“银行资金年底潜伏 信用债“两级”分化”

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记者陈珂从上海发行的

在“财政刺激方案”的大框架下，今年全年国债的“净发行”规模有可能达到7343亿元。 值得注意的是，临近年末年初，各类债券的发行比上三季度减少。 随着商业银行配置资金进入“潜伏”期，信贷品种发行受到抑制的程度可能更为明显，但二级市场出现了不同的情况。

银行资金年末“潜伏”

根据中国银行间交易商协会最近公布的报告，预计今年四季度国债发行规模将达到4000亿元左右，另外，季度到期国债规模为2600亿元，

该协会还预测，受监管部门调整商业银行资本补充机制的影响，第四季度商业银行次级债发行量将比第三季度明显减少。 另一方面，当季国家开发银行、进出口银行、农业快速发展银行3家银行的政策性金融债务发行量可达6000亿元左右。

与国债、央票、政策性金融债务等“政策”含义较强的债券品种年底发行的自然“下跌”相比，受商业银行信用品种投资“潜伏”的影响，企业债务和公司债务发行削减额的影响可能更为明显

“如果年利润目标基本见底，年末这两个月通常会配置低风险、高流动性利率品种，以方便年末结算。 ”昨天，银行金融市场部的人们对“每日经济信息”做了如下阐述。 商业银行一直以来都是债市最大的投资者，资本充足率重新实施，将影响商业银行对信用债券的投资能力(消费资本)，商业银行的资金目前向利率品种倾斜，从而影响债券品种在结构上的分布。

今年第三季度，企业债务发行量和规模达到企业债券上市以来发行的新高，一季度仅4家房地产公司发行的5家债券，募集资金就超过104亿元。

但这种情况从9月底就开始发生了。 由于市场对监管层货币政策适度微调的预期不断加强，以及市场对未来通胀的担忧，市场对债权期的诉求结构和发行主体也随着这一预期的变化而调整。 此外，商业银行因担心资本进一步消费而暂时停滞信贷品种投资，部分5年末企业债务发行利率接近8%，超过同期银行贷款利率。

一二级市场差异明显

中国银行间交易商协会今年第四季度，以非金融公司债务融资工具到期额1143亿元为基础，新增发行规模3000亿~3500亿元，

但值得注意的是，信用品种在一级市场上很难发行，但在二级市场上与之明显不同。 由于前期在二级市场收益率涨幅过大，近期逐渐出现申购单，11月初公司债务收益率也开始逐渐下调。 公司负债足够高的权证收益可能是吸引保险等配置资金的主要因素。

根据中债收益率曲线，以10年期公司债券为例，评级aaa的收益率从10月底的5.25%降至5.22%。 同期评价aa的收益率也从3个基点下降到6.35%； a+的评价从8.27%下降到8.24%。 与10月中下旬的高峰期相比，公司整体债务收益率已经从5-10个基点开始有不同的跌幅。

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