“货币政策仍处注意期 降准靴落尚待最佳时点”

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经过记者钟舒实习记者罗慧

尽管外围市场纷纷“放水”，但中国央行近期的业绩却带有“我不为自己所动”的意味，市场此前对下跌的强烈预期，令刚才提振的千亿逆回购心灰意冷。

本周，接受《每日经济信息》记者采访的专家表示，中国货币政策仍处于谨慎小心期，脱鞋还需要等待最佳时机。

短期流动性枯竭消除:逆向回购常态化

随着央行在公开市场进行逆回购的操作越来越频繁，近期流动性紧张、资金价格暴涨终于开始缓解。 由于季度末的影响因素持续发酵，本周五，中国银行间市场早盘担保回购利率全线持续上涨。 然而，值得观察的是，虽然7天回购利率暴涨，但与隔夜品种持续2天的利率“逆天”终于消失，挽回了正差。 就在前一天，央行刚刚进行了千亿的逆回购。

本周四( 9月20日)，为了缓解季度末银行存款压力带来的资金方面的急迫，央行再次增加了逆回购投入。 其中，7天反超550亿，28天反超千亿达到1050亿，与本周二的550亿28天反超相比，突然增长了9成以上。

关于央行“偏好”回购的公开市场操作工具，国泰安妮发表了研究报告，解释说目前央行回购操作已经常态化。 事实上，今年6月底，面对货币市场资金紧张，央行继5月初之后，再次开始逆回购操作，将资金投向货币市场，同时加大了力度。 8月底，央行也通过加大回购力度来应对月末资金紧张的局面。 这意味着从6月26日开始，逆回购成为央行向货币市场投入资金的最重要手段。

国泰大使还指出，7月和8月中旬，央行回购投入以7天回购为主，但8月下旬以后，14天回购发行明显上升，9月13日开始回购28天。 另外，在中央票据停止发行的背景下，逆回购利率事实上也是官方利率，其下行表明货币政策整体没有收紧。

国家新闻中心预测部世界经济研究室副研究员张茉楠在接受《每日经济信息》记者采访时表示，从8月以来央行持续逆回购代号可见，目前我国央行对货币政策调控风格较为谨慎，首要的是降低标准，通过回笼资金而不是降息手段，从而提高流动性。 周边限制因素中，无论是美国的qe3还是欧洲的omt，包括日本的qe8，实际上都大幅压缩了中国进一步放松货币的空之间。

外汇占款下降让央行插手？

市场推测，虽然频繁回购在一定程度上削弱了短期汇率下调的紧迫性，但央行是否已经被逼到了另一个墙角。

最新数据显示，截至8月底，金融机构外汇占用余额为25.64万亿元，比7月减少174.34亿元，创9个月来新低。 这是今年以来，继4月和7月之后，第三次外汇占款负增长的情况。 这个数据一出来，马上重燃了市场对央行下跌的预期。

记者查阅资料发现，央行在去年12月5日、年2月24日和年5月18日进行的3次下调操作中，外汇占款下降是首要诱因。 央行总裁周小川也确定地指出，央行是否降低基准的重要参考因素之一是外汇占款的变化。 那么，央行现在会采取同样的措施来应对继2月份之后的外汇占有率下降吗？

国泰安某不想出名的宏观分解师告诉《每日经济信息》记者，外汇占有率负增长确实会提高准确率下降的概率，但目前可以通过加大逆回购的投入力度进行对冲。 因此，从去年12月至今年5月，央行连续第三次下调以应对资金外流，但尽管6月以来热钱持续流出，央行下调仍有所放缓。

对此，张茉楠表示，目前央行降低存款准备金率并不能应对外汇占有率负增长的问题。 外汇占款实际上是对美元的，但是现在中国最大的问题是美元资本、包括fdi在内的资本正在流出。 既不能改变外部环境的趋势，也不能改变资本外流的趋势。 越来越多的是商业银行的信用投入量问题。 因此，在处理资本外流方面，准确并无多大意义。

通货膨胀风险:宽松的封锁

值得一提的是，大量回购缓解了流动性紧张局势，推迟了按时下跌。 另外，通货膨胀的压力也再次成为了缓慢行动的一大制约因素。

在这1、2周内，欧美的经济板块等相继放水，受通货膨胀预测的影响，国内的债市收益率也上升。

农业银行首席经济学家松祚在接受《每日经济信息》记者采访时表示，外围量化宽松的首要效果是刺激大宗商品、粮价和油价上涨，无疑将对中国物价水平产生重要影响，进口性通胀因素不容忽视。

松祚表示，2008年10月~年3月第一次量化宽松时期，大宗商品价格上涨36%，粮食价格上涨20%，油价上涨59%。 年10月~年6月第二次量化宽松期间，大宗商品价格上涨10%，粮食价格上涨15%，油价超过30%。

张茉楠也表示，现在担心的问题是，如果周边资金流向中国，中国面临的通胀压力比较大。 “我认为现在中国的通货膨胀(压力)预期又会提前。 我以前预测明年之前会有通货膨胀压力。 因此，货币政策在稳定增长和抑制通货膨胀之间进退两难。 一方面稳定经济，另一方面预计通货膨胀，所以央行现在货币政策基调应该慎重。 ”