“主板疲态A股2014年迎料峭时期 改革阵痛“吹人冷””

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经过记者刘明涛

春寒料峭，风雨凄凄。

从市场预期来看，年宏观环境依然不容乐观，资金上可能再次紧缩，但唯一令人向往的只有改革红利。 在困难之下，未来一年，a股将迎来春寒料峭的时期，预示着寒风刺骨。

改革篇:国有企业改革“蓝色采购”的重构

近年来，困扰主板市场的最重要因素是蓝筹股低迷，一方面源于该领域经济衰退，另一方面源于资本市场资金状况不佳，缺乏政策支持，因此成为资金的弃子。 但是，从年份来看，通过十八届三中全会提出一系列改革方针，使蓝筹股呈现春天，改革有可能改变蓝筹股萎靡的现状。

谈到“改革”，年提出的国有企业改革将成为年资本市场关注的焦点。

回顾20世纪90年代，以建立现代公司制度为目标，当时的国有公司改革是整个经济体制改革的中心环节。 目前，第二波国企改革势在必行，但本轮改革的重点是国有资本的体制和机制改革。

中国公司研究院首席研究员李锦指出，国有企业改革有五大问题取得了历史性突破。 其中，关于国有企业改革的道路问题，他认为“混合全制”是基本经济制度形式上的一大突破，将在今后几年内成为改革的重要标志。 这将使国有与民间资本融合，调动民间资本存量，与国有资本形成“国民共进”、“国民共斗”的局面。

资本市场将在年内为这项改革提供重要支持。 首先，重视推进国有公司企业制股份制改革，通过资本市场和要点项目的实施，吸引和推进所有其他制资本参与。 其次，在推进公司间和公司内业务板块重组的最后，通过国有产权比较有效的流动，加快国有经济结构的调整。

齐鲁证券解体表明，国有公司改革已进入以资产证券化为核心的综合改革阶段，各地方政府在“十二五”规划中提出了加快国资证券化的目标。 那么，年资控股的壳资源、有望实施管理层激励和盈利持续改善的企业等都有市场投资机会。

值得注意的是，国有企业改革的先行地一定是上海，上海的本地股票中也有权重指标股，如果走强，主板很可能会改变以前的衰退趋势。

奖金篇:对优先股“意外的惊喜”

如果说国有企业改革可能是蓝筹股的强心剂，那么优先股的出现将起到锦上添花的作用，促使双重效应和蓝筹股的“王者回归”。 但是，与国有企业改革相比，优先股只对最初或金融类银行股有立即有效的效果。

从年末到年1月初开始的主板大反弹，以银行板块的暴涨为主导，银行股成为当时资金的主要攻击对象。 一是大跌后，银行股整体估值偏低，二是年初流动性释放，新增信贷资金井喷。 正如所料，年初，流动性比较宽松的是

必然是优先股的发售

一旦发生政策红利，

银行股再次出现主板反

弹的“发动机”。

招商证券首席

解体师罗毅说，银

发行优先股补充

资本是银行的

抗风险性。 到现在为止

6月末上市

银行整体准备金率为286%，坏账率超过2.68%，对于0.94%的不良贷款率，银行有足够的风险应对预期的损失，安全边际较高。 另一方面，银行资本作为吸收意外损失的保障，通过发行优先股来提高银行的资本水平，不仅可以提高银行抵御各种意想不到的风险冲击的能力，与债券融资相比，优先股融资只有按时支付股利，银行还有偿还的压力 这是因为会降低银行的流动性风险。

申万在发表研究报告时说，从完善的制度和缓解二级市场再融资压力来看，优先股制度可以将银行股估值提高10%~15%。

资金篇:流动性失衡得到控制

近年来，主板市场虽然有政策刺激，但必须面对流动性这一大问题。

年6月，在联邦储备系统理事会“退出”qe的含蓄搅动全球货币市场的情况下，中国银行间市场资金价格十分紧张，6月20日，上海银行间市场各期限品种同业拆借利率( shibor )再次大幅上升，夜间拆借利率上涨578.4个基点。 对流动性的担忧，最终将导致当月a股股票暴跌。

回顾去年，a股市场流动性一直很紧张。 展望年，流动性失衡的格局似乎依然难以打破。

货币供给也有可能因年cpi上升、qe退出而周期性收缩。 年9、10月cpi已回升至3%以上，受年货币供给增长率上升和三季度后经济复苏放缓的影响，年上半年cpi有可能上升至4%左右，这将降低年货币政策放松的可能性，年货币环境也不会比年好。

招商证券表示，此前流传的信贷业务，如银行领域金融机构的同业业务等，已成为货币创造的重要渠道之一。 年通过同业渠道创造的m2曾经高于外汇占款和证券投资，低于人民币贷款。 由于央行表示将继续加强宏观审慎管理，越来越多的信贷创造活动将纳入宏观审慎政策框架，对同业融资业务提出资本占用和准备的计提要求，影响整个信贷创造活动，导致资金供给紧张。

中信证券预计，年流动性可能与年下半年相似。 换句话说，这是热钱流出、利率市场化和举债的大背景。 热钱流出的主要原因根据qe退出预计有可能持续2~3个月，其他两个因素没有变化，反而有可能恶化。 不同之处在于，通货膨胀上升压力加大，货币政策紧缩将维持宏观流动性失衡的格局。 由于宏观流动性的偏差结构和利率市场化驱动因素，全年名义利率将继续维持高位。 实际利率停止下跌或略有上升。 从股市和实际利率的历史走势来看，年利率高的企业不支持股市上涨。

趋势篇:改革红利左右股指运行

对年宏观面和资金面的分析表明，年a股市场仍没有太大机会。 由于每年初春的流动性比较宽松，a股在入年时可能会有反弹行情，但反弹的高度取决于ipo的重启。 到了第二、三季度，市场走势可能不乐观。 到了年末，如果经济复苏超出预期，改革红利衍生出蓝筹股行情，a股可能将度过鼎盛时期，进入小春。

但是，在股价指数的运行中，市场可能会受到改革的不确定性因素的影响，例如可能会促使蓝筹股行情的优先股试点。 根据目前的进展，优先股将于年正式启动。 从三个方面来看，50指数分股多为金融股，不难想象银行有可能发行优先股来补充资本。 因此，对指数来说会带来利益。 其次，能够“收购或吸收合并”其他上市公司的第三个条件是回购，只要是近年来已经实施或正在实施回购计划的上市公司，都可以通过发行优先股完全补充回购所需的资金。

但是，优先股的引入可以刺激蓝筹股的上涨，摆脱股价指数的困境，但是在那三年后可以转换为普通股，a股未来的运营会不太好，形成新的“大小非”，这将在明年左右股价的走势

另一方面，随着国有企业改革的宣布，市场有可能再次关注低估值蓝筹股。 首先，国有资本退出部分竞争行业，引进战术投资者或增加管理层股权激励，可以激发相关公司活力其次，国有资本充实军工、环保等部分行业，这些领域发生密集的资产注入、并购重组。