“5月下旬资金面遇“分水岭” 资金价钱大玩过山车”

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“四月葽葽，五月蜻蜓”。 5月中旬以后，短期资金价格几乎疯狂上涨，与银行系统的资金面急剧收紧，如同酷暑肆虐一般，资金面烧尽。 “干旱”行情让市场渐渐喘不过气来。

货币市场和银行之间的资金利率到底是如何集体上升的？ 其背后隐藏着什么样的逻辑？ 现在，让我们再来看看这张可怕而狂暴的路线图。

从5月下旬开始，资金价格大幅上升

5月18日，隔夜回购平台利率( fr001 )仍静静地躺在1.5530% )之上，仅比5月4日的1.4070% )高出14.6个基点) bp )。 当时，市场认为资金方面“流动性充裕”，但谁也没有料到。 到了5月下旬，“流动性充裕”的状况将全面“干涸”。

根据中国货币网的数据，5月19日，三大期限的夜间回购平台利率开始全面上涨。 截至6月4日，fr001报为2.1020%，比5月18日大幅上升54.9bp； fr007报告为2.22%，比5月18日上升47bp，fr014报告为2.25%，比18日上升51bp。 更令人惊讶的是，6月2日3个有期限的品种均达到年内高峰，其中fr001报告2.776%，fr007和fr014上升至3.276%和3.29%，较5月18日分别为122bp、153bp

事实上，从历史水平来看，目前，无论隔夜还是7天期限的品种资金水平接近2008年11月的水平。 从2008年11月27日开始，央行决定将金融机构一年期人民币存款基准利率各下调1.08个百分点，下调央行再贷款、再贴现等利率。 2008年9月至10月，央行实际连续第三次降息，其中全年贷款利率共下调81bp，存款准备金率共下调1.05个百分点。 当时的宏观经济状况随着雷曼兄弟等一系列投资银行的破产次贷危机升级为全球金融危机 在此背景下，全球央行不得不采取降息、注入流动性等方法来缓解危机。

不仅作为基准指标的回购平台利率涨幅惊人，银行间借贷( shibor )的两大利率和质押回购利率的集体上涨也令人瞠目。

wind数据显示，5月18日至6月3日，银行间市场夜间、7天、1月和4月贴现加权利率平均上涨113bp，为近两年来最高。 其中7天上升最快，达到144bp。 截至6月3日，据报道，隔夜、7天、1月和4月期限的品种利率分别为2.7525%、3.205%、3.0409%和2.72%。 同期上海银行间同业拆借利率( shibor )也全面上升。 从5月18日到6月3日的短短3周内，一周的品种涨幅最大达到146bp。 在其他期限品种中，隔夜的shibor利率从121bp上升了2.7513%。 数据表明，短端品种涨幅明显快于长端品种。

同期货币市场方面，银行间1日期至2月期品种担保回购利率平均上涨132bp，其中14天品种上涨最快，达到145bp； 日品种上行最慢，达到118bp； 另外，7天、21天、1月和2月的品种分别超过141bp、134bp、128bp和125bp。

星期五资金紧张得到缓解

值得一提的是，本周最后一个交易日资金紧张局势有所缓和。 6月3日货币市场利率下跌。 质押式回购加权平均利率下降8.88bp，其中r001、r007、r014下降2.2bp、12.39bp、5.31bp，r021和r1m上升1.98bp和5.88bp； 同业下调加权平均利率4.61bp，其中1日、7日下调1.17bp和6.35bp，21日和1月上调315bp和11.09bp； 同日，shibor隔夜和一周下降1.41bp和8.5bp，其余期间全部上升，上升至两周最大的4.83bp。 6月4日，fr001、fr007、fr014分别报告为2.102%、2.22%、2.25%，较前一天分别下跌65bp、73bp、95bp。

值得一提的是，资金全面紧张并未抑制市场投资债市的热情。 据记者统计，6月3日国债指数为125.36点，比5月18日上涨0.2%，创下5月28日盘中历史新高126.65点。 6月4日，企业债务指数盘中创下141.18点历史新高，自5月18日以来上涨0.56%。 国泰大使表示:“今后银行间资金方面的紧张状况还将持续。 首先从储蓄率来看，两三个季度的银行间资金面仍处于紧张的季节”。 其次，准备金率处于历史高位，不排除年内上涨一次的可能性，另外由于严重依赖三年期中央票据回笼资金，预计下半年到期资金量将大幅减少，银行间资金方面的紧张趋势将整体持续。