“央票发行量再革新高 流动性依旧泛滥”

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每当实习记者万敏在北京

3日至3月9日发行时，央行都会在公开市场发行1000亿元的一年期央票，利率持续稳定。 与上周相比，此次央行票据发行量增加400亿元，创下去年10月中旬以来最大单周发行量。 央行当天连续28天进行了500亿元的回购操作。 这个操作到现在为止已经停止了8周。

拆船商认为，本周到期央票和正回购量合计达到2710亿元，较上周增长近1倍，此次央票发行量增长与本周到期资金量有关。 分析师认为，在目前监管手段的选择上，央行似乎更愿意选择数量型工具，本月央行有可能再次提高存款准备金率。

据利率持平激增

东莞证券银行领域拆师宁宇称，促使央行如此大规模发行央票有几个因素。 一是马上到期的央票巨大，二级市场央票利差缩小，有利于央票的发行。 从资金方面看，各商业银行的资金也比较充裕。 而且，央行需要对冲外汇储备盈余。

“从近期央行的举措来看，目前央行大多数的意愿仍然是量化调节货币投放量，当然公开市场操作是第一个手段。 ”国元证券在一份研究报告中说。

市场观点认为，资金充裕的现状降低了提高中央票据利率的必要性。 央行此次公开市场操作的前一天，短端单日收益率持续下行，其中7天回购利率跌幅超过5个基点。 加上近期一级市场火爆发行，中央票一级二级市场差距明显缩小，央行在目前利率水平下扩大中央票发行规模并不困难。 虽然上周一年中央券的发行马上开始加息，但发行利率依然稳定，也显示了中央券对目前发行利率的巨大认识。 根据

wind信息，上周央行实现网络回收590亿美元，节后连续两周实现网络回收。

从本月或再调整储蓄率

到期资金情况来看，3月央票和回购到期共计7660亿为年内高点。 由于3月份面临较大的资金回收压力，央行可能会采取进一步措施收紧流动性。 宁宇认为3月内有可能再次提高存款准备金率。

据宁宇介绍，央行的发行利率在一定程度上抵消了市场对加息的猜测。 今年通胀管理的预期已经确定，1、2月cpi涨幅没有想象中那么高，有无加息首要看cpi。 因为目前央行仍在运用数量手段控制流动性问题。

国元证券似乎不希望央行通过提高央票利率来增强市场对利率上调的预期。 因为一年期央票的发行利率和到期收益率似乎更好地代表了中国的市场化利率，如果一年期央票的发行利率持续调整，对人民币升值的预期将会提高，带来外汇的进入，从而进一步加大目前央行冲销干预的难度。

数据显示，去年1月，fdi新增81.29亿美元，比去年同期增长7.8%。 2009年8月以来，中国fdi同比连续增长半年。 在人民币升值压力巨大的今天，以贸易盈余和fdi为代表的外生流动性将继续快速增长。

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