“2014大势：A股站在春天的门前 严冬已过寒意难去”

本篇文章5712字，读完约14分钟

没有年的神龙拖着尾巴，奇迹般地逆转，年的a股市场，注定有人会高兴和担心。 创业板的异军突起，让别人羡慕不已，主板市场毫无反弹力，再次下跌，令人失望。

6岁的熊之后，a股再次进入关键时期——。

回想过去，20多年来a股只出现了时隔5年的熊，今后的一年，是长熊的持续，还是希望的再燃？

主板展望

主板疲软的a股，每年迎来动荡时期的改革阵痛“吹散人的寒气”

经过记者刘明涛

春寒料峭，风雨凄凄。

从市场预期来看，年宏观环境依然不容乐观，资金上可能再次紧缩，但唯一令人向往的只有改革红利。 在困难之下，未来一年，a股将迎来春寒料峭的时期，预示着寒风刺骨。

改革篇:国有企业改革“蓝色采购”的重构

近年来，困扰主板市场的最重要因素是蓝筹股低迷，一方面源于该领域经济衰退，另一方面源于资本市场资金状况不佳，缺乏政策支持，因此成为资金的弃子。 但是，从年份来看，通过十八届三中全会提出一系列改革方针，使蓝筹股呈现春天，改革有可能改变蓝筹股萎靡的现状。

谈到“改革”，年提出的国有企业改革将成为年资本市场关注的焦点。

回顾20世纪90年代，以建立现代公司制度为目标，当时的国有公司改革是整个经济体制改革的中心环节。 目前，第二波国企改革势在必行，但本轮改革的重点是国有资本的体制和机制改革。

中国公司研究院首席研究员李锦指出，国有企业改革有五大问题取得了历史性突破。 其中，关于国有企业改革的道路问题，他认为“混合全制”是基本经济制度形式上的一大突破，将在今后几年内成为改革的重要标志。 这将使国有与民间资本融合，调动民间资本存量，与国有资本形成“国民共进”、“国民共斗”的局面。

资本市场将在年内为这项改革提供重要支持。 首先，重视推进国有公司企业制股份制改革，通过资本市场和要点项目的实施，吸引和推进所有其他制资本参与。 其次，在推进公司间和公司内业务板块重组的最后，通过国有产权比较有效的流动，加快国有经济结构的调整。

齐鲁证券解体表明，国有公司改革已进入以资产证券化为核心的综合改革阶段，各地方政府在“十二五”规划中提出了加快国资证券化的目标。 那么，年资控股的壳资源、有望实施管理层激励和盈利持续改善的企业等都有市场投资机会。

值得注意的是，国有企业改革的先行地一定是上海，上海的本地股票中也有权重指标股，如果走强，主板很可能会改变以前的衰退趋势。

奖金篇:对优先股“意外的惊喜”

如果说国有企业改革可能是蓝筹股的强心剂，那么优先股的出现将起到锦上添花的作用，促使双重效应和蓝筹股的“王者回归”。 但是，与国有企业改革相比，优先股只对最初或金融类银行股有立即有效的效果。

从年末到年1月初开始的主板大反弹，以银行板块的暴涨为主导，银行股成为当时资金的主要攻击对象。 一是大跌后，银行股整体估值偏低，二是年初流动性释放，新增信贷资金井喷。 正如所料，年初，流动性比较宽松的是

必然，优先股上市带来的政策红利有可能再次使银行股成为主板反弹的“引擎”。

招商证券首席拆股师罗毅表示，银行发行优先股补充资本将提高银行的抗风险能力。 截至年6月底，上市银行整体准备金率为28.6 %，坏账率超过2.68%，对于0.94%的不良贷款率，银行有足够的风险应对可预期的损失，安全边际较高。 另一方面，银行资本作为吸收意外损失的保障，通过发行优先股来提高银行的资本水平，不仅可以提高银行抵御各种意想不到的风险冲击的能力，与债券融资相比，优先股融资只有按时支付股利，银行还有偿还的压力 这是因为会降低银行的流动性风险。

申万在发表研究报告时说，从完善的制度和缓解二级市场再融资压力来看，优先股制度可以将银行股估值提高10%~15%。

资金篇:流动性失衡得到控制

近年来，主板市场虽然有政策刺激，但必须面对流动性这一大问题。

年6月，在联邦储备系统理事会“退出”qe的含蓄搅动全球货币市场的情况下，中国银行间市场资金价格十分紧张，6月20日，上海银行间市场各期限品种同业拆借利率( shibor )再次大幅上升，夜间拆借利率上涨578.4个基点。 对流动性的担忧，最终将导致当月a股股票暴跌。

回顾去年，a股市场流动性一直很紧张。 展望年，流动性失衡的格局似乎依然难以打破。

货币供给也有可能因年cpi上升、qe退出而周期性收缩。 年9、10月cpi已回升至3%以上，受年货币供给增长率上升和三季度后经济复苏放缓的影响，年上半年cpi有可能上升至4%左右，这将降低年货币政策放松的可能性，年货币环境也不会比年好。

招商证券表示，此前流传的信贷业务，如银行领域金融机构的同业业务等，已成为货币创造的重要渠道之一。 年通过同业渠道创造的m2曾经高于外汇占款和证券投资，低于人民币贷款。 由于央行表示将继续加强宏观审慎管理，越来越多的信贷创造活动将纳入宏观审慎政策框架，对同业融资业务提出资本占用和准备的计提要求，影响整个信贷创造活动，导致资金供给紧张。

中信证券预计，年流动性可能与年下半年相似。 换句话说，这是热钱流出、利率市场化和举债的大背景。 热钱流出的主要原因根据qe退出预计有可能持续2~3个月，其他两个因素没有变化，反而有可能恶化。 不同之处在于，通货膨胀上升压力加大，货币政策紧缩将维持宏观流动性失衡的格局。 由于宏观流动性的偏差结构和利率市场化驱动因素，全年名义利率将继续维持高位。 实际利率停止下跌或略有上升。 从股市和实际利率的历史走势来看，年利率高的企业不支持股市上涨。

趋势篇:改革红利左右股指运行

对年宏观面和资金面的分析表明，年a股市场仍没有太大机会。 由于每年初春的流动性比较宽松，a股在入年时可能会有反弹行情，但反弹的高度取决于ipo的重启。 到了第二、三季度，市场走势可能不乐观。 到了年末，如果经济复苏超出预期，改革红利衍生出蓝筹股行情，a股可能将度过鼎盛时期，进入小春。

但是，在股价指数的运行中，市场可能会受到改革的不确定性因素的影响，例如可能会促使蓝筹股行情的优先股试点。 根据目前的进展，优先股将于年正式启动。 从三个方面来看，50指数分股多为金融股，不难想象银行有可能发行优先股来补充资本。 因此，对指数来说会带来利益。 其次，能够“收购或吸收合并”其他上市公司的第三个条件是回购，只要是近年来已经实施或正在实施回购计划的上市公司，都可以通过发行优先股完全补充回购所需的资金。

但是，优先股的引入可以刺激蓝筹股的上涨，摆脱股价指数的困境，但是在那三年后可以转换为普通股，a股未来的运营会不太好，形成新的“大小非”，这将在明年左右股价的走势

另一方面，随着国有企业改革的上市，市场有可能再次关注低估值蓝筹股。 首先，国有资本退出部分竞争行业，引进战术投资者或增加管理层股权激励，可以激发相关公司活力其次，国有资本充实军工、环保等部分行业，这些领域发生密集的资产注入、并购重组。

操作策略

股价“死”的新经济“还存在”的结构行情将继续催生“耐寒”的道路

经过记者刘明涛

年，股指的表现仍然令人怦然心动，可能多而杂，纠结。 就像天气一样，通常毫无头绪。 在过去的一年里，主板“坑人”创业板“致富”方兴未艾，但投资毕竟是一场长期战，面对未来不明朗的一年，投资者仍将参考年、轻指数、重股，在新经济、改革红利的背景下，结构行情依然是a股市场。

主板:捕捉低评价“大块头”

在年的主板市场，在流动性严峻的情况下，a股很难再现2009年的疯狂，因此要在股指上做出突出的表现并不容易。 但操作充裕，资本市场改革促使多方主题投资。 如果在正确的时间点深入发现“大块头”，就会获得意想不到的成果。

年末，经过年末年初资金紧张和资金利率上升，已经收回的资金在年初释放，信贷处于放松、流动性缓和的阶段。 再加上，18届三中全会改革全面深化的具体政策措施在“两会”出台后，出现了“政策”+“流动性”的双轮驱动，主板市场有可能出现好转。 因此，在这个阶段，国有企业改革、优先股上市相关板块将成为资金的优先目标。

到了市场第二、三季度，由于流动性可能收缩、经济复苏前景波动、联邦储备系统理事会退出qe的关键时段到来等因素，投资策略可以以防守为中心，白酒公司业绩预期不佳时，医疗设备、医药股可以成为避险工具

到了年末，材料的高峰期就过去了。 改革政策逐渐推进，改革的“阵痛期”过去，市场底部的构筑完成，有可能进入小春日代。 此时，a股市场的估值洼地将成为资金“挖掘”的第一路线。 此时，可以适当配置有点周期性的领域股。

创业板:“火眼金眼”发掘高增长

与主板市场相比，全年创业板市场总体风险大于机遇，在全年“齐舞”后，评价高企成为抑制创业板行情的大山。 据预计，通过ipo重启，创业板市场将正式进入估值回归之路。

每年一季度，高抛是永恒的主题素材，但股价暴涨的品种主要是小盘股，尤其是创业板股。 但是，必须注意的是，ipo一旦重启，本身就会导致创业板市场的资金流动。 因此，对于全年的高转移行情，投资者需要密切关注，哪怕稍有不慎，也有可能成为游资接力重燃的“刀下之魂”。 由于估值回归是一个大致的比例，在此期间，投资者可以尽量选择低估值、高增长的股票，以医药股为主，并且以新经营为主。 本来在ipo重新开始的初期，对新获得资金、新经营的渴望是最高的。

4月是上市公司要求披露第一季度业绩的时间关口，如何选择创业板的目标本月将出现清晰的脉络。 年电影票房虽然不错，但华谊兄弟真正受到资金关注，其实也是在4月份实际反映票房成绩的时候。

在ipo新政和创业板禁止放贷的情况下，4月创业板股票提交的业绩“答复”可以作为下一阶段投资者配置股票的参考。 由于创业板壳的价值为零，年度创业板市场不得不讲述一个高增长的故事。 因此，发掘业绩预期增长较快的股票可以作为全年的创业板投资战略。

创业板

春天，ipo关闭，不再恢复价值

经过记者刘明涛

在ipo阴霾和“三高”发行的市场舆论谴责下，创业板自出生以来就不再被市场看好。 从这几年的运行情况来看，创业板股票高价发行后，破发惨案频发，可以说是“烫手山芋”。 果然，《泰囧》的大热不仅创造了中国电影史上的票房纪录，也拯救了创业板市场。 自媒体凭借高票房走上一路后，手游并购、在线教育、在线旅游、网络彩票等一系列成长故事，创业板“主编”上演了指数年度最大涨幅翻倍的神话。 年，随着新三板的扩张、ipo的重启，创业板是将前缘重新连接，还是魂断千分？ 在高涨的评价泡沫下，今年的创业板市场可能会遭遇强烈的降温。

ipo重启50倍泡沫被破坏

57.56倍的市盈率、年、创业板估值创最高纪录。

713.86点，创业板收盘价指数止步于此； 1423.96点，年10月10日，创业板指数几乎翻倍，创造了财富神话。

创业板疯狂的背后，是连续下跌后估值回升的诉求铺垫，ipo暂停后，市场上没有“新”恋，成长的故事开始诉说。 但是，在经历了年的狂奔之后，年，创业板首先要面对评价泡沫的考验。

随着证券监管委员会发布“借壳”新规和新股发行体制改革意见，一方面宣布正式重启ipo，另一方面不允许借壳在创业板上市，壳资源的重燃将不会在创业板重演。

不允许在创业板借壳上市，彻底封杀了创业板成绩不好的股票“乌鸡变凤凰”的可能性。 意味着创业板表现不佳的股票没有壳的资源价值，也没有炒作的意义，业绩不佳的创业板股票必然成为抛售资金的关键，它们将正式进入保值之路。

面对ipo重启，上海证券基金拆股师刘亦千认为，创业板评价较高的企业，本身面临较大的调整压力。 ipo重启后，越来越多的企业，特别是中小企业集中上市，除了给目前上市的创业板带来压力外，ipo新规还强调了上市企业的质量，同时进一步加强了定价、信披。 这些措施将比较有效地抑制创业板一股在ipo时的不合理估值，对上市创业板企业的估值也将成为压力。

另外，一位市场人士表示，ipo的重启困扰着全年的创业板市场。 这可能导致创业板整体估值“拖垮”，因为一部分大公司集中在创业板，而新股发行制度改革将进一步抑制“三高”的发行，1月登陆创业板的企业市盈率可能不太高。 创业板容量扩大后，如果没有越来越多的资金流入，估值的下降将是一个大致的比例； 另一方面，创业板目前存量资金中投机炒作资金过多，市场恐慌时容易外逃。

无情的“采血”之年注定不好过

股价指数猛烈上涨的攻击需要两大要素，一个是政策基本面，一个是流动性充裕。 年，创业板明显占据了天时地利人和的地位。

但是，到了年初，创业板受到的考验主要是ipo的重启。 资金的好恶激烈，随着新的资金流动，创业板再次成长的时候，会给创业板带来很大的冲击。

再者，资本市场改革最近披露了新三板扩张。 数据显示，新三板挂牌公司现有339家左右，市值400亿元。 另一方面，主办证券公司签约的挂牌公司(包括试验园区和园区外公司)已有2000多家，只能由国务院就向全国扩大的方案作出具体安排。 随着新三板市场的完成，我国将形成包括交易所、场外柜台交易互联网和产权市场在内的多层资本市场体系。

《每日经济信息》记者从新三板定增网获悉，扩张后，首家全国性公司预计新三板挂牌将在一个月内完成。 由于各地公司的参与热情极高，首批挂牌公司预计将超过200家。

目前新三板的流通市值较低，每日成交额更是地量，但新三板扩容一经确定，预计后续配套政策将陆续出台。 这一年，给创业板带来资金分流的巨大压力。

在故事结束、电影电视票房的视觉冲击呈现“审美疲劳”的过程中，创业板的年头道路注定不好。 重启ipo和新三板配套措施层出不穷，影响了今年初春和初夏时目前评价较高的企业创业板，创业板指数在此期间也持续下行，或大概率继续开展工作。 到年中，在市场对重启ipo的压力得到缓解，创业板自身估值调整后，创业板中的高成长性股票有可能再次受到资金关注。 由于不允许在创业板借壳上市，绩差股逐渐被遗忘，整个创业板可能发生严重的两极分化，股指窄幅震荡进入“磨合期”。 到了年末，创业板有高传送等主题素材的机会，有可能被资金推动而退出行情。 总体来说，创业板指数有年前低后高的趋势。