“准备金工具“好用”21%或未到顶”

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经过记者万敏从北京出发

社科院金融研究所结构金融室副主任刘璐辉对《每日经济信息》记者表示，未来资金流入国内的速度可能会越来越快，但存款准备金率仍是优于公开市场操作的调控工具。

为什么4月末人民币贷款余额比去年同期增长17.5%，保持第一季度的17.9%，很多人开始担心公司融资难的问题？

这可能与央行年内五次上调存款准备金率没有直接关系，但刘晋辉认为，中国银行资金紧张只是结构性问题。 私营部门公司获得融资的渠道狭窄、难度大是结构问题造成的。 “实际上，从今年开始，社会整体融资量并不紧缩，信用投入也并不特别严格。 ”

央行数据显示，一季度人民币贷款增加2.24万亿元，比去年同期减少3524亿元，减少13.85%。 今年一季度社会融资规模增加4.19万亿元，比去年同期减少3225亿元。

“结构性问题是，过去两年政府项目摊牌太大，银行第一笔资金投入后，为了确保自身资产的安全，有以下投资，需要大量的信用支持。 这是银行的“刚性支持”，占有大量的信贷资源，因此挤压了私营部门的信贷资源。 而且今后两年这种状况也有可能继续下去。 ’刘璐辉说。

很明显，银行信贷结构调整不能一蹴而就，更短期的问题迫在眉睫。 东莞证券银行领域的拆船师邓茂对记者说:“今年以来，看到银行已大幅压缩票据规模，下一步无疑将开始挤压信贷。 公司从银行贷款越来越难，民间利率也会越来越高吧。”

从央行一季度货币政策执行报告解读表明，抑制通货膨胀仍是优先级最高的问题。 “央行准备金率的调整方法是，调整后注意商业银行、实体经济的反映，决定以下调整方法。 目前，各方面的数据还很平稳，没有发生较大的下跌。 ”兴业银行资金运营部拆迁师蒋舒说。

存款准备金率、利率、公开市场操作，这三者是央行调控货币时最常用的工具。 在什么时机选择什么样的工具组合直接体现了央行的控制艺术。

从排除法来看，首先，提高利率是一发不可收拾地活动全身。 提高利率带来的热钱流入等需要考虑的因素正在增加。 ”蒋舒表示，存款准备金率更灵活，“央行所谓的存款率没有绝对上限，应该理解为决策层对通胀决心的体现。 不为储蓄率设定绝对的确定目标，就是不放弃控制的灵活性。 ”

此前，央行在货币政策执行报告和多位领导人的公开演说中表示，存款准备金率没有绝对上限。

其次，在公开市场操作、上周宣布上调存款准备金率的同一天，央行重启3年央票，引发了央行将重点放在公开市场的方法上回收流动性的猜测。 但是，“公开市场操作的价格远远高于准备金率，准备金率越高，央票利率上升，央行利用央票回收流动性的价格越高，招聘动机就越小。 ”。 刘璐辉这样总结了两者的关系。

目前，一年期央票参考收益率为3.305%左右，三月期央票参考收益率为2.9%左右，而央行对商业银行存款准备金支付的利息仅为1.62%。

“4月外汇占款再次上升，有可能接近5000亿元。 ’东方证券首席经济学家闫伟在其报告中指出。

在一季度出现贸易赤字的情况下，新增外汇占款超过1万亿元，4月贸易盈余为114亿美元，超出预期。

刘璐辉认为，如果中国经济不减速——至少根据现有数据，投资依然旺盛，如果人民币汇率加速升值，资金流入国内的速度肯定会越来越快。 去年年底以来，每月平均外汇占款增加到4千亿美元以上，用央行提高存款准备金率的做法实际上不能完全抵消。

蒋舒认为，美国尚未加息，美元是否加息将影响大宗商品价格的变化，是中国进口型通货膨胀的重要影响因素。 在美国实际开始加息之前，中国的紧缩基调不会改变，但准备金率将作为更便利的工具，更经常被采用。

“央行货币政策调控有更优先的目标，不能只关注银行的状况。 如果5月份的cpi继续居高不下，年内可以提高1~2次储蓄率。 ”邓茂说。

中国一季度国内生产总值( gdp )比去年同期增长9.7%，3月和4月居民支出价格指数) cpi )已经连续2个月维持在5%以上，但政府年初制定的目标是全年cpi涨幅在4%左右。