“为城投债所困的地方小银行去向何方”

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中国的地方债务解体越来越多，特别是城市债务的判断似乎很不理想。 据报道，这已经是城市债务在交易冷淡的情况下，遭遇了威胁抛售。 云南省最大的政府平台企业云南省投资控股集团有限企业考虑进行资产重组，4月传出“只付息不还书”的消息后，银行间市场和交易所市场的城际债务信用差距整体至少上升了15-20个基点，其中有50个基点 这并不奇怪。 债券票面价值因抛售而下跌，其票面收益率上升是正常现象。 但是，如果由此得知地方债务会产生财务风险的话，还为时过早。

地方债的真正问题必须在地方债形成的过程中寻找。 除了资金录用的低效率外，其背后还存在一系列中小商业银行生存困境的大问题。

我国商业银行基本上是国有控股银行。 2000年前，尚未改革的商业银行曾出现过巨大的不良资产。 这部分主要由不良贷款形成，但当时更混乱的是与银行投资有关的交易。 例如，银行改革前，各银行大规模开设信托企业和证券营业部，银行的储蓄资金通过各种渠道进入股市和债市。 虽然现在这个问题没有了，但也形成了商业银行利用自有资金和其他资金进行投资的渠道非常单一的另一个问题。 可以说，信用交易以外的资金运用交易离奎因很近，只能购买银行间市场的各种债券。 这些债券是公司债务中包含的城投债。

虽然我国中小银行不是银行间市场的决策交易者，但该市场的首要交易机构是大型全国国有商业银行。 例如，根据今年6月中央结算注册企业的数据，全国商业银行持有的国债为3.22万亿元，超过所有国债总量的51%，占包括外资银行在内的各商业银行持有总量的82%，为各地城市银行的6.8倍、农合行的23.8倍、农合行的120倍 但是，公司债务持有量中，全国性商业银行的持有比例不是很大，只占所有公司债务的22%，所有商业银行持有量的68%是城商行的4.26倍、农商行的4.92倍、农合行的47.17倍。 中小银行的作用相对加重了。

其原因也众所周知，对于公司债务风险大、利率水平高、投资渠道非常不足的中小银行来说，无疑是一个很有吸引力的蛋糕。 全国性的大银行也没有投资渠道，但是希望投资风险系数为零的国债进行现金管理。 这是因为，在2008年以后的刺激政策和宽松的信贷政策之后，全国商业银行在报告中没有缺乏良好利润水平的信贷交易。 利差是这两年来逐渐扩大的恩赐，五大行80%的利润来源于机构资产，所以对他们来说，公司借款和国债利差的特点，并没有那么诱惑。

中小银行特别是任何地区的城商行、农商行、农合行一直难以形成信用资产，特别是高质量机构的信用资产。 即使他们有足够的储蓄和信贷规模，也不一定能找到合适的公司。 商业信贷追随经济环境，好地方的好公司可以得到银行的信贷支持，但经济不发达地区即使有好公司，也未必能向中小银行要求贷款。 与全国各大银行相比，这些中小银行的信用支持竞价能力差得多。 这种信用资产形成的难度也反映在全国各大银行的各营业网点上。 笔者曾多次听取欠发达地区县级银行的投诉。 他们不能按照上级分行的要求维持一定的贷款增速，必须将多余的存款转移到上级营业部。

可以认为，中小银行不能胜任在欠发达地区开展金融创新的工作。 因此，他们可能有额外的资金，实际上未必资金多了，而是找不到合适的资金交易方法，看起来相对沉淀的资金，只能选择利率相对较高的城市债务等公司债务。 如果选择其他公司的债务，可能还会涉及到发债公司领域特色盈利模式的尽职调查，但选择城市债务相对容易。 例如云南省一隅的某个小农户合并，可以买到省内最大的投资集团的债券，回避了先天多项投资交易所需的尽职调查学习。

话说回来，地方债的交易在冷淡中空被看跌、被抛售，对发债的公司来说，可能不会受到致命的打击。 因为，这些钱在他们的账上，财政迟早会从各种角度支持、融资或注入新资产，以免这类企业受到现金流中断的威胁。 但是，对于不再敢买公司债的中小银行来说，他们将来应该用什么样的方法盈利是个大问题。

据报道，目前中国农信社的经营状况不好。 但是，在中国农村的金融市场中，农信社是不可缺少的。 特别是国有商业银行分支机构逐渐放弃农村市场后，农信社的存在对农村金融服务至关重要。 但是，这种宝贵使我们无法发现农村金融市场迫切需要金融服务的现实，也无法展望中国农村金融市场的未来。

确实，有风险的城市投资债务，使中国金融市场的结构性矛盾远远大于目前的财务危机风险判断。 因此，现在需要的改革并不是控制这些债券的数量或完全限制发行机构的冲动，而是培育中国金融市场新的生态系统，使包括农信社在内的小银行达到小但质量好的局面，让他们能够为各种细分市场提供高质量的金融服务

(作者是独立财经注意者，是有名的财经专栏作家) )。