“拐点将现看好拥有土地储备的地产企业”

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记者毛晋楠

石波，原华夏基金明星基金经理，2007年转战私募，设立尚雅投资管理有限企业，担任总经理。

2009年，石波的尚雅系私募股权产品取得了非常优异的成绩。 其重仓投资的低碳经济板块，今年上半年取得了巨大成功，近半年来获得了约100%的惊人收益率。

本周一，记者来到石波和他尚雅所在的办公室，对他进行了采访。 “虽然市场每天都在变化，但是我们采取了长时间的投资战略。 尚雅的理想是成为长跑冠军。 ”“/ br// h /”“/ br /”“/ h /”私人特征“/ br /”“/ br /”“/ h /”“/ h /”“/ h//”私人特征是专卖店“/ br /” 具有风险小的优点，首要跟踪benchmark指数，均衡配置，是一种类似大卖场的运营方式，为普通投资者服务。 私募股权基金比高端客户更像专卖店，更个性化、风格化、专业化。 记者:投资上有那些差异吗？

石波:公开募集通过资产配置、板块轮进行投资，私人挖掘。 公开募集和私募在投资流程、风险管理上基本一致，但从规模和资产性质上看，私募可以远离benchmark，采取更专业、集中的投资方式。 例如，有空仓库，或者集中投资于某个领域。

记者:集中投资对私人有什么好处？

石波: 2008年，一些私募基金将通过空仓库，充分发挥选址作用，通过十几个月的空仓库 这种方式在公募基金中是不可能的。今年，我们采取了集中投资某个拐点领域的方法，但这也在公募基金中没能做到。 在公开招募中，也有仓库管理、领域配置等与民间募集有很大不同的地方。 我们可以为单一品种买20个百分点，但不能公开募集。 / BR// HR// BR// HR /下半年机会/ BR// HR// BR// HR// HR// HR//关注房地产上游资源领域

石波:我们将从拐点和投资价值中发掘。 而不是为了之前流传下来的风险平衡而组合资产。 从去年年底到现在，我们大部分的钱都投入到低碳领域。 随着我们领域拐点评价的变化，将积极调整领域的布局。

记者:尚雅目前关注的是什么领域？

石波:前五个月房地产开工率不够高，但诉求超过2007年，各地储藏室面积持续下降。 下半年房地产领域发生拐点，如果上半年的趋势持续下去，在供求关系失衡的情况下，房价很可能会暴涨。

记者:您看到的是房地产领域的哪些企业机会？

石波:我们认为，在房地产领域上游能够抵御通货膨胀的企业，不是普通的房地产开发企业，而是拥有土地储备的房地产企业。

记者:如果房地产领域复苏，相关领域会产生机会吗？ 石波:是的。 随着房地产开工，钢铁、建材、化工、电力等中游领域也将依次进入拐点，但这些领域的壁垒性较低，因此将投资于价值链的核心。 因为人们关注铁矿石、煤炭等上游资源领域。 记者:下半年的机会好像很多吧？ 石波:经济复苏将推动行情的上升。 房地产的产业链很长，其开工率的上升将带动包括空调等家电领域在内的多个领域。 但是，这和我们买的不一样。 我们关注拐点的力量。 谁的壁垒性强，谁的弹性更大，谁就是价值链的核心。 但是，房地产不是长期的投资战略，而是半年的投资机会。 因为领域只是反弹，如果房地产价格上涨过多，费用也有可能下降，政府也有可能介入。 / BR// HR// BR// HR /膨胀与全球经济[/BR// HR/] [/BR// HR/] [/HR/] ]/HR///HR// /发展迅速的低碳经济，

石波:评价说世界经济的问题还很大。 第一，美国经济还没有恢复。 如果没有新的工业革命，美国经济有可能像70年代那样停滞。

记者:根据经济数据，中国的出口还没有起色。

石波:在进出口方面有困难。 以前中国是过剩制造，美国是过剩费用，但是这次经济危机让美国减少了费用，中国的费用上升了。

记者:最近许多经济学家都在谈论通货膨胀，这将对经济产生什么影响？

石波:通货膨胀是我们长期以来关注的东西，如果中国不快速发展低碳经济，石油价格、资源品价格的上涨就会出现推动房价和股价暴涨的泡沫经济。 可以看到，在经济复苏过程中，上游价格将比下游价格上涨得更快。 例如，石油价格比化工品上涨得快，地价比房价上涨得快，矿石比钢铁上涨得快，资产膨胀最终导致通货膨胀。

记者:低碳经济对未来经济的快速发展有多大影响？

石波:油价60美元是低碳经济的价格盈亏平衡点。 油价达到80美元以上，就会出现对低碳经济和替代能源的爆炸性诉求。 那时，即使没有政府的补助金。 新能源的投资价值也非常高。 / BR// HR// BR// HR /投资理念和团队[/BR// HR// BR// HR// HR// HR//和其他不同的研究创造价值[/HR/] 我兼任尚雅的研究监督。 我们是一个具有独立研究能力的团队，对企业进行实地调查后再考虑投资。 我们采取的不是交易投资战略，而是公司投资战略。 如果不是想买所有的一个企业，就不买100股。

记者:具体的股票怎么选呢？

石波:通过比较二级市场的市值和现实的实际价值，看是否存在低估，来探讨企业的投资价值。 像当初的小商品城一样，当初的二级市场市值不到30亿元，但实际价值在360亿元以上。 由pe进行的评价比较短视，我们关注的是公司的长期投资价值。

记者:例如研究地产股时，从什么方面着手？

石波:房地产板块将关注各企业的总市值是多少，对应的建筑面积是多少。 总市场价格除以建筑面积，计算出每平方米的市场价格，即为二级市场的楼价。 与当地同一地块的实际价格比较，很容易发现那些企业的价值被低估了。

记者:优秀的私募基金有很好的团队，但企业现在的团队有几个？

石波:理财企业最大的财富就是人。 目前企业共有13人，包括9名研究员、2名基金经理和2名销售。

记者:上半年尚雅在行业的业绩领先，是否与企业的团队建设有关？ 团队建设方面做得怎么样？

石波:巴菲特说，我们不是股票的拆迁师，而是公司的拆迁户。 我们不招募炒股或学习证券的人。 招募学习环境科学、化工、医药、电力设备的人。 我认为进入企业后，对他们进行证券知识的培养，领域知识比股票知识更重要。 / br// h// br// h// br// h// br// br// h /媒体转载、摘录刊登在本报上的作品时，请参阅“ / BR// HR// BR /每次预约都要打电话[/BR// HR// BR// HR//北京: 010-59604220上海: 021-61213899