“创业板设置生死线 能否触动主板终结不死神话”

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总公司记者潘清

修订后的《深圳证券交易所创业板股票上市规则》终于“尘埃落定”。 23日，创业板因浪潮大幅下跌，反应了急剧增大的退市风险。

口碑为管理层致力于净化创业板市场，中国股市投资者关注创业板设置的“生死线”能否终结多年来扭曲后者定价功能的“长生”神话。

优胜劣势功能“功能失调”“长生”神话扭曲市场定价功能

优胜劣势的“机能不全”，不是创业板独有的痛。

一项数据显示，在过去三年中，纳斯达克(微博)上市企业数量减少了13.08%。 a股市场诞生21年来，上市公司退出市场实属罕见。 2001年4月pt水仙上市中止后，十多年来，沪深两市因连续亏损被迫“退场”的上市公司不到50家。 目前，根据两市近2400家上市公司的总数计算，比例仅为2%。

新股迅速扩大，垃圾股“不退出市场”成为了隐含的规则。 由此开始的“重组游戏”使成绩不振的股票价格屡屡上涨。 在此背景下，a股市场的定价功能和价格信号严重扭曲。

财经评论家皮海洲表示，退市制度实际上是股市淘汰机制，是股市的基本功能之一。 “如果没有退市制度，股市将充斥大量的垃圾企业，最终成为垃圾场。 ”皮洲说。

主板市场已经有了自己的退市制度，但是退市通道几乎都被堵塞了，所以这个制度长期处于“退市”的状态。 业内专家表示，目前主板退市制度之所以形式化，其致命弱点是退市标准单一、易于人为操作。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，董事会退市制度能够量化的唯一标准是“连续三年亏损”退市规律。 由于该法则中使用的净利润指标只是短期流量指标，因此容易人为操作，通过“报表重组”几乎难以避免。 这是众所周知的“二一二”报告的重组方法。 也就是说，连续2年出现赤字后，通过重复出现1年度利润，然后连续2年出现赤字，再出现1年度利润的循环，可以“既不死也不退市”。

事实上，目前主板退市制度存在的大洞，已经成为投资者、上市公司、监管层之间的“公开秘密”。 但是，在壳资源可以用奇币居住的现状下，在市场规范和地方利益的持续博弈中，修补这个漏洞显得滞后。

在此背景下出现的创业板退市制度，让投资者对板退市制度抱有完全的期待。

创业板为主板“铺货”多元化标准弥补制度缺陷

幸运的是，管理层建立了创业板退市制度，主板退市制度的完整性也被提上了议事日程。 创业板退市制度的设计构想在某种程度上也成为了主板的“铺路”。

董登新表示，创业板企业停止上市的规定中，将原有的“连续两年净资产负”改为“近一年度财务会计报告显示，本年末未核定净资产负”和“近两年年末净资产负终止上市”。 这是创业板退市制度最具威慑力的条款，也是“对主板最大的进步”。

董登新表示，创业板退市制度的最大创新在于多元化、市场化、量化以及与ipo标准的对称化。 这些正好是目前主板退市制度最大空不足，也是主板退市制度改革的方向。

许多专家认为，主板退市制度的设计同样要遵循“多元化”的标准体系，以财务类标准为主，市场化标准和行政性标准为辅，将净利润、净资产、总资产等指标纳入财务类退市标准，构建真正有效的淘汰机制

值得注意的是，创业板退市制度出台后，市场对主板退市风险的警惕程度也空前提高。 统计数据显示，截至去年三季度末，a股有数十家上市公司每股净资产(扣除少数股东权益)为负。

“这些长期不还债的上市公司，今年很可能变成1元股，直接退市。 这是股东应该避免的最大风险。 ”董登新说。

期待通过补助制度完全严格的法规让投资者还原“干净的市场”

创业板退市制度已经制定，主板退市制度还在继续。 对于大型中小投资者群体来说，设立“生死线”实现优胜劣势，相关制度能否实现对恶意违规者的严惩和对投资者利益的保护，恐怕是他们内心最迫切的疑问。

皮洲呼吁，创业板制度出台后，与之相关的制度和对投资者权益的保护制度也必须尽快出台。 否则创业板退市制度将再次像主板一样，公共投资者将成为退市制度的最大受害者。

北京市证监局原局长张新文指出，在众多管理者和经营者瓦解企业的例子中，企业管理者的优势在ipo时可能是通过合法、非法的途径实现的。 “如果不能强制中止上市惩罚企业经营者，法规鞭刑的对象就会出现偏差。 ”

在主板退市制度健全之前，对于长期无法提供利润的成绩不良的股票，投资者只需要“用脚投票”，其结果有可能会“受伤”自己。 随着制度改革的步伐加快，严峻的“生死线”和向他们回报“干净的市场”变得有望了。 (完) )。