“人民币贬值预期加速资本外流”

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时代记者孙璐

昨天，国家外汇管理局公布了全年4个季度和全年国际平衡收支表的初步数据。 值得注意的是，去年第四季度资本项目赤字为912亿美元( 5939亿元人民币)，比去年第三季度的90亿美元大幅扩大，创下1998年以来最大的逆差。

此外，去年第四季度国际储备资产共计减少300亿美元。 其中，外汇储备资产(不包括汇率、价格等非交易和波动的影响)减少293亿美元，特别提款权和在基金组织的准备金减少7亿美元。

与四季度资本项目赤字大幅扩大相比，民生证券研究报证实，金融危机后，国内公司和个人通过虚假贸易和对外债务借入低息美元流动性，加上人民币资产吸引力下降和美元走强，近期人民币贬值也对近期资本外流造成一定压力

瑞穗证券亚洲企业首席经济学家沈建光也同样认为，资本项目赤字扩大意味着中国经济结构的转换，预计人民币将贬值，从而促进了资本外流。

虽然资本外流已成事实，但在对资本外流的理解上，兴业银行首席经济学家鲁政委向证券时报记者强调，不能简单地理解为资金从国内流入海外，也可以表示为国内居民外汇账户上的资金互换。

“资本是否流出，实质上就是看是否从外汇储备的“池子”中流出。 近期资本外流不仅是资金从国内流向国外，国内银行外汇存款迅速增长的主要原因也不容忽视。 ”他说。

事实上，自去年8月以来，我国已经连续5个月出现银行结算赤字，市场主体结算意愿下降，购买动机逐渐高涨。

尽管市场资本外流加剧的担忧不断加剧，但国家外汇局国际收支司司长管涛日前在国务院新闻办公室召开的新闻发布会上表示，目前资本外流的压力是可以控制的。 “去年下半年我国发生了一定的资金外流压力，但全年外汇供应超过需求、外汇储备增加的基本格局没有改变，公司和个人没有恐慌地囤积外汇。 ”

但是，对于未来的资本走势，市场上出现了不同的呼声。 乐观的看法认为，随着人民币贬值压力的缓和，资本与金融项目的贸易逆差将变窄。

“从经常账户来看，大宗商品价格下降将继续改善中国贸易条件，从资本账户来看，考虑到各国央行今年也将继续大放水，较高的无风险利率和稳定的经济增长前景将是人民币资产支撑，资本和金融项目贸易逆差狭窄。 》民生证券研究报称。

吕政委认为，目前人民币的实际有效汇率被高估了，预计今年人民币兑美元将贬值、最大贬值幅度或达到5%。 在这种情况下，资本项目逆差进一步扩大的可能性将会增加。 而且，大宗商品价格持续下跌对中国并不完全有利，“出乎意料”的是经常项目盈余有可能缩小。

“因为中国很多公司在国际市场上没有定价权，是价格接受者。 大宗价格的下跌，意味着没有定价权的中国制造商被动接受产品价格的下降，另外很多公司的库存原材料在大宗商品相对高价时购买，那时成品价格的下降反而会削弱公司的利润，不利于中国贸易条件的改善。 ”。 鲁政委说。

为此，针对下一轮货币政策走势，鲁政委认为，当前外汇储备减少、外汇占有率零增长或负增长将持续一段时间，流动性下降的压力将会加大。 此外，迄今为止，央行不对称降息压缩了银行的利差和盈余，挤压了银行的资本补充能力。 从这个意义上说，最近央行下调的必要性越来越高。