“华润三九再“烧钱” 5.8亿元溢价1.7倍收购天和药业”

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经过记者宋丽牟璇

华润三九( 000999，收盘价27.85元)昨日( 1月16日)公告称，企业拟收购桂林天和药业股份有限公司(以下简称天和药业股份有限企业) 97.18%的股份，成交价为人民币5.83亿元，天和药业净资产为2.15亿元，收购。 昨天，华润三九股价反而上涨，最终上涨3.15%。

去年年初，华润三九投资6亿元主要收购皮肤外用药物顺峰药业，对无形资产的增值率达到2688%。 关于华润三九此次收购天和药业，北大纵横医药合作伙伴史立臣对《每日经济信息》记者表示，他个人认为收购价格还很高，随着gmp边际的逼近，药企收购潮的准备或药企高企的收购价格下降，

据业内人士称，收购价格居高不下/

华润三九昨日表示，将以5.83亿元收购天河药业97.18%的股份。 天和药业在膏市场上受一定的企业品牌影响较大，产业链比较完整。

据判断，截至去年9月30日，天和药业净资产为2亿1500万元。 天和药业股东所有权益价值的判断值(以年9月30日为判断基准日)为5.51亿元，增值率为136.93%，最终，根据判断值考虑竞争因素和未来华润三九整合价值，收购天和药业97.18%股份的交易价格为5.83。

据媒体报道，年华润三九收购顺峰药业时，无形资产的判断增值率达到2688.2%，其原因未详细说明，但此次收购天和药业的判断报告还没有给出判断项目增值的明细，总资产的判断价值为账面价值 负债项目没有判断增减值净资产附加值率约为67%； 所有股东权益价值的判断值为5亿5000万元，增值率为136.93%。

北大纵横管理咨询企业医药合伙人史立臣对《每日经济信息》记者表示，他个人认为，拆解天和药业产品线，产品技术含量不高。 因为这个收购价格有点高。 根据华润三九公告，天和药业是国内最大的外用膏专业生产公司，认为天和药业在膏公司中排名不靠前。

“天和药业和顺峰药业的投资价值和成长性相对明确，产品线确实对三九产品线有比较有效的补充和扩张，但支付过高的溢价并不一定值得。 》华润三九确立的长期快速发展战术，是以三九主要企业品牌为核心，补充一些专业企业品牌的1+n企业品牌快速发展计划。

《每日记者信息》多次给华润三九董秘书打电话，但无人应答，以邮件形式发送的书面采访文向记者发送消息也未得到回复。

制药公司的收购价格水涨船高吗？ /

华润三九从去年1月投资6亿元购买广东顺峰药业到现在“收藏”消费了近6亿元的天和药业。 长于收购的复旧医药最近也出资5亿8600万元，受让洞庭药业不到80%的股份，国药集团旗下的现代制药以2亿1000万元收购了焦作容生制药70%的股份； ……在很多例子中，被收购的制药公司的高价是在收购的大趋势中出现的水涨船高吗？

中投顾问医药领域研究员郭凡礼对《每日经济信息》记者表示，一方面，医药公司成立之初需要耗费大量人力、物力、财力，固定资产相对较高。 另外，核心设备、制药技术、商标价值等更是普通公司无法比拟，医药公司收购价格高的企业与其自身价值高有直接关系； 另一方面，近期发生的许多并购案例涉及知名制药企业，其产销数量、知名度、营销渠道、经营管理都是可行的，报价高也是情理之中。

北大纵横医药合作伙伴史立臣表示，随着新版gmp的坚决推进，许多中小制药公司将无法通过新版gmp的改造检测，医药领域的合并重组将进入新时期。 年~年，或并购重组高峰期发生后，制药企业的评估价和实际价格的收购价将下跌。 也就是说，并购价格在某种程度上低于实际估值。

“目前，在收购制药企业时，制药企业的广告主要看产品线的结构，而商业性制药企业首要看市场资源。 但是，从许多国有企业并购的例子来看，在被并购方产品线和市场资源战术性明显、价值清晰的前提下，高价并购，至少要在并购后公开调查报告的复印件，才能令人信服。”

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