“2013市场之变：A股资金面仍存变数 上半年有望改善”

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通过记者曾子建立了李智

2009年，大盘表现3478点以后，熊市已经持续了三年。 这三年间，库存资金日益流失，更多的投资者选择离开。

根据中国证券投资者保护网披露的证券市场交易结算资金数据，截至去年12月初，沪深股市存量资金只剩下约5800亿元，比4月的8100亿元左右减少2300亿元，无法拯救存量资金。 明年，a股市场的资金面到底怎么样了，没有出现明显的好转吗？

年4月以后，沪深两市基本处于存量资金持续流失的结构。 在12月反弹到来之前，a股市场成交量不断增长。 特别是大盘在2000点一线反复波动的情况下，上海市日成交量300多亿元，这样低迷的市场人气，让人联想到2008年行情最差的时期。 这种情况的直接原因无疑是库存资金持续流失和场外资金的冷眼旁观。

中原证券拆股师李俊在接受《每日经济信息》记者采访时表示，从银行间市场来看，实际上去年下半年流动性相对宽松，但a股市场存量资金持续流失的最大原因来自两方面。 一是信托、保险、银行等机构发行的低风险理财产品高速发展，对原a股市场的存量资金形成了明显的分流。 其次，a股市场本身下跌，投资者的预期正在下降。 因此，市场希望小规模增量资金入场，从而推动阶段性反弹的出现。

对于年的资金面是否会有良好的变化，李俊认为下半年的情况还难以预料，但年上半年a股市场的资金面将有所改善。 年12月的中央经济实务会议提出，将切实降低年实体经济快速发展的融资价格。 然后，提出“适当扩大社会融资总规模，适当增加贷款”。 李俊认为，要实现这两个目标，需要以相对宽松的流动性进行合作。 这意味着年的货币政策可能会宽松，也会给a股市场的资金面带来更大的支持。

“当然，即使现在场外资金充裕，也不会马上流入股市。 ”李俊表示，“无论是证券公司、保险还是基金，目前的战略都是被动的，12月的反弹行情也不是主力机构制造的。 因此，为了大规模的机构资金入场，还是需要确定的市场预期”。

主力机构

公募基金连续过冬难以成为主力军

在中小规模投资者看来，公募基金是专业实力雄厚的代名词，但实际上，a股市场经历多年低迷后，公募基金的“雄风”已经相当弱，年内，作为“正规军”的公募基金可能难以成为推动行情上涨的主力。

根据德圣基金研究中心的监测数据，截至去年12月13日，仓库估算数据显示，私募股权方向基金比活跃股权基金为加权平均仓位的75.78%。 一位业内人士作了简单的估算，历史上基金最高仓位在88%附近，也就是说目前基金仓位还不到1700亿元。 最新数据显示，目前公募基金总规模为2.5万亿元左右，其中投向a股约为1.3万亿元。

另一方面，新基金显然也有点后劲不足。

根据天相投顾最近公布的新发基金情况统计，截至12月13日，年以来共设立新基金239只，为单年度新设立基金数最多。 这些新设立的基金总额达到6008.73亿元，在基金行业史上首次突破6000亿元大关。 但是，私募股权基金只募集了1342亿5200万元资金，对a股的刺激作用非常有限。

但是，根据证券监督管理委员会近日发布的《关于深化基金审查制度改革有关问题的通知》及其相关措施，产品审查频道制将被取消，基金可以自行决定并报告数量和类型。 此外，还缩短了产品审查期，完成了常规产品的20个工作日内审查。 针对这一新规，业内各方预计将促进基金上市。 但是，这个美好的愿望能否实现需要很大的问号。

“并不是说现在审查太晚了，而是因为市场不好，所以很少发行新基金”。 不愿指名道姓的基金企业人士直言，近两年市场持续低迷，投资者更青睐债券基金、货币基金等产品，偏股型基金频频受寒，今年以来发行基金中偏股基金所占比例较小。 但是他说，如果市场明显好转，投资者信心恢复，这种情况就可以改善。

证券公司的资金管理规模有望突破万亿，奇兵

年对证券公司来说是创新迅速发展的一年，随着自营投资规模的扩大，证券公司再次成为a股市场极其重要的推动力。 年，在创新迅速发展的背景下，证券公司的资金有可能成为a股市场的奇兵。

年10月31日，证券监督管理委员会发表公告，向社会公开征求对《证券企业证券自营业务投资范围及相关事项的规定》(以下简称自营规定)的修改意见。 根据新规定，未来证券公司的自营范围将“一增二扩”。 自营品种增加新三板企业，扩大银行间市场交易证券和金融机构柜台交易证券的交易范围。

值得观察的是，证券监督管理委员会对证券公司风险资本准备核算标准进行修订，降低许多自营业务的风险资本准备核算标准。 调整证券公司净资本相应的规定，降低证券公司净资本计算时多项扣除比例。

据拆解者称，以下两条新规开始向证券公司释放用于创新业务的资金。 该相关人士指出，由于证券公司自营投资的灵活性很大，仓库变化也很快。 这是因为，不容易准确估计新规能向证券公司释放多大规模的资金。 现在证券公司的自营仓库很低，如果行情合作的话，证券公司的自营规模有可能会有非常大的增加。

其实，除了证券公司自营监管松懈外，证券公司的资源管理工作也面临着快速发展的机遇。 年10月中旬，证券监督管理委员会发布了修订后的《证券企业顾客理财业务管理办法》等多项制度，取消了集合计划的行政审批，改为备案制。 由于这一制度性的变化，证券公司的集合理财产品自去年11月以来迅速扩大。 11月以来，包括国泰君安、中信建投等在内的30多家证券公司启动了集合理财产品发行流程，一个月共出现44只产品。 据统计，截至去年12月初，证券公司理财规模突破万亿元大关，达到1.2万亿元。 其中定向理财规模达到1万亿元，集体理财产品规模达到1900亿元，专项理财规模仅为100亿元。

业内人士表示，证券公司集合理财产品的发行取消了审批制，改为备案制。 这是因为从资金规模来看，证券公司的理财产品确实有可能年快速增长，向市场引入越来越多的活水。 但近年来一个明显的问题是证券公司的理财业务得到了很大的快速发展，专业投资经理的人才队伍急需跟上。 否则，如果没有丰厚的投资回报，证券公司理财产品的募集依然不是件容易的事件。

潜在资金

4兆美元的危险资金被释放，期待着仓库的运行

据媒体报道，2009年12月12日，中国平安1天内股票型基金、指数型基金规模达到数十亿元。 相关人士表示，“易方达、华安、博时等多家基金企业顺利接到中国的订单指令。 ”。 中国平安加仓股市打响了保险机构打造多个a股市场的发令枪。 明年，保险资金将成为资金方面的重要变量吗？

事实上，中国顺利启动了加仓a股市场，但没有扩展到其他保险机构。 但《每日经济信息》记者表示，除泰康人寿表现较为积极外，中国人寿、中国太保等保持了较为谨慎的投资风格。

值得观察的是，年10月，保监会将继续对4万亿元保险资金投资运用渠道解除束缚，进一步扩大保险企业的操作空区间。 泰康人寿权益投资部一位投资经理表示，“随着投资范围的扩大，意味着保险资金的可选范围增加了。”

但是，目前保险机构股市配置仓库历史低点，也是不争的事实。 年度保险机构的投资战略相当谨慎，仓库也维持在7%~12%之间。 因此，从这个角度来看，年保险资金存在于进一步加仓空之间。

不仅是保险资金，社会保险基金的一举一动也一直受到市场的关注。 年5月，社会保险基金a股市场开设16个账户后，到11月为止连续6个月处于零开户状态。 但是，12月初社会保险基金理事会在杭州召开了委托投资管理者的座谈会。 全国社会保险基金理事长戴相龙在会上表示，a股市场年会比往年好，应抓住时机，谨慎投资，适当增加股权投资。 分析师称，Dashanglong为社会保险基金募集资金，为年增加股市投资创造了条件。

提高投资上限，将qfii变为“强有力的对外援助”

股市经历了漫长的下跌之后，无论是普通投资者还是被称为正规军队的机构，a股市场似乎都存在着由衷的担忧。 即使从12月以来连续抢篮板球，也要好好地看很多事情和很多事情是不常见的。 相比之下，海外资金表现出惊人的信心。

其实，最近外资企业高唱许多a股的同时，也有了实际的动作，从a股市场经常传来qfii“抢购”的声音。 根据中登企业的数据，年11月qfii在a股开设了12个账户，创下8月以来的新高。 至此，qfii全年累计新增账户数达到103个，不仅创下历史新高，也远远超过了过去两年开户数的总和。 另外，a股下跌加速的时候，也是qfii大举入场的时期，年7月、8月大盘连续下跌的时候，qfii分别新增账户数23、17个，创下了qfii月度开户数的新高。

更引人注目的是，国家外汇管理局刚刚修订了《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》，索布林·韦尔斯基金、央行、货币当局等机构投资额上限可超过10亿美元。 根据外管局公布的数据，已有165家qfii获准进入中国资本市场，其投资额共计约360.4亿美元，约2250亿元。 据中金企业估算，今年全年新增qfii额度预计将达到155亿美元，根据70%的qfii仓库假设，a股市场新增资金将超过500亿元人民币。

另外，rqfii (人民币境外合格投资者)也在年末有了不小的突破。 11月经国务院批准，rqfii投资额增加2000亿元，rqfii试点总额达到2700亿元。 UBS战略分解师陈李先生认为，由于其他市场开放qfii的经验，qfii考核开放后，积极资金大量流入，此后被动资金也随之追随，对市场有正向推动作用。

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