“政策基调未变 明年中期以后或加息”

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胡俊华记者从上海出发

后，11月底召开的中央政治局会议已经确定了明年经济事业的基调，但业内人士关注即将召开的年度重要戏剧——中央经济事业会议，试图捕捉政策调整的微小变动，

那么，退出政策什么时候确定？ 增资什么时候来？ 多位业内知名经济学家日前在接受《每日经济信息》采访时表示，为确保经济复苏势头，明年宏观政策将保持适度宽松。 为了预防人民币再次升值的预期，在美国加息之前，中国也不会加息。 利率上调很可能是明年中期以后的事件。

政策保持适度宽松

作为回顾一年的得失，明确明年财政和货币政策以及其他宏观调控政策方向的定调会议，即将召开的中央经济实务工作 有消息称会议于12月7日至9日在北京召开。

据月末召开的中央政治局会议消息，明年将“保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。

「11月底的中央政治局会议确定为‘拆解研究明年的经济实务’，因此，本届会议毫无疑问为12月召开的中央经济实务会议明确了政策基调。”兴业银行首席经济学家鲁政委表示:“每日经

“这个政策基调也出乎市场的意料。 ”鲁政委表示，考虑到今年以来中国经济在4万亿元的政策刺激下稳步复苏，国际环境也有明显改善，市场此前普遍预计中央可能在年末中央经济实务会议上将政策基调调整为“中性”。 但令人意外的是，中央政治局会议明年表示“将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。 ”。

联合证券高级宏观研究员陈勇说:“宏观政策基调没有变化，首先是经济增长内源动力不足。 也就是说，管理层对政策退出后经济增长的持续性和稳定性仍然没有足够的信心”。

一位业内人士指出，自去年年底以来，积极的财政政策和适度宽松的货币政策是金融危机应对一揽子计划的核心副本。 两大政策为今年中国经济企业的稳定复苏发挥了重要意义。 因此，在明年经济还有很多困难的环境下，经济刺激方案不退出也将成为明年政策的主基调。 在此背景下，加息时间点稍晚于市场预期。

继美元之后，关于利率应该上调的时间点，摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆表示:“中国明年中期以后应该上调利率。”

王庆表示，管理层应抵制提前加息的诱惑，防止经济二次探底。

“随着中国基础设施建设的持续增长和出口及费用的回升，中国经济有望在明年一季度或二季度实现11%的高速增长。 在这种情况下，市场上预计将出现中国经济全面过热的呼声，呼吁调整和收紧政策。 但是，如果届时收紧政策，将会探寻经济的二次探底。 ”王庆说，目前中国经济中出现的企业稳定复苏的势头，首要是政策刺激带来的，而不是经济内的自然增长。 由于这家经济企业稳定复苏的基础还必须巩固，增资应该到明年中期以后。

除了加强经济增长这一因素外，汇率也成为了左右人民币是否加息的重要影响因素。 鲁政委认为，明年人民币加息应该在美元加息之后。

鲁政委表示，人民币先于美元加息，将引发市场重燃人民币升值预期、热钱流入等诸多问题。 因为，“为了减轻人民币升值的压力，明年美国不提高利率的话，我国也不会提高利率。 如果美国不超过两次，我国最多将增资一次。 ”

明年的通货膨胀能平稳控制吗？

事实上，也有业内人士担心会延缓退出政策，加剧通货膨胀。 但是，在11月末的中央政治局经济实务会议上，防止通货膨胀的政策基调还没有确定。

对此，鲁政委表示，中央政治局通常明确大致问题，会议之所以没有通胀和资产泡沫化风险的提示，首先是形势相当严峻，政治局通常涉及非常具体的问题。

但是，有业内人士指出，目前的通货膨胀不是目前中国需要面对的大问题，只有目前的通货膨胀预测，没有发生通货膨胀。 陈勇表示，预计总诉求将缓慢回升，全年cpi预计温和可控。

王庆说，明年，中国经济将取得良好的快速发展，一方面经济快速增长，另一方面通货膨胀将维持在较低水平。

“预计明年美、欧、日等发达经济区块复苏势头乏力，将抑制国际大宗商品、能源和自然资源价格的暴涨”，王庆表示，这也将大幅缓解中国的通货膨胀压力，明年的通货膨胀为2.5

“据我们预测，全年物价将明显高于目前，但总体情况将相当平稳”，鲁政委指出，“如果明年全年新增融资额在6万~7万元，明年全年cpi将在2%以内。” 如果明年新增融资达到9万亿美元，预计明年全年cpi将达到2.5%~3.5%。 ”

鲁政委分析说:“从静态角度看，通货膨胀将成为真正必须面对的严重问题，也许要等到年后。”

基调不变。 正在进行微调

通货膨胀在年后可能会成为严重的问题，但如何管理通货膨胀预测是当前的重要工作。 11月末的中央政治局会议没有确立防止通货膨胀的基调，但会议强调政策的“对比性和灵活性”，并传达了“政策的基调是经济刺激方案不退出，但部分政策将进行微调”的消息。

“其实，宽松的政策从今年7月以来就开始了微调。 虽然只是为了节日有个暂时的调整，但国庆节后不久，我们期待的公开市场上网本出现了。 ”鲁政委说。

“‘根据新形势新情况着力提高政策的对比性和灵活性’的表现，为明年中调整政策基调留下了伏笔’，鲁政委进一步分解，根据今年的经验，特别是进入10月， 根据

资料显示，央行自10月以来连续8周实现资金净回收，2个月共回收流动性6870亿元，其中公开市场操作为收缩流动性，货币政策实际偏中性。 此前5月至9月，央行公开市场操作以净投入为主，但10月开始实现资金净回收。

陈勇说:“越来越明显的证据表明，经济基本面和政策之间确实存在着平衡。 基本面越好，政策操作的微调力度越大。 例如，最近央行公开了市场操作资金的网络回收。 短期内，这一基调不变，微调仍将继续。 ”

除了公开市场收缩流动性的操作外，王庆认为明年货币政策会以调整存款准备金率为主，加息不是第一货币政策工具。 对此，陈勇表示:“明年可能也不会加息。 提高利率时，需要两个条件。 一个是联邦储备系统理事会的利率上调，另一个是cpi回到2%以上。 特别是通胀率接近3%时，正是央行加息的关键时刻，预计这种情况最早将在明年第二季度发生。”

但是，陈勇指出:“我们不能认为这种加息还进入了加息周期，利率恢复到正常水平是最合适的理解。”

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