“对冲时代证监会首提降印花税 效力待注意”

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经过记者赵笛

“这次不是突然袭击，而是先打预防针，其效力减半”。 昨天( 8月2日)，一位私募股权机构看到证券监督管理委员会正在考虑降低印花税的消息，并这样告诉《每日经济信息》记者。

昨日闭市后，据中证网报道，证券监督管理委员会相关负责人表示，证券监督管理委员会正在积极调整相关部门，研究降低印花税。 根据以往的经验，降低印花税对a股大有好处，常常会导致股市暴涨。 但是，这次是“表现”，不是直接实施。

《每日经济信息》记者观察到，此次出现考虑降低印花税的新闻，也是在股指期货和融资融券上市后，管理层首次发出“减税”的呼声。

私人:属于政策试探

8月2日下午，证券监督管理委员会召开了信息通风会。 相关部门负责人表示，从9月1日起，证券市场相关收款标准再次大幅下降。 并且，证券监督管理委员会正在积极调整有关部门的研究，研究降低印花税。

资料显示，印花税是指股票(包括a股和b股)成交后，对买卖双方投资者按规定税率分别征收的税款。 2008年9月，印花税由双边征收改为卖方单边征收，税率为千分之一。

从数字来看，1‰的印花税不高，但是作为股票交易的第一价格之一，每年的累计金额仍然不少。 数据显示，2009年证券交易印花税收入510.47亿元，年收544.17亿元，年收438.45亿元。

换言之，全年的印花税相当于现在上海市单边一天的交易额。 在目前股市资金不足的背景下，降低印花税对股市有很好的效果。

但值得注意的是，这次印花税调整还是“表现”，不是直接实施，这和以往的情况不太一样。 《每日经济信息》记者观察到，2008年印花税下调两次都是突然出台，没有提前“打招呼”，而是由于政策利好突然出击，市场反应也极其强烈。

这次，证券监督管理委员会只是表示“正在积极调整相关部门的研究，研究降低印花税”，并不是在实际执行后马上实施。

“应该是政策的试探”。 一位私募股权人士告诉记者，印花税的下调是大势所趋，但管理层似乎不愿意马上释放这一利润。 因为，根据以往的经验，直接出台印花税降低政策会导致股市大幅波动，在大幅上涨后股价经常会急速下跌，此时，政策必须继续面对“挂牌”的不自然。 现在，通过事先探索市场的反应，可以决定什么时候出手，以及是否采取集团打击措施。

印花税的降低导致了股市的暴涨

因为从历史数据来看，印花税的下调会给股市带来很好的刺激，这样的消息会强烈动摇市场投资者的神经。

据《每日经济信息》记者统计，1992年以来，沪深两市共经历了9次印花税调整，其中2次上调、7次下调。

从印花税上调情况来看，两次上调导致股市下跌1‰。 1997年5月12日印花税从3‰上升到5‰，上海综合指数上升2.26%； 2007年5月30日凌晨，著名的“半夜鸡叫”印花税从1‰调整为3‰，上海综合指数暴跌6.5%。

从印花税下调情况来看，7次下调后，上海综合指数全部上涨。 但值得注意的是，1999年6月1日，当天b股印花税降至3‰，沪指当天上涨2.52%，随后市场担心b股分流a股资金，因此沪指连续第二天下跌。

值得注意的是，在最近两次印花税下调中，股市大幅上涨。 2008年4月24日，印花税税率从3‰降至1‰，上海综合指数暴涨9.29%。

2008年9月19日，印花税由双边征收改为单边征收，这刺激了上海综合指数暴涨9.45%，一股全线涨停。

在股市持续下跌的情况下，印花税的下调对股市的刺激作用之大显而易见。 对此，“钻石底”发明者、英国大学证券研究所所长李大霄表示，降低印花税是重大利好，也是最明显的补救措施。

但市场不能忽视这次证券监督管理委员会相关言论的大背景。 也就是说，如果此次印花税下调得以实际实施，将是股指期货、融资融券上市后首次下调。 如果有对冲和空的机制，即使印花税再次被降低，是否还能像以前一样带来股市的暴涨？

前面提到的私募相关人士认为，迄今为止，在没有股指期货和融资融券的情况下，如果市场出现重大利好，投资者往往会担心踩空。 由于这笔资金将上演疯狂的筹资，t+1的交易规则也将对股指起到推波助澜的作用。 但是，股指期货出现后，场外资金通过炒作股指期货可以获得更大的收益。 现货指数高了，投资者就可以用股指期货和融券做空，从而导致股指下跌。

因此，分析人士认为，对冲时代降低印花税的效果减半，股市是否会像前两次一样一天暴涨，值得注意。

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