“5月新增外汇占款环比锐减近七成”

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中国人民银行16日宣布，5月金融机构新增外汇占387亿元，比4月减少约66.9%。 分析师认为，外汇占用金对基础货币的影响将大大减弱，基础货币的投放机制将发生变化，未来货币政策的有效性将得到提高，再融资和定向下降将成为基础货币的主要投放渠道。

流入减缓

招商宏观研究负责人谢亚轩认为，5月外汇占款增量下跌有三个主要原因。 一是央行停止日常干预，以去年4月汇率改革后的情况为例，当时央行外汇资产波动在±105亿元之间，较之前有明显下降。 二是由于人民币汇率的波动，公司和居民的结汇意愿持续上升，外汇存款占外汇存款总额的比重从去年年底的2.48%上升到3.12%。 三是5月跨境人民币对外净支付额可能因人民币汇率波动而下降，对外汇占用金的扩大作用也有可能下降。

值得观察的是，5月份我国贸易盈余为359亿美元，较4月份的184亿美元明显回升。 民生证券宏观研究院表示，外汇占款不涨不跌，反映出市场结汇意愿减弱，流入放缓。 人民币交易波幅扩大，预计单边升值将减弱国内利率将迅速下降，利率空之间将变窄； 经济增长放缓，风险资产价格疲软。 在这样的背景下，外汇存款大幅上升，私营部门走向资产外汇化。 外汇获取疲软的趋势有央行的主导因素和被动因素。

资金价格中枢或上涨

民生证券宏观报告显示，外汇占款对基础货币的影响大大减弱，定向宽松是未来流动性释放的首要渠道，再贷款和定向下降将成为基础货币的首要投放渠道，资本账户开放也将得到强势推进。

中国农业银行战术计划部报告认为，外汇占有率增长放缓，中国基础货币投放机制正在变化，将影响资金价格中枢。 根据基础货币的来源不同，资金的价格有明显的差异。 外汇投入基础货币的资金价格相对较低，形成活期存款后利率为0.35%，一年定期存款利率为3%。 与之相比，一年期央行再贷款利率为3.85%，今年年初7天逆回购利率为4.1%，阶段性采用的slo (短期流动性调节工具)、slf (常备贷款便利)等资金价格更高，近期slf夜间利率达到5%。 这是因为，中长期来看，如果基轴货币的投入从外汇占款中心转移到再融资中心，资金价格的中枢就会提高。

在这种变化下，银行对公共存款的增加可能难度会增加。 公司是结汇主体，去年货物贸易和外商直接投资净盈余共计5449亿美元，由此公司存款超过3万亿元。 近年来，公司资产以本币化、债务外币化为主，结汇已成为公司存款的重要来源之一。 近期汇率双向波动明显，外汇债务动力减弱，公司存款增速也出现下跌。 此外，货币行业的定向管制会加剧银行的分化。 预调整微调和定向调整是当前和今后一个时期政策调整的重要优势，相应地，再贷款、再折价投入将充分体现差异化的特点。 不同银行由于信用评级、业务积分、信用投入行业等的不同，在获得再融资和再贴现支持的程度上存在显著差异，银行之间的差距变大。