“博时产业债拟任基金经理高宇：具有经营特点的产业具良好投资价值”

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国内信贷债市一方面证实了当初从以城市债券、房地产债券为主的千亿规模迅速发展到目前产业债券等多品种并行的10万亿规模，发挥了债市自身的资源配置、价格发现、风险管理等方面的功能，另一方面也充分证明了国内投资者对稳健收益的诉求

回顾过去，中国从2008年到现在经济处于新的增长阶段。 其中受益于4万亿美元经济政策的刺激短期复苏，经济增长的真正周期始于年末。 中国从2008年到年初经历了大规模的债务扩大。 由于年目前潜在的增长率和产业收益率的下降，经济阻滞自身消化债务的能力下降。 也就是说，由于持续存在的债务需要长期消化，未来的货币政策一定会放宽。 主线是“适度的货币政策+积极的财政政策”，今后三年也大致是这个基调。

在年度债市中，利率品种和城市债券等品种都很好。 这是因为银行间体系整体流动性紧张、信用基本面恶化，导致债券估值全年大幅脱钩，年初出现利好利好利好，此后净债市场走出修复行情。 短端收益率的修正也是促进股市摆脱行情的基础，因此，年出现了股债双牛。

聚焦后，银行系统内的短利率将缓慢下降。 这决定了年债市收益率可能越来越多来自长期和权证收益，而资本收益率的空之间并不是很大。 在信用债务中，城市投债投资的不确定性有所下降，但其投资转化率也相应下降。 在产业债务方面，得益于中国经济改革、上游领域的并购重组、以前流传的领域特色企业推广，具有经营特点的、高等级的、比较安全的产业品种，显示出了良好的投资价值。 上游、中游的投资产能仍在缩小，未来两三年收益率未见明显改善。 这是因为有采取低杠杆战略的趋势。

具体到博时产业债务净债务基金，产业债务的形式包括公司债务、企业债务、中票、短融。 以公司是否属于产业类企业、是否为企业服务为基准，确定产业债务的目标。 产业债务的投资本质上与股票投资相似。 产业债务本质上类似股票，基于宏观，但投资产业债务仅靠宏观是不够的，要自下而上地选择企业就必须了解领域和企业。

产业债务投资的基础是“信用安全”，也就是说基本面是第一根本。 不为了单纯的高收益率而改变对基本面的重复，在风险可控的前提下，追求风险调整后的回报最大化是既定的目标，也是值得积极管理的。 具体到研究层面，产业债务涵盖的领域在选择前需要基础性、规律性的研究，领域的代表性企业需要重点研究，不同的信用层面的研究重点不同，其深度和位置的研究要求不亚于对股票的要求。

关于该基金的投资战略，未来将采用“分散投资+领域配置+自下而上”的方法，以领域配置为驱动，自下而上选择券进行增强，这与以前流传的利率、长期、杠杆驱动的债券基金不同 首先对产业债务市场的领域分布、比例、评价优势、公司治理结构分布进行宏观研究，从中选择有自主研究价值的领域、企业。 在领域配置上，年侧重于上游和中游的价格特征和抗风险循环能力强的领域。 中国信用债市场以周期领域为主，在水泥、钢铁、电解铝、煤炭等领域有相当特色的公司。 经济周期下降，领域接近底部时，好的公司可以买。 对于以制造中流机械、电子、费用品等为主的企业，将关注现金管理能力。 在下游，可以考虑配置支出、食品、纺织品服装、交通、公用事业等领域。