“专访摩根大通中国首席经济学家王黔：非对称加息是较优选择”

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每次记者许婧从北京

年开始发文，宏观调控都面临许多困境。 这一年中，我们经历了cpi高的企业、房地产调控、人民币汇率改革的启动。 为了更好地消除宏观经济雾霾，《每日经济信息》记者昨天( 9月6日)就相关热点问题特别采访了摩根大通中国首席经济学家王黔。

cpi高价或第三季度

nbd:7月份cpi为3.3%，市场普遍认为是气候导致食品价格上涨所致，cpi在接下来的几个月内缓慢上涨。 你觉得怎么样？

王黔先生: 3.3%还不是最高点，我想8月份3.4%、3.5%也很普通。 我认为高价将在8月或9月的3个季度出现。 8月初食品价格略有上涨，但8月以后两周的增长开始放缓。 因此，cpi的高价应该在三个季度出现，然后逐渐下降。 我们以前说cpi是逆v，但v的第二只脚从3.5%下降，到年末大致能保持3%左右。

nbd :您认为将年cpi控制在3%的目标能够实现吗？ 王黔先生:问题应该很少。 我认为现在的风险实际上体现在粮食价格上。 今年的粮食有可能减产，粮食价格的上涨可能会给cpi带来一点压力。

nbd :在这种情况下，你认为今年会加息吗？ 加息会不会导致贷款利率不动，只加存款利率的不对称加息？

王黔:将cpi控制在3%应该没有问题，但通货膨胀预测依然存在； 而且，上述通胀预期并不一定出现在cpi上，而是出现在资产价格上，特别是房地产上。 在这种状态下，我认为加息一次还是有意义的，至少可以抑制通胀预期。 我认为目前一方面经济增长放缓，另一方面通货膨胀预测依然存在这一政策困境。 在这种情况下，最后的选择可能是不对称增资。 也就是说，提高存款利率，以免负利率过高； 另外，通过保持一定的贷款利率，不会给公司和个人带来很大的负担。

人民币最近的升值是央行战略

nbd :你怎么看现在的出口形势？

王黔:我认为，5~7月的出口势头强劲，可能是由于其提前被增值税前公司夺走了出口。 如果那样的话，8、9月份出口会有一定的下跌。 从外需来看，美国经济开始复苏12个月后，其经济增长点有两个。 一个是财政刺激，另一个是库存周期的调整。 现在临近年底，这两个增长点都没有了，但经济增长必须依靠最终诉求，依靠私营部门的诉求。 但是公司部门非常谨慎，具体体现在投资和雇佣上，劳动力市场的疲软又限制了个人的费用。 结果，美国经济下半年可能找不到好的增长点，但未必会再次进入衰退。 应该有潜在增长率以下的增长，我认为其下半年的增长率大致在1.5%~2%之间。

nbd :在这种情况下，中国的出口不也面临着下行的风险吗？ 王黔先生:是的。 计算结果表明，美国经济增长每下降1%，中国出口就下降5%~6%。

nbd:6月19日央行宣布汇率改革后，人民币没有大幅升值。 你觉得这个现象怎么样？

王黔:我认为最近人民币小幅贬值有三个原因。 一是因为央行想让一点投机资金退场。 二是重启汇率改革，很大的原因是政治压力，有g20会议，也有美国外汇报告，所以当时宣布重启汇率改革实际上是政治姿态。 目前，美国自顾不暇，对中国的政治压力正在减轻。

央行的一个目的是明确汇率改革的初衷是为了增加灵活性。 灵活性第一要有双边波动，第二是比较篮子货币，而不仅仅是盯住美元。 在这期间，美元升值了很多，所以人民币对美元贬值有些道理。

三是11月的美国中期选举。 在美国经济增长放缓的情况下，中期选举时的政治压力又卷土重来，而且现在基本面也支持上升。 因为年初贸易盈余变低，也有逆差。但是，到了二季度、三季度，贸易顺差很快重现，如果三季度没有大问题，中国的贸易顺差维持在各月200亿~300亿之间也没有问题。 在这种情况下，中国有政治压力，也有基本面的支持，肯定有上升压力。 那么央行首先会适当贬值人民币汇率。 现在从6.8开始进一步上升的话空之间会变大； 6.7，那时其他国家要求人民币对美元升值6.6、6.5，它可能升值太多了，但人民币汇率现在略有回升，又升值了，这样的话空之间可能会很大 NBD :这也是中央银行的战略考虑吧？ 王黔先生:我是这么认为的。

pmi恢复经济稳定在低水平

nbd:8月官方pmi指数连续第三个月下降后，首次回升，达到51.7%。 你觉得pmi指数恢复，宏观经济变好是因为什么？

王黔:我不认为这是经济明显好转的征兆。 这表明工业生产在第二季度急剧下跌后，现在开始稳定在比较低的水平而不是好转。 所以，我希望大家不要对这次的pmi数据过于乐观。 最终诉求是因为包括支出、出口、投资在内，还在继续停滞。 但是，8月份pmi至少证明了工业生产并未持续下降，而是可能稳定在较低水平上。

nbd:pmi的详细指标中，哪个最重要？ 用什么指标评价经济动向？

王黔:产出、新订单、新出口订单指数都很重要，特别是后两个项目是领先指标，预示着诉求的走势。 另外，库存指标对8月的pmi指数也很重要，最近库存下跌了很多。 为什么要看库存？ 二季度以来，最终诉求，即费用、投资、出口增长相对稳定，但总工业生产下降明显。 我们认为这中间有一个分支，分支可能是由库存的调整，也就是减少库存引起的。 诉求比较稳定，但在消化库存的过程中，公司不需要生产，因此生产下降比最终诉求下降要激烈得多。

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高盛:年内增资的可能性微乎其微

经过记者的印记，上海

“这意味着货币和信贷增长都比去年同期和上月反弹，中国的金融状况指数将得到缓和，支撑经济增长。 ”

据高盛预测，年内中国加息(包括允许商业银行上调存款利率)的可能性微乎其微。 因为最高决策层已经观察到经济增长的下滑，倾向于认为高通胀的风险非常有限。 在

高盛中，预计8月的m2比去年同期增长17.7%，略高于7月的17.6%水平。 预计季度后的上个月比上年的增长率将从7月的5.2%上升到12.8%。 转载时请联系《每日经济信息》报社。 未经《每日经济信息》报社授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。

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