“拆析：现在市场最让人担忧什么”

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本周，主题概念股比较活跃，但整个市场很无聊。 私募股权人士认为，经济形势表明，今年股市为结构市，代表新兴产业的中小市值上市公司有机会。

下行的压力还在

中国证券报:目前，那些因素会给市场带来下行压力？

夏立传:这一段时间，无论是房地产调控还是经济增长率的下降，压力都在持续，无论是政策还是经济都没有见底，所以这些利润空因素对市场的影响将逐步显现出来。 两会后，ipo密集发行，市场资金供应不足。 今年的投资需要注意两点。 一个是谈论改革，另一个是风险控制。

联邦储备系统理事会退出qe势头良好，目前市场已经消化了退出qe带来的部分负面影响。 随着qe政策逐渐退出，资金真正吃紧，不断影响新兴市场，包括前一段时间新兴市场的股票下跌，特别是一些国家和地区的本币特别下跌，就是这个原因。 今年股市投资不顺，只能说有结构性机会。 只有掌握投资阶段，或者选择股票，才能抓住这些机会。

(余恒)目前市场上不明确的因素很多。 第一，经济充满了不确定性。 从目前国内外的经济环境来看，经济增长率仍存在下行风险。 从外部环境来看，美国经济复苏基础不稳定，欧元区经济仍处于紧缩之中，从近期数据低于市场预期的国内环境来看，由于面临经济转型压力，经济增长率将受到适度压力。

市场上，两会后房地产销售下跌、资本市场评估泡沫等问题令人担忧。 其实个别因素并不可怕，最令人担忧的是，经济增长率下降、评价泡沫等负面因素共振，届时会给市场带来相当大的下行压力。

中国证券报:市场的几次调整是由于流动性紧张，您目前如何评价资金面？

夏立传:从m1、m2来看，已经创下新低，证明流动性控制很严格。 从包租市场来看，或者从shibor来看，由于利率没有上升，外汇占有金大幅增加，资金看起来并不紧张。 特别是最近央行正在进行正回购，利率还没有上升，是因为这一阵子资金方面的压力没有以前大了。

从2月开始人民币迅速贬值，这种贬值可能暗含着央行的定向指导。 从海外市场的长期汇率来看，没有受到多大的影响，反而我们自己大跌，这证明了我们是政策市场。 1月，中国的海外贸易出口大幅增加，达到10%以上，预计其中一定会有虚增成分，很多资金可能不是真正的出口，央行可能要打击这笔对冲资金。 从长远来看，m1、m2与股市走势关联性较强，因此未来股市和gdp都有可能出现下行。

余恒:从利率市场来看，市场不缺钱，但从信用规模来看，实体经济方面却缺钱。

风格难以转换

中国证券报:创业板、中小板调整压力较大，房地产调控政策低于预期。 从这个角度来看，市场会改变风格吗？

夏立传:风格不能改变。 一个是资金方面没有支持。 从这几年来看，没有多少新资金入场，老资金无法炒掉蓝筹股。 蓝筹股目前正在进行估值修复，价格上涨，需要新资金的支持。 二是证券监管委员会不断鼓励机构投资者进入市场，但这些机构投资者进入后，却像散户一样上涨下跌。 股市变成这样，他确实不能长时间持股，必须涨价下跌，因为他也有排名的压力，身处其中就不自觉地追逐热点，做主题投资，所以风格难以转换

未来的经济绝对要依靠创新、科技，而科技类企业大部分集中在创业板或中小板，这些公司的效率很高，所以即使创业板被召回，我也看好他们。 在现有的基础上必然会出现两极分化，这种分化有可能长时间存在，所以仍然是大盘股拼台，小盘股唱戏。

(余定恒)风格转换的可能性很低。 本周，《政府实务报告》中记载的房地产调控文案低于市场预期，虽说阶段性刺激了房地产板块的股价，但其中长期以来房地产领域处于下方拐点。 从流动性来看，目前只是有所改善，但不足以支持大行情的开始。

中国证券报:你如何看待两会期间的市场表现？

夏立传:据统计，两会前20天，股市开始正常表现，越接近两会，涨幅越小或开始下跌。 这是往年的统计，当然也有不同的情况。 在过去的15年中，6、7次可能在20天前上升了。 越到两会，涨幅越小，之后持续下跌，两会之后是上涨行情。

今年两会前20天没怎么上涨，但那4天大阴线很快就吞没了之前的涨幅，其间有一些震荡，两会之后也有上涨行情。

余恒(两会之间出现了很多利润，前面的市场已经有了反应。 从《政府实务报告书》的复印件来看，还没有发现超出市场预期的复印件。 事实上，从本周的市场表现来看，市场对相关报告副本的反应没有以前那么强烈了。

翼虎投资总经理余定恒

《政府实务报告》中提到的房地产调控文案低于市场预期，阶段性刺激了房地产板块的股价。 但是，从中长期以来，房地产领域处于向下的拐点。 目前，流动性只是有所改善，但不足以支持行情的启动。

枋资产首席经济解体师夏立传

未来的经济依赖创新、科技，但科技类企业大部分集中在创业板或中小板，所以即使创业板被召回，我也看好他们。 基于现有的经济结构，必然会发生两极分化，这种分化可能会长时间存在。