“2014A股资金展望（上）：三大因素深刻影响股市资金面”

本篇文章5179字，读完约13分钟

年，在改革和融资融券的刺激下，大量增量资金进入市场。

据统计，上海市年交易额约23万亿元，比年16.4万亿元增长40%，接近年23.86万亿元。 值得注意的是，年上海市中枢为2600点左右，远高于年2200点的中枢值。 这意味着在积分更低的情况下，接近年的成交量需要越来越多的增量资金来实现。

年，改革还在继续，市场价格配套等新政又将刺激增量资金上市。 但是，在新股认购、再融资肆虐、大小非减持等因素下，年股市资金面仍面临不少考验。

影响因素1

ipo堰塞湖开闸市场价格的销售有望缓解指数压力

经过记者赵笛

新股认购制对市场的影响绝不仅仅是短期心理水平的影响。 年无ipo的情况下，年新增数千亿资金放血，影响不容忽视。 不过，投资者还是松了一口气。 因为通过新股发行改革引入了市值销售制度，这将吸引资金上市，有利于稳定指数。

新股认购式采血股

新年伊始，新股发行肆虐。 11月30日证券监督管理委员会信息发言人表示，预计年1月底，50家公司将陆续上市。

更令人担忧的是，目前等待中的拟上市公司还达600家，此外，新股改革必将推进审制向注册制的转型，越来越多的公司上市，对a股资金方面造成压力。

事实上，新股改革《意见》公布后，股市一度大跌，400股下跌的背后停止了200股创业板股的下跌。

新财年中小市值拆解师王凤华认为，新股重启的影响来自三个方面。 一是创业板面临资金外流的压力，采血导致供需平衡指数下跌。 二是成长股在新股中所占比例不大，但绝对数大幅增加，创业板面临进一步选择分化三、证券监管委员会确定不允许借壳在创业板上市，进一步挤压小股估值。

每年ipo或募捐3000亿

重启ipo给市场带来的影响绝不仅仅是心理方面。 长江证券拆解刘俊在接受《每日经济信息》记者采访时表示，目前已参加会议的88家企业募集金额预计将达到565.33亿元。

数据显示，全年a股无ipo，全年ipo150股募股资金达995亿元，平均每股6.63亿元。 年ipo277家公司，募捐总额2720亿元，平均每只9.82亿元。

“从管理层的心理来看，肯定希望年内将现有的ipo存量全部消化。 ”上海某上市证券公司投资者根据《每日经济信息》显示，目前在ipo上的企业超过700家，以80%的审稿通过率来看，有560家公司可以获得上市批文。 “ipo的速度与行情的好坏有关，但是打折450家公司的可能性很高。 ”

以450家公司计算，这个数字超过了去年的349家，去年的277家。 即使按6亿3000万元/户募集资金的最低标准计算，年ipo规模也将接近3000亿元。

市场价格有玄机

值得注意的是，本回合的新股改革公布了市场价格的销售方法，对市场的影响不容忽视。

12月13日，沪深交易所分别发布了《首次公开发行股票网上购买及网上发行实施办法》，并自发布日起实施。 方法是，规定市值1万元以上(含1万元)的投资者可以参加新股认购，每5000元市值可认购一个认购单位的沪深股票市值单独计算。 这意味着，只有持有沪深的股票，才能加入沪深市场的“新”。 不持有深市股票，就不能参加中小板、创业板的市值销售。

一位私募股权者分析说，管理层一年的目标是消化所有排队的ipo。 在年财务审计、创业板指数大幅上涨等背景下，年新股上市被爆收的概率较高，这必然会吸引越来越多的“新”资金。

在市场价格配套制度下，一级二级市场之间流动的低风险偏好资金要“创新”，就必须买入股票以满足“创新”的条件。 但是，由于风险的特点，他们不能购买高风险的小盘股，只能购买低风险的大盘股。

影响因素2

资产证券化逐步推进，年复一年后融资或激增

经过记者赵笛

年，由于新股发行暂停，产业资本纷纷借用并购重组方法“曲线上市”，a股再融资规模比往年有所增加。 年ipo将重新开始，但这不会降低再融资额。 因为，一系列的新政都在客观上鼓励并购重组，年再融资对市场的采血依然很明显。

年再融资额近3700亿

年ipo暂停，拟上市的企业集团通过借壳曲线上市； 另一方面，多次坚持不下去的拟上市公司被a股企业收购合并。 例如，洋丰肥业拟借中国服装，晨光借稀土银润投资，华邦颖泰拟收购上市公司福尔股、凯盛新材料等。

在这样的背景下，年上市公司的增发也明显增加。 据东财统计，截至目前，全年增发股数为468.56亿股，全年超过461.39亿股，仅次于全年509.77亿股。 年，增发募集资金已经达到3179.46亿元，非常接近全年3524.25亿元。

近年来，许多上市公司选择了配股融资。 截至目前，配股数量已达到54.12亿股，比去年的27.83亿股翻了一番，配股募集资金459.06亿元，比去年的121亿元大幅增加。

针对随着ipo重启，产业资本融资渠道被打开，一位市场人士分析认为，全年再融资规模将会减少。 但是，随着去年一系列新政的出台，管理层加大了对上市公司并购重组的支持力度，ipo重启不会降低年再融资压力。

区分制审查为合并收购的重组提供了便利

从10月8日开始，证券监督管理委员会开始推进上市公司并购重组的审查。 证券监督管理委员会表示，拆分制的实施方法采用“快速、正常、慎重”三种审查方法。 快速大概是针对“好企业、好项目、好中介”三种企业实施的。 通常的企业，对问题少的企业通常的大致情况； 对问题多的企业慎重实施是大体情况。 目前，常规审查一般需要20个工作日左右完成。 今后进入豁免/快速通道的上市公司并购重组申请将取消预审，考核效率明显提高。

从领域来看，有资格进入“免签/快捷”考核途径的公司，必须属于“汽车、钢铁、水泥、船舶、电解铝、稀土、电子新闻、医药、农业产业化龙头公司”等9个推进并购重组的重要领域。

年10月，在北京举行的中国上市企业协会并购融资委员会成立暨座谈会上，证券监管委员会上市部分主任欧阳泽华表示，证券监管委员会正在积极推进并购重组行业改革，以降低并购重组的价值成本、并购重组支付工具的丰富性和完整性、股价弹性

军事资产证券化开始

年9月11日，据中国重工公告，企业拟募集84亿8000万元以下资金，用于大船集团、武船集团军工重大装备总装业务和资产收购，募集配套资金用于军工贸易装备和军民融合产业技术改造项目和流动资金的补充。 之后，中国重工连续四升停止。

近年来，上市公司参与军需产业和注入军需产业的情况屡见不鲜，但通常以注入军品零部件为主，像中国重工这样的大企业可以说是资本市场的先驱。 分析师认为，中国重工此次资产注入的重要意义在于，a股上市公司首次接受了核心军事资产注入。

“市场显然不理解中国重工重组背后扩展的深层含义。 》一位私募在接受《每日经济信息》记者采访时指出，自2009年以来，资本市场一直牢牢围绕改革主线进行重燃，“金改”、自贸区、土地转移、优先股试点等文案，都是经济和资本市场层面的重大改革。 现在，高层发表了中国重工“史无前例的核心军品注入”，其深刻含义实际上是核心军工资产的证券化改革。 这是迄今为止核心军事资产上市无法想象的事件，现在已经成为可能。

值得注意的是，中国重工增发计划“此次非公开发行目的”的第一条明确提出了此次重组的意义是“军工重大装备总装资产证券化试点工作的开始”。 一位资深军工研究员认为，这表明未来一段时间，军工企业的核心军工产品将更多注入上市公司，军工股将面临越来越多的机遇。

国资改革有望接力上演

目前，市场对年资控股上市公司的改革充满期待。 除上海国资改革“3.0版”外，广东、重庆的国资改革也依次被提及市场。

“我们非常看好广东的国有企业改革。 》近日，广发证券发布研究报称，广东国资体积庞大、盈利能力低、改革方向确定，是推动广东国资改革走势的需要。

对此，广发证券还重点提示，关注贵糖股、广弘控股、风华高科等有望注入资产的股票。

同样，广发证券也非常看好重庆国资改革。 其原因是重庆国资总量居全国第四位，上市公司相对集中，重庆国企改革经验丰富，积极推进，中央鼓励先行先试； 重庆国企改革高度重视资本重组。

申银万国拆师王胜表示，国资改革的投资机会主要来自三个方面。 一是股票多元化带来效率，释放业绩，提高估值；二是通过联合重组，将高质量资产注入上市公司；三是市场化并购，集中本职提高领域地位。

优先股抑制银行股的估值

一位市场人士表示，优先股被市场视为低风险投资者的首选目标，因此优先股被认为是“不放血”的二级市场资金。 但随着行情的推移，市场上的人感受越来越深，优先股还是间接从二级市场“放血”。 因为，从国外经验来看，以银行股为首的金融股是发行优先股的主力军，在目前很多银行资本充足率不满足，券商开展创新业务资金缺口较大的情况下，市场担心优先股会成为金融股再融资的一般手段。

根据申银万国研究报告，以监管标准达标水平加1个百分点为目标的(核心)一级资本充足率静态测算，我国上市银行一级资本不足2652亿，其中核心一级资本不足463亿，其他一级资本不足2163亿。 从一家银行来看，农行普通股再融资压力最大，预期规模334亿，农行、浦发优先股补货压力最大，预期规模分别为861亿、268亿。 将来，这些银行的再融资很可能采取发行优先股的方法。

“机构买银行股是为了制造价差吗？ ”不愿指名道姓的基金企业研究员告诉《每日经济信息》记者，目前许多基金重仓股为大银行股、大电力股，这不是因为银行股和电力股能上涨多少，而是因为它们有稳定的分红率。

长江证券分析师刘俊对《每日经济信息》表示，“我国银行优先股的分红率约为6.5%~8.5%，很有吸引力。”

“为了追求稳定的分红水平，这些基金必须承受股价变动给净利润带来的压力。 ”这些资金业人士表示，优先股上市后，这些机构追求稳定收益率而不是持有普通股的资金可以购买优先股。 “这相当于将长期投资于权力股的大部分资金分成了优先股。 他们应该做的第一件事是出售普通股。 ”该基金相关人士认为，近期银行股下跌，是全年银行股再融资压力和优先股对采血普通股的真实反映。

影响因素3

解禁股即使大幅减少创业板也是压力区

经过记者赵笛

年，a股限股解禁数创历史新高，但大小非减持额创历史新高。 年，限股解禁数总体大幅减少，但创业板将迎来解禁高峰。 值得观察的是，在中国远洋集团涉嫌减持招商银行后，亏损国企开始关注限制减持股份，值得警惕。

解禁股市的价格大幅下跌

年，上海综合指数年线走势不佳，但中小盘股走势强劲，多股股价翻番，盈利效果显著。 西南证券最新数据显示，全年涉及限股解禁的上市公司有920家，186家企业解禁2次以上。 共计解禁股数约4430亿7100万股，是去年的近3倍，占解禁企业a股总股本的43%。 解禁市值共计23050亿6800万元，比去年同期增长70%以上。

据兴业证券统计，截至去年12月6日，大小非年已减持916.17亿元，减持额比去年498.17亿元增长84%。

与去年相比，年限股解禁数大幅减少。

据西南证券统计，每年有639家( 61家企业解禁2次以上)企业实行限股解禁，比去年减少281家，降幅达30%。 年解禁股数为1319亿股，比年4431亿股减少70%。 全年解禁市值15219亿元，比全年23051亿元减少34%。

据西南证券称，年限股解禁的市值为2007年以来第二低，仅比年高。

值得注意的是，年8月以后，由于ipo暂停，年内不存在原股东锁定期为1年的限股解禁，只存在锁定期为3年的原股东限股解禁。 从整体上看，年初原股东限定股、定向增发限制股、股东变更限制股的比例分别为61.79%、30.61%、5.31%。

创业板迎来解禁潮

年限股解禁数总体锐减，但并非每个板块都没有解禁压力。 在2007年的限股解禁中，创业板面临的限股解禁压力不容小觑。 特别是年是新股发行的高峰期，大量锁定3年的第一次限股将于年解禁。

据《每日经济信息》记者统计，全年有128家创业板企业上市，超过117家，占355家创业板的36%。

值得观察的是，全年创业板指数涨幅达到80%，个股涨幅翻倍。 新股发行开始后，市场普遍认为创业板的高估值面临向下调整。 在这种情况下，最初的限股已经获利丰厚，实际减持压力不容小觑。

从历史经验来看，大小非减持的多寡无疑会左右行情。

“在市场价格高的月份解禁前后，大盘出现大势，形成重要的龙头。 》西南证券分析师张刚表示，年单月限股解禁市值高峰分别为7月、9月、2月，年大盘最高点出现在2月，9月大盘形成年下半年最高点。 7月的特殊性是因为解禁量集中在农行，其他解禁很少。

张刚指出，1月解禁最高峰出现在9月( 2103.42亿元)、8月( 1686.87亿元)、3月) 1680.99亿元)，年前三季度走势乐观，8、9月间将形成重要顶峰。