“以新思维看待调整 非牛非熊第三类形态或已开启”

本篇文章1614字，读完约4分钟

与目前市场给出的比较确定的调整信号相比，很多迹象认为，经验化的评价有可能在此次行情中形成错误的结论，只有在战略研究中打开新思路，不断反思，才能走在趋势和市场结构变化的前面。 因为从短期来看，调整并不简单，之后的篮板球又多又杂； 中期来看，本轮反弹可能开启a股市场非牛非熊的“第三类形态”，其中银行和军工行业是重要看点。

个“篮板球终结者”离我们有多远？

如果说存在“反弹终结者”，我确信它应该来源于政策通胀的容忍度、房地产调控的加强、金融风险的防范以及供给水平的ipo。 其中，银监会年度监管会议确定了年银领域监管工作的要点:切实防范和化解金融风险。 最近，我们在与机构投资者交流的过程中，发现市场围绕信用限制、信托等渠道的融资风险控制→对地方政府基础设施投资增速的负面影响→经济复苏可持续性的担忧逻辑已经消失。 其次，从ipo启动和股票供给变化的历史表现来看，其顺周期特征明显，供给变化不会成为转换因素，但会成为扩大市场走势的催化剂。

这四个“篮板球终结者”还很难在两三个月内生成逆转篮板球的杀伤力。 但是，“政策正常化→宏观流动性收缩→经济复苏的可持续性值得怀疑”的未来大概率将是最持久的“芯片空”。

qfii与产业资本对峙的结果

虽然最近股票型基金的仓库接近88%，但“八八魔咒”的效果被认为难以显现。 市场进入全流通阶段，基金话语权也持续下降。 年末持股市值1.40万亿元，当期股票流通市值18.20万亿元，持股市值占股票流通市值的比例仅下跌7.8%。

数据显示，目前的多空对峙力量首要来自qfii和产业资本。 从未来看，这种多空对峙要素在结构性、稳定性、数量比较三方面的一些变化，将对反弹的快速发展模式产生实质性的影响。 产业资本在流通价格中所占的比例从2005年的5%上升到每年超过50%，方向性越来越强。 今年以来，产业资本净减持额在60亿左右，方向集中在创业板、中小板小盘股。

从去年10月至12月，国家外汇局分别新增qfii额度约416亿元，仅占沪深股市流通总市值的0.23%左右，但这部分新增qfii额度将在一季度对银行等蓝筹股形成稳定诉求。

总的来看，投资者的内部分支不支持大盘的深度调整，但市场活跃度和参与度的背离有可能将市场表现为阶段性的“小大众化”特征； 基金话语权的下降削弱了“八八魔咒”的效果。 qfii与产业资本多空力量对峙的结果是，小盘股的间歇性供给冲击和银行等权贵股的稳定诉求逐步共存。

在“第三类形态”中关注银行和军需产业

新的qfii限额形成的稳定诉求被解释为银行股的推进。 另外从资金博弈的角度来看，在经济减速和结构调整的宏观背景下，a股市场整体上涨空之间和波动空之间的缩小，意味着指数杠杆作用(股指期货、评级基金等)的收益空

认为在经济减速、全流通、多元资产配置等主导因素的共同作用下，a股市场未来整体上涨空之间和波动空之间的收缩特征将继续显现，不具有历史可比性。 未来a股市场除熊市外不一定是牛市，粗略率存在第三种趋势形态，银行板块“波动价值”的显现才刚刚开始，其扩大指数杠杆收益空之间的市场属性是经济减速和结构调整、a股市场整体上涨/。

自上海综合指数1949点触底以来，银行股市大涨7000亿元，这是自6124高价熊市以来，绝非唯一。 主题股依然会继续票房，但银行板块不是被动的“搭建舞台的人”，不重视“波动价值”，就不可能客观预见当前调整和反弹的过程。

短期内仍维持着前期“主题素材青春期、反黄昏恋”的评价，中期内a股市场走势走势走势的大致率被认为存在熊市、牛市以外的第三类走势形态。 此次调整和将未来众多纷繁复杂的反弹模式置于第三类趋势形态，有助于摒弃旧思维，拓展新战略。 1、重视银行股的“波动价值”； 2、在四个“篮板球终结者”没有出现之前，慎重主动地进行空； 3、在主题投资方面，中心线建议关注军工板块，其中运输-20起飞成功和“两会”军费支出是重要的注意窗口。