“人民币升值预期回落”

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最近，新兴市场已经发生的货币大幅贬值，可能会拖累投资者对中国的风险偏好。 另外，国内经济增长放缓和影子银行的风险暴露也有可能在短期内抑制市场情绪。 这两个因素单独或共同作用，可能逆转资本流入压力，带来人民币贬值压力。

本报记者任晓

一月以来，新兴市场货币贬值动荡，愈演愈烈。 联邦储备系统理事会宣布继续削减qe规模，国际主要经济数据低于预期是首要原因。 作为新兴市场中货币值一贯坚挺的人民币，汇率没有大幅波动，但去年以来，维持升值率的态势发生了变化，市场对人民币升值的预期明显下跌。

新兴市场货币危机发酵

第一新兴市场货币自1月以来贬值，特别是阿根廷比索大幅贬值，土耳其、俄罗斯、南非等货币也跌至多年低点。 阿根廷政府宣布放松资本管制，暂停干预外国汇市。 希望通过市场的自发调节来平衡汇率和改善国际收支，许多央行也宣布加息以对抗货币贬值和资本外流。

中金企业首席经济学家彭文生认为，阿根廷问题可能引发的连锁效应值得关注。 历史上，该地区个别国家的债务危机迅速蔓延至整个地区。 如果这次货币危机长期持续，地区内主要国家的政策应对不充分，会严重影响世界金融市场的情绪，还会受到印度尼西亚、泰国等比较脆弱的亚洲新兴市场和严重的冲击。

彭文生认为，上述四国央行已经采取措施抑制资本外流和货币贬值，但不应影响本国经济增长。 这些新兴经济体面临增长放缓、通胀高企、经常账户赤字大、对外融资依赖度高等问题，部分新兴市场存在政局动荡等风险，未来新兴经济体的局部脆弱性和下行风险仍不容忽视，也排除了波及全球经济的可能性 由于缺乏基本面支撑，一些新兴市场的货币和股市预计将面临进一步挫折的压力。

招商证券报告显示，联邦储备系统理事会加快退出qe步伐是本轮新兴市场动荡的主要原因，中国经济近期增长乏力也起了推波助澜的作用。 根据招商证券监测的亚洲新兴市场资金流动情况，国际资本集体撤出。 过去两周，韩国的国际资金外流规模为19亿2500万美元，台湾地区为28亿3500万美元。 周招商亚洲新兴市场资金流动指标加速下跌，下跌速度接近去年5、6月间qe首次发酵的预期水平。 联邦储备系统理事会相关人士表示，未来联邦储备系统理事会有可能继续目前的减购债务步伐，退出qe的负面影响将逐步发生。

中国银行宏观研究负责人温彬认为，目前阿根廷、土耳其等新兴市场国家的经济阻滞量不大，能够控制全球影响。 如果这种情况蔓延到墨西哥和南非这样经济封锁量大的国家，就有可能发生比较严重的危机。

预计人民币升值将下跌

年是人民币“升值年”，年末人民币对美元汇率中间价为6.0969元，比上年末提高了1886个基点，涨幅为3.09%。 2005年人民币汇率形成机制改革以来，截至年底，人民币对美元汇率累计上涨35.75%。 根据国际清算银行的计算，自2005年人民币汇率形成机制改革以来，全年以人民币名义较有效汇率上涨7.18%，实际较有效汇率上涨7.89%，到年12月，人民币名义较有效汇率为32.05%

但是，进入年后，情况有了一些变化。 1月以来，人民币中间价没有明显上涨，反而小幅下跌。

招商证券报告称，外汇占款增长可能会阶段性下跌。 上周五，国内市场即期汇率为6.0634，是今年以来的最低水平。 由于一季度是我国进口的高峰期，进口公司的收购诉求可能会变高。 另外，春节期间新兴经济体货币大幅下跌，退出qe的步伐加快，也会影响市场情绪。 综合以上因素，预计国内市场人民币升值将在节后明显下跌。

中金企业首席经济学家彭文生认为，人民币偏离利率低点的套利空之间的资本流入压力持续了一个月。 利率平价偏差导致的套期保值空之间主要由国内外利差和汇率预期构成。 目前，信贷扩张、房地产泡沫、抑制地方政府债务的压力依然很大，人民币利率难以下降，联邦储备系统理事会宽松的货币政策方向短期内也不会改变，预计国内外利差将持续。

但他表示，汇率预计将受到风险偏好的影响，取决于外部形势和国内金融风险及经济走势。 向前看，近期略有新兴市场已经发生的货币大幅贬值可能会拖累投资者对中国的风险偏好。 国内经济增长放缓和影子银行的风险暴露也有可能在短期内抑制市场情绪。 这两个因素单独或共同作用，可能逆转资本流入压力，带来人民币贬值压力。

广发证券( 000776 )首席经济学家刘晋辉认为，随着美国货币政策正常化进程、海外资金价格逐渐上涨、人民币单边升值转为双向波动，外汇占款是否持续增长，值得进一步注意。