“明年债市融资规模或超1.5万亿 将削弱银行议价能力？”

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随着记者陈珂从上海发行的

信用债务市场继续大幅扩大的态势，一个独立于银行信用的融资市场正在形成，这种“替代”效应会对未来银行的议价能力产生负面效应吗？

11月26日，交通银行研究部发布最新报告，预测随着全年股权融资、债券融资规模持续上升，直接融资对银行信贷的替代效应将超过2万亿元。

明年的债市将更加迅速发展

“保险资金被允许投资无担保债券，理论上可提供的融资资金有数千亿，从诉求来看，未来可以形成足够规模的市场。 ”证券公司市场部的相关人士26日对“每日经济信息”做了如下阐述。

根据中国债券新闻网的统计数据，截至10月底，今年的发行中票和短融为9403亿元，比去年的年增长率超过50%，其中中票为5724亿元，比去年的年增长率激增了两倍以上。 公司债务发行量为3109亿元，超过了去年全年2367亿元的发行量。 另外，2009年上半年非金融部门通过债务发行融资筹措了不含国债的5864亿元，是去年同期的5倍。

今年以来发行规模已经超过1.3万亿元的债券融资产品，相当于同期人民币贷款规模的15%左右，债市正成为公司融资的另一个重要途径。

最近，中国银行间市场交易商协会秘书长时文朝说:“如果明年宏观经济管理政策没有重大转变，(债市)仍然是高速发展的一年。 ”。

交行研究报告显示，预计年将完全随着债市的进一步快速发展，债券融资额(不含国债)将超过1.5万亿元。 国泰通用预计，全年中国公司债券、企业债券、短融、中票预计发行量分别为4705亿元、950亿元、390亿元、6224亿元，信用债券总发行规模为12269亿元。

“根据这一预期，假设明年的融资投入恢复到全年5、6万亿元的水平，债市融资相当于同期融资投入的20%~25%。 ’股份有限公司银行资金运营中心的副社长对本报说。

或制约银行定价能力的

与公司债券融资和银行信用或呈现出这种长久的关系。 事实上，这为房地产公司融资渠道的选择提供了征兆。 今年三季度以来，由于商业银行明显放慢了信贷投放的步伐，房地产公司普遍转为债市直接融资渠道。 今年10月房地产公司发行的3~5年期企业债务，发行利率普遍达到7.5%以上，超过了同期银行贷款利率。

如果说房地产领域的债务发行融资选择越来越来源于银行信贷门紧缩，那么随着明年短期融资券、企业债务、中期票据市场的扩大，公司可以自由在两个市场中选择，信贷吸引力可能会下降。

“公司债券市场的迅速扩大对银行贷款的定价能力有明显的制约。 ’根据国信证券的报告。

但是，也有观点认为债市融资的替代效果在短时间内难以显现。 这一观点认为，债市融资发展迅速，影响银行的信用谈判能力，这一假设的逻辑在于两种融资渠道有一定的竞争关系。 但是，“竞争”的特征今年并不明显。 今年债市融资明显加快，同期银行融资也大幅上升，两个市场形式越来越多是协同效应。

这一特征在最近大量发行的短期融资券中很明显。 因为许多发行公司都是银行的信用大客户，在短融的发行中利用信用特征，或者作为债券投资者要求银行接受更低的票面价值。

另一方面，今年10月沪深两证券交易所发行的约480亿元企业债务中，有80%左右是下半年发行的，而同期正是银行紧缩信贷的时候，但公司对贷款充满了期待。 这些银行相关人士表示:“实际上，目前有很多公司被批准发行借款，还在等待中。 一个首要原因是，(公司)希望明年新年开幕，从银行的信用渠道中得到满足。”

在他看来，融资渠道融资的难易程度，对于高质量的客户来说，越来越反映在银行的流动性、融资额以及资本充足率等指标上，融资价格比较稳定，值得期待。 相反，利用债市融资的价格受市场因素的影响更大。 以发行企业债为例，受今年10月央行可能加息的预期影响，发行利率一度水涨船高，卧龙电气、华天酒店等公司放弃发行企业债。

因此，目前的债市融资对银行议价能力的影响短期内难以显现。

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