“加息靴子落地 不改经济继续向好趋势”

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时隔三年，央行再次祭出加息利器。

但是，时间点的选择很意外。 在国内，不久前央行刚刚提高了几家银行的存款准备金率，房地产调控政策也相继出台的国外，最近日本央行为了促进日元贬值实施了宽松的货币政策。 联邦储备系统理事会很可能在近期再次实施量化宽松货币政策。 中国选择在这个时期加息，可能会招致越来越多的热钱，给人民币升值带来新的压力。

但是，突然的利率上调并没有改变国内外机构对经济走势的评价。 因为加息本身表明中国经济走出了低谷。

接受《每日经济信息》采访的数字宏观经济分析师表示，央行此次加息只是货币政策紧缩的开始，今后有可能进入加息周期。

突然提高利率，使机构大幅下降

公开数据显示，本周公开市场到期释放资金1770亿元，其中正回购到期500亿元，央票到期1270亿元。

由于资金解禁规模较大，19日，央行发行全年中央门票430亿元，发行量是上周的两倍以上。 之后，在宣布加息的第二天( 10月21日)，又发行了3月期中央票500亿元，利率从20个基点上升到1.7726%。 然后，央行进行了1450亿元91天的正向回购操作。

终于，本周净回收资金为610亿元，结束了上周1810亿元的净投入，恢复了紧缩状态。

“上调利率后，热钱有可能继续大量流入国内市场，央行今后一段时间内可能会加大回收流动性的力度。 ”国泰航空宏观经济分解师吕春杰在接受《每日经济信息》记者采访时表示。

作为海通证券宏观经济中心的解体师李亮也表示了同样的看法，认为“今后的资金价格可能不会像以前那样便宜了。”

可见，央行在公开市场回收资金是近期货币政策的延伸。 本月初，央行在工农中建提高了4家国有商业银行和招商、民生两家股份制银行的存款准备金率，涨幅为50个基点。 野村证券研究报告称，央行首要目的是吸收或抵消外国汇率干预导致的国内流行性过剩，预计将减少约1700亿元的系统流动性。

这暂时平息了市场对年内增收的期望。 但是，央行一贯坚持“无预兆”“不解释”的政策，打出了优势，在愕然的呼声中，突然宣布加息。

这是金融危机以来央行首次使用加息工具，上次加息要追溯到34个月前。

进入货币政策或加息周期

央行19日晚宣布加息时，9月份的经济数据还没有出来。 这样喘不过气来，引起了对市场通胀率的广泛猜测。 10月21日公布的9月经济数据证实了市场预期。 cpi比去年同期上涨3.6%，创下两年来最高纪录。

“抑制通货膨胀无疑是这次加息的最重要目的。 另外，抑制急剧上升的资产价格，特别是房地产价格的上升趋势，也是增收的重要考虑因素。 ”吕春杰说。

从货币政策角度看，近期由于货币被动投入和信贷创造，m2增长率反弹，9月增长率为19%，超过名义gdp个百分点左右。 海通证券研究报告分析显示，m2迅速反弹，对存款准备金率和央行票据等数量型货币政策工具有些力不从心。

从房地产调控的角度来看，今年决策层曾两次出台严格的房地产调控政策，但都没有收到很好的效果。 在4月多个部委联合出台“史上最严格”的调控政策后，楼市曾短暂下跌，但随后，部分地区的房价进一步创新高。 国庆长假前后，决策层发布了更加严格的第二轮调控政策。 国证( 000728 )房地产领域分析师蔡峰认为，第二轮调控效果还不尽如人意，有数据显示，近期通过外资公司进入内地的热钱有流入房地产市场的迹象。

最近，国内宏观经济基本面企业稳定化的迹象明显，这也为加息提供了空之间。 21日公布的最新数据显示，第三季度gdp比去年同期增长10.6%，比去年同期增长2.5个百分点。 三季度gdp增长9.6%，超过此前预计的9.1%，证明国内经济二次触底的可能性较低。

那么，这次加息对对抗通货膨胀有多大作用呢？

吕春杰认为，国内通胀水平有可能在相当长一段时间内维持在3.0%以上。 “提高利率会抑制cpi，但效果并不是很快。 cpi今年10月有可能达到顶点，之后有可能下跌，但在今后几年内有可能维持高水平”。 “年内再次加息的可能性很低，但在通货膨胀持续高位的情况下，明年可能还会再次加息。”

“通货膨胀至少将持续到明年第二季度，甚至后年。 ”李亮也认为，“此次加息可能标志着中国经济将进入加息周期，下一次加息可能是在明年。”

从历史经验看，央行加息或降息有一定的连续性。 这表明这次加息可能只是开始了。

经济继续向好的趋势发展

凡事有利必有弊。 提高利率会带来不好的结果。 特别是热钱流入和人民币升值的压力急剧增加。 重要的是要看看这些坏结果的影响有多大。

央行10月13日公布的数据显示，9月金融机构外汇占款增加2896亿元人民币。 考虑到海外直接投资( fdi )稳定在几乎每月80亿美元左右，扣除贸易盈余后当月不可解释部分为1200亿元左右，比上个月增加约660亿元，热钱流入急剧增加。

“处理国内通货膨胀和资产价格居高不下的问题，是决策层目前的首要考虑因素”，国原证券拆股师蔡峰对记者表示，汇率问题不是最重要的考虑因素。

应对热钱流入，除了加强资本管理、公开市场回收外，并非别无选择。 泰国政府最近宣布，将对政府和国有企业债券的资本收益和利息支付征收15%的预扣税。 这被认为是以抑制热钱流入为目的的。 另一个新兴市场国家巴西为了阻止热钱流入，抑制了雷亚尔的急剧上涨，再次将外国人投资固定收益证券的税收上调至6%。

中国可以像泰国和巴西一样对热钱投资征税吗？ 吕春杰说:“目前看不到中国采取巴西和泰国那样政策的迹象，短期内有可能不实施同样的政策。”

“在政策层面防止热钱流入的手段可能仍然是对外管理局加强资本账户监管和公开市场回收，但热钱将通过贸易端进入中国，因此可能难以控制。 ”吕春杰说。

加息有可能在短期内减缓国内经济的增长速度，人民币升值有可能加强这一作用。 但是吕春杰认为，不应该过分强调这次加息对经济基本面的长期影响。 “根据我们的研究，今年和明年的国内经济增长将依然保持良好的态势，预计今年的增长率将维持在10.3%左右，明年将维持在10%左右。 ”

国金证券也认为，利率上调的短期冲击，导致我国经济持续向好的方向发展。 利率上升对经济的影响在投资方面最大，但由于长期贷款利率上升幅度较小，因此对投资的负面影响相对较小。 目前，这种利率涨幅和形式，对经济增长速度带来负面冲击，但未能改变经济运行的趋势。

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