“行情将持续三年 四季度或现调整”

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6月19日，记者朱秀伟

6日宣布，深圳合胜投资理财有限企业与华润信托合作推出的合胜精选1期信托计划正式成立。 该信托产品的投资经理是具有资深公募背景的联合投资总经理曾昭雄。 作为拥有18年证券业务经验，包括9年基金企业投资管理经验的职业投资者，昭雄曾经对现在的a股市场有什么看法？ 本周，《每日经济信息》在深圳大中华国际交易广场的办公室采访了他。

指数

指数翻倍并不是很高

NBD :针对a股指数9个月内翻倍以上，我们来看一下今年上半年的a股市场怎么样？

曾昭雄:从1664年到现在，指数增长了近两倍。 现在我仍然认为这个市场是合理的定价。 以前股市下跌到1664点，是因为金融危机进一步恶化，美股、港股也是如此。 但现在回头看，H股指数在11000点左右回落，道指也回到9000点的位置，标普500上涨50%，H股指数上涨150%左右，但a股只上涨100%，实际上并不太高。 然后，现状会改变，投资者的期待也会改变。

nbd :第一个变化是什么？ (/br/) (/br/)曾昭雄)中国政府通过财政、货币政策的调控，激发了大家对经济的信心，带动了经济的复苏。 虽然6月看到发电量有所增加，但实际上，从pmi从3月开始回升，货币供给量、信用等先行指标略有增长来看，经济复苏已有征兆。 但是，前面的复苏受到中央财政、货币政策的刺激。 现在很多人担心政策会发生变化，但是现在外需等还没有发生，所以我认为在这个阶段政策还很积极，不会收紧。

关于行情

从战术上来说行情将持续三年

nbd :现在市场已经到了3300点，但是未来的机会和风险到底谁会更大呢

曾昭雄: 3300点应该是合理的位置，但是之后是否会变动，我想首先要看两点。 从大周期来看，整个股票从触底到经济复苏，再到经济繁荣。 我们现在处于经济复苏确立的阶段。 如果2009年经济见底，恢复的话，年、年可能会走向繁荣。 所以，从大周期来看，这个行情将持续3年左右。 在这个阶段买股票持有的话，可以组成一个大的乐队。 因为从长线看，3300点的位置不需要太害怕。 NBD :短期内不会有变动吗？

曾昭雄:这个位置有变动的可能性，这在一定程度上取决于经济的实际表现和国家政策的相互作用。 经济政策过早，可能短期内导致市场波动。 因此，如果从战术上来说，这个行情有可能持续三年的话，那么从战略上来说，就需要在具体的位置上注意经济的具体表现。

我们最近正在考虑第三季度经济加速好转，并在行情中生根。 第三季度应该会进一步上升。 但是，走势过后，到了第四季度，在各指标良好的背景下，经济政策也有可能收紧，第四季度的市场有可能发生变动。 但是，从战术上讲，很多企业都可以买到。

领域

下半年有四个领域

nbd :具体是领域，下半年有那些机会？ (/br/) )/br/)曾昭雄)中国的经济结构正在经历变革，第一是从出口依赖型向内需拉动型，然后是从投资型经济向费用型经济的转换。 看什么行业，以上几个变化是一个基础。

具体来看，我们先来看看金融服务业。 目前国内金融业深度低，有快速发展的潜力，银行、保险、证券都不错，估值也不高，我们看好很久。 另外，服务业中的商业、白酒、医疗保健、家电产品等发展顺利空。

虽然原材料价格在经济危机中大跌，但周期性领域的煤炭、资源类企业也有望在此过程中收购较好的资源，实现较好的扩张。

中国的特色领域在机械设备行业，现在正在观察电力设备。 目前对电网的投资诉求强烈，新能源应用开发需要更稳定的电网，为这些领域提供了较好的投资机会。 造船领域也是国际上有特色的领域。

nbd :新能源是今年的热点。 你对新能源的投资机会怎么看？ (/br/) )/br/)曾昭雄)新能源有快速发展的趋势，但需要认清具备性价比和全面宣传条件的新能源。 我们对此进行了专门的研究，认为太阳能、风能通过进一步提高稳定性、降低价值成本、提高电价，有可能得到比较迅速的发展。 核电是一种比较现实、可以大规模宣传的清洁能源，建设周期较长，但对我国来说，核电的比例一定会大幅提高。 因为这个核电设备的供应商有比较好的投资机会。

nbd :房地产领域也是另一个焦点，最近各地成交量急剧增加，未来还会持续吗？ 地产股还有投资价值吗？ (/br/) )/br/)曾昭雄)现在有些地区房价太高，可能有阶段性不合理的情况。 但是，无论从投资诉求还是自住来看，房地产的复苏都将继续。 但是，在现在的位置上，房地产企业的股票估值也不便宜。 另外，我认为我国商业地产有比较好的投资潜力，要落实到股票上，需要个人研究。

理念

“自下而上”精选股

nbd :现在到了上市公司报纸的发表阶段，对于上市公司上半年的业绩，您有什么看法 (/br/) )/br/)曾昭雄)去年上半年基数很好，所以今年的中报与去年同期相比可能不太理想。 但是，如果改变立场，第二季度的环比会比第一季度大幅增加。 汽车、证券、家电、房地产等领域也是如此。 关于中报的数据，不是静态地看，而是要看动态变化的过程。 这和一点经济指标一样。

nbd :对于所谓的中报行情，你有什么看法？ (/br/) )/br/) )曾昭雄) )我们比较，与去年同期相比增长率高的企业其实很少，另外领域也不具有代表性，以环比增长率高的企业很多。 所以，与其说是中报行情，不如说是业绩环比增长，预计下半年和明年的业绩增长的行情。

nbd :能介绍一下你的投资理念吗？

曾昭雄:我重视企业的内在投资价值。 我要投资，首先考虑两点。 一个是要投资的企业的内在价值在哪里，另一个是进行大周期的资产配置。

企业的价值如何分析？ 简单地说，需要回答几个问题，比如这家企业是谁，管理层是谁等。其次是这家企业在做什么，怎么赚钱等。 三是企业盈利能力、毛利率、定价能力等。 第四，企业的成长可能性如何，成长性如何，这也是非常重要的。 总而言之，还是“自下而上”精选股的价值投资理念。

曾昭雄的见解

■目前还没有发生外需等，所以我认为在这个阶段政策也不会积极收紧。

■从长线来看，3300点的位置不必太害怕。

■关于中报的数据，不是静态地看，而是要看动态变化的过程。

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