““后两会”行情：为何而跌，因何能涨？”

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经过记者赵笛

编辑:“阳之内有阴，不阳之对，不太阳、太阴”——这是《三十六计》中“瞒天过海”的原文。

本周的a股市场行情在3月14日出现了非常鲜明的分水岭。 截止到3月14日，“维持稳定”态势明显，13日上海综合指数上涨0.86%。 但是，3月14日下午，上海综合指数开始疯狂跳水，当天下跌2.63%。

“gdp增长率降至7.5%”、“房价调整不充分”的表现，是谁都下跌的原因。 但本周五，上海综合指数反弹1.30%。 “三十六计”一词的含义是:秘密不是对立面而是潜伏在公开现象中，公开现象迅速发展到极端，本身成为制造变量的最秘密的状态。 因此，关于“后两会”的行情，不仅要关注下跌的根本原因，也要关注上涨的缘起。

/市面上的广播/

“两会”结束股市下跌

在“两会”召开之前，市场各方回顾过去的历史，很多观点认为a股市场在“两会”之前和之后都“稳定”，会后的行情更胜一筹，但从本周的行情来看，这个预期是空 3月14日，“两会”结束，但a股市场出现巨大阴跌，上海综合指数5日、10日、20日均线三重支撑一举跌破。 由于其下跌时的交易额创近一年来新高，市场顿时笼罩在恐慌的气氛中。

上海综合指数大幅下跌

3月14日，年“两会”闭幕。 当天13点30分左右，上海综合指数抛掷流量跳水，当天下跌64.56点，跌幅达到2.63%。 深成指、中小板指、创业板指也分别下跌3.19%、3.79%、4.53%。

据统计，上海综合指数2.63%的跌幅创去年11月30日以来单日跌幅新高。 随后，两个交易日a股持续走弱，周k线阴跌，沪指3月14日1707.4亿4000万元成交额创去年4月11日以来新高。 这表明市场差异很大。

在当天的跌幅排行榜中，前期活跃的媒体、军工、建材、房地产等板块受挫，玻璃、水泥、房地产板块成为下跌主力军。 个股方面，荣安地产( 000517元，收盘价7.72元)、线下运营商) 000558元，收盘价3.83元(，棱镜实业( 600629元，收盘价6.78元) )排名靠前。

下周的行市是关键

历史数据方面，根据“两会”结束后10天内的上海综合指数行情统计，过去17年间呈现“13涨4跌”的局面。 根据两会结束20天内上海综合指数行情的统计，过去17年的行情为“14涨3跌”，均优于“两会”期间的“12涨5跌”。 正因为有这些数据支撑，市场期待着“后两会”的行情加速上升。

此次“两会”期间，沪深主板指数走势平稳，深市小盘股也很活跃，这与历史上“两会”的行情非常相似，但如上所述，a股居然在“两会”结束的当天就变脸了。

当然，本周后的交易日三次下跌不足以对“后两会”的行情得出结论。 因为根据历史经验，如果不是大熊市，“后两会”之后就不会有大的下跌。

这也有反证。 例如，“两会”后大跌的2005年和2008年，虽然自身处于熊市之中，但截至当年a股市场已经持续下跌了两年，按照上海综合指数年k线“暗无天日”的惯例，今年股市将再次崩盘。

另外，年、年“两会”结束前几天，市场同样不给力，但之后恢复了上升的势头。 因此，分析人士认为只有下周的行情表现才能真正检验历史经验能否再次应验。

(跌倒后刺探秘密/

市场上的对赌政策不放宽了

为什么“两会”结束的那天，市场等不到下跌？ 解体相关人士认为，“两会”期间传播的各种信号是下跌的主要原因。 这表明市场不再相信“政策宽松”，也不再敢拿政策宽松的行情来豪赌。

不“保八”，上海综合指数就会下降

在年政府的实务报告中，本年度的gdp预期为7.5%，这是2005年以来首次“不保八”。 对于这一政策基调的重要变化，市场很快以下跌来应对。

上海综合指数3月5日10点以后，突然下跌，此后一直在均线的推动下逐步下跌，尾盘下跌0.64%。 6日，上海综合指数低开低走一举突破5、10日均线，收盘价下跌1.41%。

受到震动的不仅仅是国内市场。 3月5日晚，欧美股市开始下跌。 6日，欧美股市主要指数均出现大阴杀下跌，意大利、法国、德国主要指数超过3%，美国三大股价指数跌幅超过1%。 其中，纳斯达克中国指数3月5日、6日分别下跌2.36%和3.76%。

表面上看，“不保八”让a股下跌的理由是市场担心经济增长率下降，但本质上是市场对政策预期缓和的下跌空。 一位资深投资者对《每日经济信息》记者表示:“政府承认7.5%的gdp增长率后，政策难以放松。”

楼市调控不会使上海综合指数大跌

《每日经济信息》记者观察到，虽然是“不保八”，但在许多观点上，gdp的实际增长率仍很可能超过8%。 但是，3月14日温总理的态度，彻底打消了放宽政策的可能性。

3月14日，温家宝总理在回答记者提问时，就本轮房地产调控和房地产快速发展发表了最新意见。 他认为房地产市场涉及各方面的好处，改革阻力很大。 本回合的限制取得了一定效果，理由有两个。 一是政府调控决心不可动摇，二是采取了鲜明的措施遏制投机和投资性的诉求。

另外，温总理的以下表态备受市场关注。 “我可以确切地告诉你，现在房价还没有回到合理的价格区间。 因此，不能放松控制。 如果放松了，就会丢掉前面的工作，导致房地产市场的混乱，不利于房地产的长期健康和稳步发展。 ”

由于这种态度向市场传达了不会放松管制和房价将继续下跌，市场反应强烈，直接导致了14日当天a股的下跌。

中金企业拆迁师悄然认为，这意味着在第二、三季度间，市场有望看到明显的房价下跌。 方正证券拆解师汤云飞认为，政策调整首先集中在货币信贷宽松上，放松房地产调控的可能性不大。

热钱市场“缺血”

除了上述两个基本面利空外，近期市场还发现了另一种现象，即人民币悄然贬值，热钱持续流出。 这给股市带来了一定的采血效果。

据统计，3月15日，人民币对美元汇率中间价为1美元对人民币6.3359元，创近3个月来新低。 以往的数据显示，本月以来，人民币对美元汇率中间价持续下跌。 与上个月末相比，本月人民币对美元汇率中间价已经下跌了440个基点。

关于人民币贬值，分解者认为有三个原因。 首先，从整体上看，全年gdp“不保八”引发全球对中国经济增长速度的担忧，部分热钱流出。 第二，由于房地产市场调控不放松，政策预期落空(/k0 ) ) )，短期获利的热钱不足，很快就会退场； 最重要的是，随着希腊债务危机暂时告一段落，美国经济的各项数据也在好转，联邦储备系统理事会会议确定“美国经济正在温和复苏”、“失业率逐渐下降”，这些因素导致海外热钱回流本国，短期内没有逆转的迹象

前面提到的投资者指出:“由于经济不稳定，政策也不放松，导致了热钱的流失。” 迄今为止a股的反弹以政策缓和这条主线为中心展开，但现在缓和了期待值的下跌空，市场的上涨动力也消失了。

/热点的变化/

市场更加关注经济基本面的动向

在政策缓和的预期跌落至空的背景下，市场会回归下跌吗？ 《每日经济信息》记者根据历史经验观察，上涨行情将分为多个阶段。 如果把上海综合指数2132点以后的反弹称为“预期缓和型上升”，那么就有必要考虑之后或者“经济复苏推进型上升”的可能性。

你觉得政策没那么糟吗？

3月5日，虽然a股在gdp“不保八”的政策主导下下跌，但许多分析师表示，gdp“不保八”的最终结果未必会达到8%。 2005年以来，gdp一直被誉为“保八”，但最终每年gdp增长率远远超过8%，这表明gdp增长率预期的目标通常是比较慎重的制定的。

一位分析师表示，经济增长目标的下调并不意味着今年的经济增长率将大幅下跌，预计今年的gdp增长率将在8.9%至8.9%之间，乐观至8.9%。 通过对市场的重新解读，得出了上述新的认知，本周五( 3月16日)的市场在两天后下跌了1.30%。

那么，温总理的演说对楼市调控来说又是一座巨大的“五指山”吗？

长城证券分析师张琢认为，市场下跌是情绪开放和过度反应，温总理对房地产问题的严厉措辞引发了投资者对房地产链条的担忧。 但是，此前在很多关于房地产调控的谈话中，都表现出了调控不放松的态度。 因为温总理的态度也具有连续性。

致力于股市，衍生出政策宽松“三阶段论”的国泰拆船师李品科表示，首相对房地产调控的态度一直没有改变，这并未影响其从政策残酷的平衡中回归，未来将做出一定的调整，房地产价格调整，房地产投资持续下跌。 由于政策紧缩，回归平衡，从全面打压回归“有持有压力”，这是明确的，只是需要支持购买力，前几天7个部门和央行表示支持首贷，就是这个解释。

经济或可软着陆

政策似乎并不像想象的那么糟，但由于支撑市场反弹的政策缓和的预期消失，市场反弹力度不足，a股要想上升，就需要找到另一股上涨力度。

长江证券分析师邓二勇表示，“房价没有回到合理的价位，不能放松管制”，温总理的发言将有助于市场回归理性，将焦点从放松政策转向经济基本面，从而推动市场回归经济基本面。

事实上，也有不少人认为中国经济正在好转。

2月份的cpi比去年同期大幅下跌3.2%，再次恢复了自去年8月以来的下跌趋势。 银河证券分析师潘东表示，今年的政策方面和“摄像头选择”为主，这意味着决策者正在接受潜在的增长率下降，也需要注意物价和房价的上涨，只有降低物价、房价等价格水平，经济才能“软着陆” 民生证券分析师张琢表示，从经济增长看，今年前两个月我国投资实际增长率略高于去年第四季度，实际增长率略有下跌，出口增长率跌幅较大，经济呈现投资高、费用稳定、出口低的稳定态势，经济疲软 房地产投资并未因持续调控和房价下跌而大幅下跌，商品房投资和非房地产投资增长率继续下跌，经济预计二季度最终实现软着陆，三季度趋于稳定，四季度或可回升。

欧美的经济形势良好

不仅是国内经济，海外经济恢复的步伐似乎也变得明显了。

在欧洲，希腊成功执行了希腊民间债权人参与计划( psi )，第二批贷款得到批准，第一批援助将于3月20日前到位。 希腊没有违反硬性合同，惠誉也将希腊的评级提高到b-。 分析师表示，欧洲都柏林危机将在6个月内保持相对稳定，短期内不再是市场担忧的焦点。

另一方面，在美国，从gdp增长率来看，经济每年一季度持续下跌，年一季度触底后持续回升，特别是年四季度有加速回升的趋势。 住宅投资对gdp的贡献与新屋开工季度的上月增速密切相关，过去两年，新屋开工持续低迷，但年末出现上涨势头，全年住宅投资可以贡献或增加。 此外，美国的围度和月度数据表明就业市场持续改善。

就业市场的恢复也需要费用。 年3月以来，美国私营部门新增就业连续24个月增长，累计新增就业393.8万人。 2008年以来的金融危机和经济衰退也使私营部门新增就业连续24个月负增长，累计减少就业887.4万人，与金融危机以前相比，私营部门就业人数仍减少近500万人，但就业市场恢复趋势依然明显。

流动性得到了改善

政策是股市运营的重要因素之一，但资金对股市的影响更为明显。 目前人民币贬值和热钱流出趋势明显，但国内流动性或正在好转。 数据显示，前期在银行存款大幅回流和月末贷款集中发放的情况下，市场资金面有所好转。 银行间同业拆借利率、债券回购利率、票据套现利率均明显下跌，目前shibor夜间利率降至2.3%，7天利率在3%左右，创下去年5月以来的低点。 直接反映民间资金价格的珠三角和长江三角洲票据直接贴现利率降至5%左右，创下9个月来新低。

民生证券分析师张琢评价说，3月市场资金方面将持续好转。 首先，3月公开市场到期资金较2月大幅增加，共到期2540亿元； 其次，3月季节性投入财政存款，向银行间市场注入资金，估计金额约为1500亿元左右。 银行间7天的贷款利率预计将继续维持在3%以下的水平。

值得注意的是，今年政府实务报告提出的m2目标增长了14%，这一预期远远低于往年。 分析师表示，从历史经验来看，“低预期高收盘价”的情况往往有利于股市上涨。

/市场展望/

() (/k0 ) )资金入场关注二线蓝

解体者认为，这将改变本周下跌和a股上涨的动力。 作为行情分水岭，到3月14日为止行情时反弹的第一阶段，即政策缓和预期刺激的上升； 3月14日以后，市场进入反弹的第二阶段，即经济复苏动力带动的上涨，这些从支出股的崛起可以看出来。

如果这是“虚假跌倒”，市场的踏破空资金获得了绝佳的入场机会。 重要的是，因为未来市场的热点在哪里？

市场期待着板块的增长

据统计，从上海综合指数1月6日触底的2132点至3月13日“两会”闭幕前一天，a股加权涨幅最大的领域板块依次为非金属品、船舶制造、玻璃领域、化工领域等。 但是，3月14日~16日，加权涨幅最大的两个板块分别是酿酒和食品领域。 相反，玻璃、水泥、房地产等领域跌幅居前。

解体者认为，在上升的第一阶段，市场关注的中心是制造业。 在年货币紧缩的背景下，实体经济受到不小的打击，很多公司的资金链很难。 由于本轮上涨的原动力是对政策放松的期待，市场在货币政策放松的情况下，将关注制造业的快速反弹。

“两会”之后，政策放松了预期空。 在制造业和政策关联度更强的房地产等领域，为利润下降空而杀气腾腾。 虽然gdp目标下调至7.5%，但长期以来出口和投资增长率下降是不争的事实。 因为，这可能是“三驾马车”中唯一值得期待的就是费用。 酿酒、食品等板块3月14日备受资金关注，踩着空的资金终于找到了攻击路线。

中金企业拆迁师郭海燕指出，两季度将陆续出现促进费用的政策。 例如，在“两会”之后召开的流通实务会议上，以4月~5月为促销月，呼吁公司开展各种营销活动，丰富假日市场的换购等政策已经结束，但预计也会出现解决废旧家电等相关后续政策 另外，第二季度有可能发表针对能源效率高的家电的补助金政策等。

值得注意的是，从历史数据来看，上海综合指数998点、1664点以后的大牛市均由“双底”构成，第二底部高于第一底部。 现在，2132点只是最初的底部，后面显然需要出现第二个底部来确认。

从历史经验来看，第二个底部回调的幅度会更大。 998点，他几乎回到了最初的底部位置。1664点，他回到了前面海浪的一半位置。

关注“两会”后股市新政

如果“两会”的基调稳健，各项政策还只是提交讨论，那么“两会”之后，各项政策将会相继出台。

从资本市场的制度改革来看，温总理在年的政府实务报告中确定地提出“健全新股发行制度和退市制度，加强投资者的回报和权益保护”。 这与年初全国金融会议上“将制度建设和投资者权益放在更突出的位置”的提法是一致的，但并未片面强调“扩大直接融资规模”。 分析师表示，这标志着“两会”后，a股改革相关政策层出不穷。

值得一提的是，本周，证券监督管理委员会继上周的新股认购制之后，发表了收紧创业板开户资格的“新政”。

资料显示，此前投资者要在创业板开户时，只需向创业者签订《创业板市场投资风险揭示书》，并自行承担市场风险抄写《特别声明》，然后即可开户。 根据最新要求，投资经验不足2年的投资者将被劝“大致”远离创业板。

分析人士表示，该政策有别于沪深交易所修订新股首日交易规则的性质，政策导向也很明显，就是严格控制新股，特别是小盘股的炒作。

另外，“两会”期间，证券监督管理委员会主席郭树清表示，证券监督管理委员会正在研究股市税收政策改革，这涉及股市的三种税种，即印花税、赤利税和资本利得税。

据证券拆解师范敏介绍，增设资本利得税的可能性不大，但可以降低印花税和股息税。 例如，印花税对市场节奏的调节作用消失了，国际趋势是取消，而红利税打击了上市公司的分红积极性，国际趋势在下降。 范敏表示，红利税和印花税合计超过1000亿元，占财政部税收总额的1.5%左右，完全取消的可能性也不大。 因为，在减轻税收负担不会过多降低财政收入的前提下，从鼓励公司分红、鼓励长时间投资者的角度出发，很可能会适当降低印花税和股息税。

《每日经济信息》记者观察到，股市税收政策的波动对a股走势有较大影响。 2007年的“530”暴跌是因为打印税率被提高到了“半夜”。 印花税的降低往往是在大熊市行情中触底的重要筹码。

业界经常看到二线蓝筹股

市场不仅关注q宏观经济，股市本身也一直存在矛盾。 郭主席蓝筹股的表现为什么没有促进蓝筹股的暴涨呢？

“这只是时间问题。 如果把蓝筹股估值低廉、鼓励投资蓝筹股的郭主席的观点称为“论点”，证券监督管理委员会就必须通过一系列的“论据”来“论证”这个命题是真的。”昨天，一位私募基金经理表示，“ 他表示，无论是新股发行制度、交易规则改革、内部交易、严格市场操作、鼓励大股东增资、修改股息税等政策，都不会实质性地打击零用股的炒作，也不会将资金推到蓝筹股之上。

“第一阶段的上涨，大家都想赚钱，豪赌政策放宽，没有好好研究股票； 他说:“第二阶段，市场将趋于合理，将挖掘什么样真正的受益经济、受益政策导向的股票？”

值得注意的是，目前券商拆息商期望的蓝筹股不是“国情”或“大块头”，而是业绩优秀、管理好、红利有保障、领域景气度高、总市值不大的二线蓝筹股。

例如，申银万国解体师金泽斐先生观看了去年全国费用促进月( 4月2日~5月4日)的活动。 他认为，政策的重点主要在五个行业。 企业品牌费、信用费、网络费、绿色费、餐饮费。 对应的利润高的领域有商场、耐用费用、网络零售商、生鲜超市、餐饮公司。 这些支出行业还有永辉超市( 601933，收盘价30.53元)、苏宁电器) 002024，收盘价11.28元)等二线蓝筹股。

地产股受到谴责，但拆股者也依然看好。 国泰安拆师李品科每次调整后，都建议勇敢者以较低的价格，逐渐增加一线高质量企业，他还期望维持领域“增收”考核和全年地产股绝对利润，或达到50%以上。