“四大行A股创年内新高 大象独舞提振效应几何”

本篇文章2158字，读完约5分钟

“破净”和红利成为短期反弹的导火索，工、农、中、建四大银行的a股股价昨日创下新高。 作为蓝筹股的代表，银行股最近的好表现是稳定的市场立下了汗马功劳。 但与以往不同，四大银行的反弹仅限于市场整体的拉动作用，大盘未能借此摆脱盘局，银行股与市场的共振效应恶化。 考虑到利率市场化、金融媒体化、不良资产增加等中长期收益空因素，银行股反弹空之间是有限的，本轮银行股反弹可能只是短期的估值修复行情。 由此可见，银行股对市场的积极影响不能太夸张。

净+红利四大行成为反弹排头兵

年初以来，申万银行指数累计下跌2.49%，与去年大幅震荡相比，银行板块今年的波动幅度整体有限。 但是，在领域指数比较平坦的背景下，一些股票相继扛起反弹的大旗，最近四大银行成为了反弹的“领头羊”。

在银行板块内部，处于反弹的“龙头大哥”持续不断更迭的状态下，年初受益于互联网金融主题行情，中信银行、北京银行成为反弹主力军。 3月底，随着优先股期望值的上升、悲观期望值的修复，银行股迎来普高，其中浦发银行、平安银行的涨幅居前。 近来，工农中有四项主要业绩尤为突出。 5月以来，工商银行、农业银行、中国银行和建设银行分别上涨6.40%、4.13%、4.62%和3.28%，为昨日年内新高。 值得注意的是，5月以来，申万银行指数下跌了0.77%。 由此可见，四大走强没有形成较为有效的拉动作用，其他银行股没有上涨。

据解体人士称，破净和红利是工农短期反弹的导火索。 另一方面，工商银行、农业银行、中国银行和建设银行的股价目前跌破净资产，市值分别为0.95、0.91、0.78、0.90，短期内具备较强的超跌反弹动能。 另一方面，4大银行通常在6、7月进行分红，资金上有配置的要求。 根据四大银行年度报告草案，工商银行计划每10股派遣2.617元，农业银行每10股派遣1.77元，中国银行每10股派遣1.96元，建设银行每股派遣3元。

三要素辅助评价修复

考虑到银行领域业绩增速放缓、监管政策压力，银行股股价重心今年明显回落，银行板块大部分时间保持低位运行。 但是，目前在实施定向宽松政策、改善悲观预期极限、银行股估值低廉的背景下，银行股有望在短期内迎来修复性行情，但整体反弹的高度有限。

首先，定向宽松政策将促进银行股的估值修复。 市场人士表示，定向宽松行业以小额银行为主，大部分上市银行可能未列入名单，但期待全领域通过定向宽松带动经济企业稳定复苏，为银行股估值修复提供了契机。

其次，悲观地期待边际改善有利于银行股行情的矫正。 目前，信托挤兑危机、房地产市场调整、钢铁贸易不良资产信息对银行股的扰动有限，银行股未大幅调整。 这可能意味着股价几乎反映了迄今为止的大部分悲观预期。 考虑到投资者的悲观预期是银行股前期调整的主要原因，当市场悲观预期得到纠正时，银行股的反弹键也会被按下。

最后，银行股低估值突显资金配置价值。 目前银行板块整体市盈率为4.7倍，工商银行、农业银行、中国银行和建设银行的市盈率大致维持在这一数值的上下，考虑到其盈利水平，银行股估值在a股处于低位。 放眼世界，a股银行板块的估值也很低。 国泰君安证券表示，主要国家和地区对比时期银行板块平均市盈率为12.06倍，远高于a股银行板块4.7倍的估值。 上周，迷你盘股再次掀起“增长热潮”，但资金参与主题素材炒作的心态明显趋于谨慎，以创业板为首的迷你盘增长股也出现了“一进一退”的行情。 4大银行的股价创下年内最高纪录，不排除资金回流积极配置银行股的可能性。

4大银行反弹，难以提高市场人气

从沪深股市今年的行情来看，银行股特别是四大银行的反弹由于幅度相对有限，限制了其对整个市场的拉动作用，大盘因此未能走出盘局。

从年12月上旬到年2月上旬，银行股触底反弹，上演了大象起舞的一幕。 申万银行指数累计上涨47.85%，成为拉动大盘表现反攻的重要力量，沪指曾一度创下2444.80点的高点。 年6月，银行间货币市场在资金供求关系不均衡、融资难度大的情况下，各期限资金利率急剧上升，频繁刷新历史新高。 在“钱荒”的肆虐中，恐慌不断蔓延，申万银行指数累计下跌15.62%。 银行股大幅下跌导致上海综合指数迅速下挫。 上海综合指数曾一度创下单日百点下跌纪录，最低下跌至1849.65点。 由此可见，年银行股行情直接影响了沪深股市的走向。

今年5月以来，银行板块特别是四大银行对市场的影响相对有限。 另一方面，沪指5月以后，虽然4大银行反弹幅度相对较大，但仍维持2000-2050点的窄幅震荡，4大银行的反弹未能将沪深股市拉出盘局。 另一方面，四大银行在反弹期间成交量没有比较有效地扩大，银行板块成交额整体维持在30亿元-40亿元之间，表明资金参与意愿有限，但同期沪市成交额也在500多亿元附近徘徊。 由此可见，四大银行的反弹没有带来市场人气的回升。

分析师认为，目前利率市场化、金融媒体化、不良资产增加等中长时间盈利空因素尚未落地，短期悲观因素明显，但中长时间盈利空因素仍是银行股估值修复的天花板， 另外，在增量资金入场不足的背景下，银行股盘整，现有库存资金不容易促进银行股退出趋势行情。 总体来说，既然将本轮银行股反弹定义为估值修复行情，对市场的影响很可能较弱，对市场的积极影响不应该过分夸大。