“半年线告破 五月收官乌云密布”

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任世磊经过记者赵笛

扛了几天之后，上海综合指数终于在5月25日收盘时跌破了半年线。 由于经济数据不好，从“平准”到刺激费用、重启投资的一触即发，政策都在为维持经济稳定而努力。 现在，市场开始关注股市在稳定的呼声中是否稳定。

5月的最后一周，市场还在担心中度过。 但是，随着一系列时间窗的出现，6月初的行情预计将再次恢复机会。

(很多人/

经济数据不好红色五月无望

4月的经济数据显示，工业增长持续下降至3年来的最低值，投资、费用、净出口3辆马车低于市场预期。 一家证券公司悲观地认为，经济下滑超过预期，第二季度gdp跌破八成就是大致的比率。 在这种背景下，上海综合指数陷入苦战，但还是在5月25日收盘时打破了半年大关。

工业附加值下跌了

4月宏观数据出炉后，市场迄今为止的悲观预期得到了证实。

根据国家统计局公布的4月经济数据，4月工业增加值比上年同期增长9.3%，比上个月大幅下跌2.6个百分点，4月规模以上工业增加值比上个月增长0.35%。

据东吴证券称，4月工业增加值比去年同期增长9.3%，创3年来的最低值，4月工业增加值比上个月增长0.35%，是去年上个月数据公布以来的最低值。 工业增加值的大幅下跌远远超出市场预期，在此前基础设施建设提速和项目开工带来的环比稳定预期被打破、投资诉求减弱的背景下，工业增长率的观望进程尚未结束。

另外，虽然ppi加速下跌，但资金、劳动力等要素价格居高不下，工业利润下滑趋势不变，3月份工业利润累计同比呈负增长，利润受到挤压，工业公司扩大生产信心不足。 工业增长率与gdp增长率高度相关，工业下滑超过预期的数据进一步强化了gdp在二季度将超过八成的预期。

“三驾马车”不容乐观

不仅工业增长率继续探底，拉动经济的“三驾马车”的投资、费用、出口，其中投资和费用4月的数据也不容乐观。

据《每日经济信息》记者观察，相关数据显示，4月份固定资产投资累计同比增长20.2%，不到20.4%，比3月份下跌0.7个百分点。 4月份的固定资产投资额比上个月增长0.77%，是发表上个月比较数据以来的最低值。 房地产投资下跌已成为拉动固定资产投资的重要原因。 4月房地产开发投资累计同比增长18.7%，较3月23.5%累计增速明显下跌。 东吴证券预计5月建设项目开工将加快，建设投资累计同比增长率将继续小幅上升。

房地产销售的持续下跌和经济环境的恶化也对费用数据产生了负面影响。 4月社会支出品零售总额比去年同月增长14.1%，增长率比3月下降1.1个百分点，远远低于市场预期值的15.2%。 比上个月增长1.13%，处于去年以来的最低水平。

出口方面也不乐观。 年4月，中国外贸进出口总额3080.8亿美元，比去年同期增长2.7%。 其中出口1632.5亿美元，增长4.9%。 华泰联合证券拆股师张晶认为，4月进出口增长率低于预期，首要原因是海外市场经济复苏弱于预期，国内政策仍未明显放松，内需增长也受到抑制。

中银国际证券分析师程漫江认为，根据4月的经济数据，国内经济放缓速度已经明显超出原市场预期，这表明我国经济增长已经处于下行周期。

“红五月”没有任何前景

经济形势恶化引发股市动荡，市场预期的“红五月”行情无望。

5月a股开盘让市场人士有些高兴，但红盘行情只持续了4个交易日。 此后，从5月8日起股市持续下跌。 9日上海综合指数下跌40点，跌幅达1.65%。 10日上海综合指数小幅上升，但随着11日国家统计局公布4月经济数据，恐慌之下，14日上海综合指数下跌14点，跌幅达到0.59%。

之后股市在震荡中被探索。 本周五个交易日中，后三天全部转阴，其中25日上海综合指数更是突破半年线，最终至2333.55点。

据《每日经济信息》记者统计，截至目前，上证综指5月跌幅为2.62%，但截至5月结束工作日，只剩下4个交易日，a股退出“红五月”行情十分困难。

一股/

政策稳定刺激一只股票的活跃

值得注意的是，在经济数据下跌的背景下，近期政府频繁出台利好政策，引发铁路建设等相关板块个股活跃，中铁二局( 600528，收盘价7.34元)、国恒铁路) 000594、收盘价2.88元)等个股涨幅居前。

降低标准率先走

首先政策行得通的是降低存款准备金率。 中国人民银行5月12日宣布，5月18日起，存款类金融机构人民币存款准备金率下调0.5个百分点。 这是今年以来第二次降低存款准备金率。 在经济增长加速放缓的背景下，市场人士对央行进一步降低存款率、降低利率也抱有强烈的期望。

中航证券首席研究员戴磊认为，在维持增长必要性不断增加的背景下，央行将加大货币政策微调力度，预计下跌步伐将加快。 如果5月的经济数据不理想，预计6月份将再次下调储蓄率，但预计2季度也见不到降息。

扩大内需以赶上

央行被批准后，5月23日，国务院总理温家宝主持召开的国务院常务会议上也传来了好政策。 会议建议将稳定增长放在更重要的位置，积极采取扩大诉求的政策措施。 会议推进“十二五”规划重要项目如期实施，启动事关全局、带动性强的重要项目，明确铁路、节能环保、农村西部地区基础设施、教育卫生、新闻化等行业的项目

上述政策良好也表明铁路投资将进一步推进。 根据铁道部透露的消息，截至去年年底，铁道部获得的银行意向信贷规模超过了2万亿元。 政策推进有助于通过金融手段解决铁路建设资金贫困。 不仅如此，最近全国铁路营业线的货物运费有所调整，货物运费上涨了约10%。 这也有助于改善铁道部的资产负债状况和盈利能力。

此外，24日，财政部副部长张少春在全国财政节能减排工作会议上表示，中央财政已安排255亿元支持今年节能家电等产品的扩大，其余资金将列入明年预算。 另外，财政部表示，今年将安排节能减排资金1700亿元。 据业内人士估算，新增节能家电等产品的费用措施预计将耗资4500亿元，实现年产节能1170万吨标准煤。

铁路建设股活跃

随着这样的好材料政策的出现，相关股票也活跃了起来。

随着铁道部得到银行的批准，信贷规模超过2万亿元，铁路建设板块最近在市场上备受瞩目。 从本周情况看，铁路建设板块也以平均涨幅7.54%位居各板块首位。

一股方面，铁二局、国恒铁路、

晋亿实业( 601002，收盘价13.43元(、特锐德( 300001，收盘价15.38元)、南方汇通) 000920，收盘价9.05元)、鼎汉技术) 300011，收盘价13.44元) )，等个股涨幅靠前 5月21日，国恒铁路、特德、鼎汉技术上涨停止，晋亿实业上涨6.45%。 5月25日，中铁二局、国恒铁路涨停，晋亿实业上涨7.96%。

5月21日~25日期间，水泥领域成绩同样突出，均上升6.26%，节能家电最近也同样不俗。 5月15日，家电板块整体上涨，天鹅a(000418，收盘价11.10元)涨停。 青岛海尔( 600690元，收盘价11.77元)上涨7.77%； 华帝股份( 002035，收盘价7.58元)上涨7.48%。

/历史/

外交上的困难警惕历史的重演

虽然政策刺激给股市带来了部分活力，但a股本周的走势依然令人心惊胆战。 目前，a股市场内外都面临困境。

欧洲都柏林危机再起

由于多党联合组阁的失败，希腊将于6月举行第二次选举。

市场上期待左翼政党的出现，被认为会冲击与欧盟的救援协定。 希腊可能会退出欧元区。

如果希腊退出欧元区，会对全球经济造成多大的打击？ 分解者考虑2002年阿根廷不履行债务。

1990年，阿根廷将比索与美元的汇率挂钩到1:1的水平，为拉动经济增长施加了高额杠杆作用。

但是，1990年代后半期，阿根廷工业衰退，失业率高的企业到1999年陷入经济衰退。

迫于压力，2002年1月1日，阿根廷宣布不履行债务。 在随后的一年里，阿根廷金融体系崩溃，经济大幅衰退，汇率大幅波动，恶性通货膨胀持续，大范围的社会动荡。

中投证券拆解师李云洁指出，作为资源国，阿根廷拥有大豆等农产品出口的“维持稳定”武器，占希腊gdp不到10%的出口。 2008年金融危机的余波压抑全球经济，希腊无法得到越来越多的外来“刺激”，“希腊很可能面临多年的经济衰退”。

汇丰PMI初始值持续下降

5月24日，汇丰中国制造业pmi初始值表示，48.7的数值比上个月下跌0.6%，中小制造公司经济活动连续7个月处于收缩状态，制造业面临的困境加剧。

值得观察的是，4月的汇丰PMI收盘价在3月的PMI为48.3时上升到了49.3。 这曾经让市场看到了希望。 因此，pmi再次下跌对市场的打击非常明显。

方正证券拆解师汤云飞表示，内外投诉不振，中小制造公司经营活动缩小，二季度gdp增长8.0%左右。

由于买入价格持续下跌，这意味着5月份ppi环比上涨率将持续下跌。

《每日经济信息》记者观察到，汇丰PMI连续7个月在景气线下运行，而官方PMI数据连续5个月回升。 4月份的官方pmi值为53.3%，比3月份的53.1%略有上升。

一周后，汇丰PMI的最终值和官方PMI就会出来。 5月最后一周的行情也必须活在担忧的夹缝中。

警惕指数的高价逐渐下降

由于海外市场动荡叠加了国内经济硬着陆的可能性，目前股市面临着更加被低估的风险。

值得注意的是，上海综合指数年11月高点为2536.78点，年2月高点为2478.38点，年5月高点为2453.73点，显然，不等间隔的阶段性高点越来越低。

这让人联想到2009年末~年初出现的趋势。

上海综合指数2009年11月24日出现3361.39点高点； 2009年12月7日出现3334.01点的高价； 年1月11日出现3306.75个百分点的高点，指数重心明显逐渐降低。

最终的上海综合指数在去年4月15日大涨3181.66点后，连续两个多月下跌了约25%。

从当时的背景看，同样希腊的债务危机备受关注，和现在的情况很相似。

唯一不同的是，当时全球资金面的情况是，经过2009年的放松，资金泛滥后，需要逐步收回。目前的资金面的情况是，资金紧缩对经济有硬性着陆的风险，货币政策需要再次放松。

由此可见，如果以希腊新危机为代表的海外市场进一步恶化，国内经济刺激计划未能立即有效发挥作用，市场将重现2009年末~年初a股阶段性下跌，最终跳水行情有可能回落。

/展望/

忘记红色五月，等待六月的时间窗

面对经济数据下跌，政策稳定趋势坚决。 首先是“降低标准”，然后刺激费用，再刺激投资也不远了。 相对于经济的稳定性，跌破半年线的股市也是稳定的吗？

股市怎么稳定？

股市从5月8日开始下跌，几乎跌破了所有重要平均线。 在经济已经出台稳定维持政策的情况下，拆市者们认为，从目前的情况来看，股市还没有崩溃，谈论救市还为时过早。

“我认为经济刺激措施在某种程度上可以激活股市。 并不一定要直接比较股市的政策”。 昨天，一位不愿指名道姓的私募股权客户表示，股市可以分享经济刺激措施的好处，“很稳定”。

师:控制后有黄金的变更

关于股市是否稳定，海通证券拆股师陈瑞明认为有这种可能性。

前几天，陈瑞明在其研究报告中得出一个观点:每次管制和危机都有金融改革。

回顾历史，1992年~1993年，由于经济过热，金融秩序混乱。 所以，1993年~1994年，改革的要点是整顿金融秩序，建立真正的中央银行和商业银行，这次改革的特点可以归纳为“专业化”。

1997年的东南亚危机中，市场感受到了“政府介入银行领域业务的结果”。 因此，1997年~1998年，改革的目标是削弱政府对商业银行的干预，有改变中央银行、商业银行各行政区设置的方法，这次改革的特点可以归纳为“独立化”。

2002年，经济启动，工业利润增加，但银行不良资产率再次上升。 首要问题是，没有真正的企业管理，承担了国有企业改革的“行政任务”。 在此背景下，2003年11月中共十六大三中全会提出“改造国有银行股份制，加快处置不良资产，充实资本金，创造条件上市”。 此后，汇金直接提供资金，多次行使股份，国有公司走上了“核销-剥离-注资-上市”的道路。 这次改革的特点可以总结为“股份化”。

现在，在2008年金融危机后，年以来的各项管制后，政府再次提出了金融改革。 在温家宝总理“打破银行领域垄断”的呼声下，这次金融改革的影响绝不亚于以往。

陈瑞明认为，“为了更大程度地发挥直接融资的功能，政策一定会对股市加以保护，不会大跌。”

6月面临多个时间窗

本周五，上海综合指数创下调整新低，跌破120天的半年线。 截至5月25日，上海综合指数5月k线下跌2.62%，“红五月”基本消失。

但是，在度过5月最后一周的恐慌之后，6月，随着每小时窗口期的到来，市场将迎来新的机遇。

首先，这个窗口期是希腊的重新选举，时间是6月17日。 事实上，本周希腊左翼激进分子联盟领导人齐普拉斯表示希望留在欧元区。 一位评论家表示，欧元区主要国家不会等待事态迅速发展，不会采取救援措施，也不会说服希腊新上任者。

其次，这个时间窗口还涉及周边市场的技术方面。 目前，美元指数已经达到年8月的最上部地区，欧美消息稳定后，美元有上升的趋势和停止。 相反，道指近日在年11月~12月间得到整理平台的支持，英法第一指数也退守9月~11月密集成交区。

第三，目前市场对5月经济数据进一步下跌抱有充分的预期，如果数据确实较差，将出台进一步的政策。 这同样会给股市带来利益。

最后，时间窗口也指向a股自身。 《每日经济信息》记者观察到，连接前期底部2132点、2142点，连接前期顶部2536点、2478点、2453点，上海综合指数的天线图处于明显的楔形之中。 根据劳莱尔的估算，2300点一带是上升趋势的重要支撑。 目前，上海综合指数从2300点开始约在1.4%的下跌空之间。