“2013市场之变：三大减持洪峰共振 A股迎战套现“海啸””

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经过记者李智

近年来，高速新股ipo被视为市场最大的失血点，也被认为是拉动a股走熊的主要原因之一。 但浙江世宝( 002703，sz ) 10月26日发行后，ipo被暂停。 摆脱了新股融资压力的大盘依然没有突出的颜色。 因此，被忽视的限股解禁和再融资压力，在失去新股ipo的掩护后，终于受到了重视。

在资金方面，进入年a股市场将面临明显的“贫血”危机。 首先，新股ipo高速运行的“后遗症”全面爆发，以首次限股解禁为中心的超过2万亿的解禁市值袭来，另外，上市企业与增发计划相关的融资额超过4700亿元，再融资压力较大的中国核电等800多家企业上市。

去年，为了可称之为天量的芯片供给，a股市场准备好了吗？

解禁股票

ipo后遗症全面爆发导致2万亿美元解禁市值暴涨

今年7月，a股限股解禁市值超过1600亿元，之后大涨，但今年6月的数字不到500亿元。 《每日经济信息》记者观察到，解禁压力倍增的背景实际上是以桂林三金( 002275，sz )为代表的首批原始股解禁“生力军”的突然加入。 另外，年a股市场的ipo融资额以接近5000亿元的惊人规模享誉世界。 在许多业内人士眼中，ipo高速运行的“后遗症”最终将在三年后的一年全面爆发。

解除对股东舍不得出售的禁令

2009年7月10日，桂林三金作为“ipo重启第一股”登陆a股市场。 现在三年多的时间过去了。 在此期间，近880家企业实现了上市梦想，首批融资额累计超过1万亿元。

根据目前的规定，以控股股东为代表的第一批原始股东可以在新股上市36个月后解禁持股。 也就是说，从去年7月10日开始，本轮ipo重启后在a股上市的880多家企业的原始股东们，通过持有巨额限制性股票，将成为可以从纸上致富并兑现的真实白银。

“解禁后，控股股东也不会大幅减持。 ’这是许多投资者和业内人士最初的想法。 支持这种观点的理由有很多，如控股股东与上市公司利润一致，大幅减持可能会导致股价明显波动，但随着每一种模式的出现，控股股东舍不得抛售股票的想法显得“愚蠢天真”

12月13日，乐通股份( 002319，sz )发布公告称，控股股东珠海智明出于理财和自身快速发展的需要，计划在未来12个月内减持企业部分股份，预计减持股份比例合计不超过企业总股本的19%。 由于乐通股票的上市时间是2009年12月11日，因此该控股股东珠海智明原始股于今年12月11日上市流通，解禁正好两天后，控股股东迫不及待地提出了巨额减持计划。

事实上，乐通股份不是个案，宇顺电子( 002289，sz )、新世纪) 002280、神开股份) 002278、sz )等企业在限股解禁后，遭遇控股股东减持。 对于控股股东，稍微上市公司的高管们表现出了更强烈的兑现意愿。 辉煌科技( 002296，sz )、巨龙管业( 002619，sz )、汉威电子) 300007，sz )、北陆药业( 300016，sz )、吉峰农机) 30020

2万亿美元的市值限制股将被解禁

随着年的临近，一项统计数据越来越引起市场各方的关注，那就是年a股限股解禁市值将达到2万亿元。 据《每日经济信息》记者统计，这并不是危言耸听。

面对2009年7月ipo重启后的缓慢热身，年新股发行进入“黄金期”，这一年有347家企业成功上市，募集资金接近5000亿元。 安永会计师事务所的ipo调查报告显示，全年全球ipo融资总额约3000亿美元，相当于1.9万亿元人民币。 根据这个估算，a股市场的ipo募集金额约占世界ipo规模的四分之一，不愧为世界第一。

更令人担忧的是，相对于ipo募集的资金，3年后最初原始股的解禁更是惊人。 以桂林三金为例，2009年ipo募集9.1亿元，而企业今年7月解禁的约4.2亿股首发原始股市值超过50亿元。 明年，桂林三金的故事将在近350家企业上演。

根据花顺ifind的数据，年解禁股总市值超过2.1万亿元，比去年近1.2万亿元有了明显的增长。 在这样明显的增长背后，可以说重启ipo后的高速运转“奏效”，明年首发原始股解禁的时价总额超过1兆7000亿元。

一位基金企业相关人士表示，作为上市公司的原始股东，持股价格相当低廉，持股份额普遍较大，如果选择减持，将明显影响个股。 客观地说，由于面临各种现实，特别是上市公司的控股股东不太可能像乐通股份那样大规模兑现。 但是，在年限股解禁的高峰期，即使部分边际股东选择减持，也有可能成为市场的巨大重压。 数据显示，全年股东减持额也未超过750亿元。

7月解禁近8000亿元

从市场动向来看，解禁股带来的压力，大多在解禁前就做出了反应。 因此，在拆解解禁股影响的同时密切关注，对投资者来说是非常必要的。

根据同花顺ifind的数据，年7月中为解禁最高峰，解禁市值近8000亿元，几乎占全年解禁市值的4成。 发生这种情况的原因，第一是超大盘股农业银行( 601288，sh )最初对原始股的解禁。

年7月上市的农业银行，迄今为止流通盘只有256亿股。 但是到了明年7月，外汇企业、财政部、社会保险基金理事会解除了持有约2586亿股的限售股的解禁，根据目前农业银行的股价估算，市值超过了7000亿元。 但是，考虑到汇款额的增加等，农业银行解禁以来面临的卸压并不是很大。 除农业银行解禁的影响外，7月解禁压力相当小。

综合来看，除7月份受农业银行影响突然大幅增加外，其余各月解禁力相差不大。 最低的10月解禁市值在900亿元左右，另外11月解禁市值约990亿元，除此之外的10个月中，解禁额均在1000亿元以上，其中2月、9月、12月解禁压力较大，市值分别为1607亿元、1511亿元。

事实上，在面临解禁压力的企业中，创业板企业更令人担忧。 今年9月，一家创业板企业的原始股东在解禁前密集宣布延长股票的限售期。 锐德( 300001、sz )、神州泰岳) 300002、sz )、南风股份) 300004、sz )等20多家创业板企业表示，年内不会减持企业股份。 随着时间的推移，延长时间限制的约定也会失效。

更值得警惕的是，在许多创业板企业大股东纷纷延长限售期的过程中，许多高管果断减持。 详细公布的数据显示，近期，公路调查员( 300005，sz )、北陆药业、红日药业) 300026、sz等企业遭遇企业高管减持，甚至出现多名高管和减持的情况。

数据显示，今年三季度，创业板企业150多家业绩下滑，约占创业板企业总数的44%，其中向日葵等10多家企业扭亏为盈。 但大跌后创业板企业估值仍居高不下，目前平均市盈率为29.06倍，远高于深市主板的17.11倍和中小板的23.50倍。

再融资

进一步融资势头强劲，面临“压力”

在银根紧缩的今天，现金成了决定公司生死的血液。 a股市场的约2000家企业，拥有通过ipo不仅筹集各种额度的资金，还通过增发等方式进行再融资的“特权”。 面对这样的权力，害羞的各企业都不客气。 统计数据显示，在全年近270家上市公司公布增发融资计划并稳步推进的情况下，募集金额超过4700亿元。

证券监督管理委员会的审查加速

自10月10日深圳崇达电路和深圳燃气集团两家企业出席会议以来，证券监督管理委员会从未审议过新股ipo申请，相比之下，证券监督管理委员会对上市公司资产重组的审查方兴未艾。

证券监督管理委员会网站显示，12月上旬，证券监督管理委员会收购重组审查委员会已经审查了9家企业申请。 其中12月7日，证券监督管理委员会召开2次会议，审查5家企业发行的购房资产申请，其中*st关铝、st泰复( 000409，sz )、同方国芯) 002049、sz )等三家企业无条件通过。 12月13日和14日，证券监督管理委员会连续2天召开会议，审查罗格斯股( 000739，sz ) 000975，sz )及盛屯矿业) 600711，sh )和信托电气)的发行股认购资产案。 根据证券监督管理委员会发布的《上市公司并购重组行政许可申请基本新闻和审查时间表》，截至12月14日，已有36家企业在等待证券监督管理委员会审查，其中st板块企业11家。

根据同花顺ifind数据，包括资产重组和定向增发再融资计划在内，12月上旬已有20多家企业获得证券监管委员会的“放行”，已经达到11月份全月水平。

通常相关上市公司必须在证券监督管理委员会披露的6个月内实施再融资计划 如果不这样做，批文就会失效。 但是，在现在的市场环境下，即使得到了许可，也不一定能够顺利实施。 迄今为止，由于多家企业股价跌破增发价格，再融资计划在获得批准后很长一段时间内未能实施，部分企业超过6个月的比较有效期最终不得不放弃。

再要求融资4700亿元

新股ipo放缓后，上市公司的再融资行为在市场各方面空之前备受瞩目。 在经济形势整体不景气和金融紧缩的压力下，再融资成为众多上市公司寄予厚望的“法宝”，这也直接关系到a股市场再融资压力的增大。

从市场绩效来看，资金对上市公司弱市融资的行为表现出罕见的反感，不少企业在提出再融资计划后，股价很快下跌。 其中最典型的不就是中国国旅( 601888，sh )吗？ 11月14日，中国国旅宣布，计划以26.93元/股的底价向10名以下的特定投资者发行9850万股以下的企业股。 此次定向增发募集计划筹集26.5亿元资金用于三亚海棠湾国际购物中心项目。 此前，中国出境旅游凯杜湾项目备受各方关注，各券商机构连续高歌猛进，但当天，企业股价大跌，随后连续走低。

遗憾的是，市场的冷眼并未降低上市公司再融资的热情。 据统计，每年有近300家企业公布增发方案。 一家企业计划增发资产，但一家企业选择直接融资。 此外，还有购买资产募集现金的辅助融资方法。 截至12月16日，约270家企业方案正在推进中，相关融资额超过4700亿元。

另外，其中已有近50家企业的增发方案得到证券监督管理委员会的首肯，在规定的时间内进行即可。 在这样一个箭在弦上的融资计划中，相关融资额已经接近800亿元。

再融资的压力不输给ipo

“我个人认为，上市公司再融资对新股ipo融资造成的资金压力更大。 ”一位业内人士表示，另一方面，再融资募集资金额多于同期新股ipo的融资额。 另外，考虑到上市公司最初的原始股解禁后，减持面临的诸多限制，股东选择减持也有可能选择不减持，但上市公司的再融资在条件允许的情况下，基本都会实施。

统计数据显示，累计每年有138家企业通过增发股票实施再融资方案。 购买者包括用现金和资产购买，共计花费3100亿元以上，其中单纯的现金购买金额约为1800亿元。 今年上市的近150家企业，累计融资额为1018亿元。 同样，年新股融资额也明显低于上市公司再融资规模。

有趣的是，目前上市公司进行再融资最重要的方法是增发股票。 另一方面，认购者获得的股份面临长短不一的限售期，一般为12个月。 也就是说，增发带来的限制销售将来会成为解禁压力。

新股

新股“堰塞湖”高悬ipo重新启动市场心病

“虽然还没有确定会在会议中表示什么，但是现在新股ipo审查确实已经停止了。 ”关于近期新股ipo突然停牌一事，一家大型券商投资部门高层认为，ipo重启只是时间和方法问题。 以现在的市场背景，勉强发行也很可能得不到好的结果。

ipo突现“空窗口期”

2009年ipo重启以来，新股发行从2009年下半年缓慢加速，到年全面开门红逐年减速，终于回到了年低位。 新股发行节奏的一些变化一直牵动着投资者的神经，特别是在市场极度低迷的年份，ipo融资已经成为投资者最反感的话题，“暂停ipo”的呼声层出不穷。 这是因为ipo“空的窗口期”出现后，很快就引起了各方的关注。

7月16日以来的5个月内，证券监督管理委员会网站不再公开新的拟上市企业申报表。 10月10日审核深圳崇达电路和深圳燃气集团首批申请后，审核委员会未审核任何企业的上市申请，但11月2日浙江世宝上市，遭遇爆炒后，一个半月内没有一家企业在a股登陆。

关于迎来ipo罕见的“空”窗口期的理由，市场上众说纷纭，证券监督管理委员会方面一直保持沉默。 事先披露稿件被白纸化后，许多投资者表示，证券监督管理委员会要求上市公司追加披露中报业绩数据，但财报、评鉴需要时间，必须在追加中报数据后与评委会进行信息表达，因此暂时没有新的披露稿件问世。 但从目前的情况来看，背后的原因可能并不那么简单。

“市场环境果然不好”。 一家大型证券公司的投资巨头在《每日经济信息》中表示，新股发行的步伐受到诸多因素的影响，但回顾以往新股停止发行，可能是因为二级市场连续大跌后，极度低迷，无法承受融资压力。

年9月，证券监督管理委员会投资者保护局针对新股发行步伐明显放缓的问题，公布在价格形成机制和市场供求调节下，发行人自主衡量发行价格和发行时间后，有时暂缓发行或减少发行规模。

值得一提的是，在最后一批批发上市的新股中，曾经势头强劲的洛阳钼业( 603993，sh ) )和今年上市末班车的浙江世宝，都大幅瘦身发行。 其中，作为大盘股的洛阳钼业只有6亿元，与36亿的项目诉求相差甚远，而浙江世宝3870万元，被业内戏称为“发行赤字”，另外，上述两家瘦身发行企业的发行价格均以H股为参考。

戏剧性的是，在监管层多次提示炒作新风险，设置多条“防线”的背景下，瘦身市场上的洛阳钼业和浙江世宝恰恰遭遇了瘦身市场。 并且，在后者首日涨幅超过6倍引起各方热议后，新股发行结束。

ipo融资仍然是“心病”

无论如何，目前新股ipo已经陷入停滞，从发行周期的推算来看，即使企业发表招股，年内新股也不会上市。 但是，巨无霸中国核电站出现在名单上，很快各方有些松懈的神经再次紧张起来。

中国的核能发电在核电站中是名副其实的“巨无霸”。 另外，虽然中国核电的募集资金还没有完全明确，但总投资额超过1700亿元的募集项目并没有模糊地隐藏着中国核电的胃口。

令人担心的不仅仅是中国的核能发电，上市公司的队伍还在继续扩大。 截至12月6日，ipo共有审查准备公司830家。 具体来说，上证所计划主板上市公司168家，深交所计划中小主板上市公司342家。 目前，首发申请已得到证券监督管理委员会批准尚未发行的企业超过90家，其中包括中国邮政速递、陕西煤炭股份等大盘股。 新股发行重新开始后，消化这些库存对市场来说仍然是很大的压力。

值得一提的是，在新股ipo暂停后，监管层不断提出要进一步深化新股发行改革。 在11月30日举行的保荐代表人研修班上，监管者明确了以下新股发行体制改革的6个思路。 其中包括进一步提高新闻发布水平，逐步淡化盈利能力评价，加大对各种信用丧失和违法违规行为的处罚力度。

另一方面，郭树清证券监督管理委员会主席12月6日至8日带队到江苏、上海调研时，业内建议，作为新股发行的一环，配套发行认股权证，鼓励上市公司发行可转换债务等方法。 华兴业证券拆股师表示，预计新股发行将出现改革或较大走势，与ipo“堰塞湖”问题相比，监管层的三个解决思路将逐渐明确，并通过向新三板、债市的分流。 采取严厉执法，对800多家排队公司实施专项检查，严惩绩效包装等措施缓解ipo压力。

因为从目前披露的新闻来看，重新开始发行新股只是时间和方法的问题，这一定成为了埋藏在投资者心中的“心病”。 无论采取什么方法，都可以分流a股市场的资金。 毕竟，市场上存在着大量热衷于新加入和新获得的资金。 ipo重新启动时，其中包含的威力将完全显现出来。

值得一提的是，除了这三个因素外，融通也将影响年a股筹码的供给。 尽管此前的证券公司已经确定今年内不会发售转换券的试行。 参与试点的证券公司融资融券业务相关负责人告诉记者，从测试情况看，融券已基本就绪。 但是，考虑到稳定市场的因素，我认为融通券的发售肯定需要时间。 如果融通券上市，融通券的标的物将大幅增加，融通券的规模将大幅上升，融通券的价格将明显下降，a股市场将进入真正意义上的“搞空时代”，给市场带来巨大的压力。 因此，融通券作为监管层调节市场热度的工具，其影响不容忽视。

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