相比价差达到60%。 在同一个股票、同一个管理层、同一个营销市场，投资者当然会选择估值低的。 从投资来说，港股的机会比a股大。

记者:港股估值低，是否有值得投资的品种？

鑫巢资本:举个例子，a股同仁堂和港股同仁堂科技，是一个集团下的两家企业，一家做丸剂，一家做水剂。 a股同仁堂的每股利润比港股同仁堂科技少38%，但港股估值只有a股的三分之一，港股可达年股东比例4%，a股1%。 我们认为港股一定会享受和a股一样的预期行情。 / br// h// br// h// br// h// br// br// br// br// h /转载时，请联系“每日经济信息”。 未经《每日经济信息》授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。 / BR// HR// BR /每次预约都要打电话[/BR// HR// BR// HR//北京: 010-59604220上海: 021-61213899