“参考QFII监管模式 上国外资PE结汇明年初或破局”

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记者曹顺妮从北京发布

，北京制定《在北京设立外商投资股权投资基金管理公司暂行办法》时，市场进入并获得信息。 上海金融办公室等机构近期再次就外资股权投资基金资本金结汇问题进行内部讨论，凯雷等外资pe机构和行业律师参加了讨论。

根据讨论会释放的信号，监管层的构想可能是今年多次讨论的“qfii监管模式”，从而突破了《142号文》关于外资资本金结汇不能进行股权投资的规定。

从市场来看，在取消“142号文”的外汇管制之前，外资pe/vc (创投)要在国内迅速发展，就没有完美的答案。 只有上海通过外资结汇取得突破，外资才能参与人民币基金形成真正的热潮。

“142号文”之痛

市场名称的“142号文”是国家外汇管理局2008年8月发布的《关于完全外商投资公司外汇资本金支付合并管理有关业务操作问题的通知》(见 根据《142号文》第三条规定，“合并外商投资公司资本金获得的人民币资金，应当在政府审查部门批准的经营范围内采用，除另有规定外，合并获得的人民币资金不得用于国内股权投资。 ”

瑶玉投资的董事总经理张征说，“142号文”是限制国际热钱流入最重要的，但这也限制了外资pe资金的进入。

目前，外资pe机构在国内设立人民币基金，大多设立管理企业进行注册登记，作为普通合伙人( gp )，注资1%至10%进入基金。 注入的这些外资必须汇到人民币才能进行股票投资，与《142号文》第三条的规定相抵触。

美国普衡律师事务所合伙人林华伟表示，目前国内设有管理企业的外资pe机构，但由于这部分无法结汇，人民币基金无法运营。

因此，能否突破“142号”的限制，备受外资pe的关注。 天达律师事务所律师王太力认为，如果上海通过结汇突破限制，可以向外资股投资确定的快速发展路径。

有可能使用QFII监督管理构想

。 “据我们介绍，目前国家外管局赞同我国外资pe使用qfii监管思路，最早有可能应对明年年初外资pe结汇问题。 ”一位律师对本报说。

业内律师表示，上海今年多次向国家外汇管理局提出申请，希望突破“142号文”的限制。 “qfii监管的核心是投资额的限制问题。 第一，一是进入国内市场的最高资金额和个别投资者的最高投资额(有时也包括最低投资额)。 二是合格机构投资单一股票的最高比例。 ’他分析说，中国外资pe在结汇上突破的副本之一是投资额的规定。

“今年，外资pe掀起了人民币基金的设立热潮，但现在只是调整了基金的框架，一旦结汇突破，准备就绪的外资pe就可以手足无措了。 ”林华伟表示，目前外资pe机构在国内率先设立管理企业，“先搭好舞台再说”。

配套政策需要跟上

京沪对外资pe设置管理企业的试点政策，这只是吸引外资pe机构在国内设置人民币基金的因素之一。

毕马威会计师事务所合伙人古军华对本报记者表示，除地方试行的优惠政策外，外资pe要真正实现快速发展，需要综合考虑投资管理和退出渠道等是否与地方政策一致。

以地方政策较短的比较有效期和投资周期不一致的问题为例，德国和资本伙伴邵俊认为，地方试点的政策只有1年到3年，因此时间较短，pe产生收益需要5年到6年的周期，

市场上的另一个担忧是，如果地方政策与未来中央的政策有一定的冲突，也会给外资pe参与人民币基金带来麻烦。

另外，国内gp与lp (有限合伙人)的合作模式中，没有形成互信、结汇等政策限制，是外资pe必须正视的现实障碍。

德国和资本伙伴邵俊认为，从长远来看，外资pe参与人民币基金是必然的，但只有政策与市场配套，才能为人民币基金的快速发展带来完美的答案。

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