“2012首周开门“绿”：上涨需政策放松与遏制圈钱”

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经过记者任世磊

截至1月6日，a股年首个交易日和首个交易日，双双走出“开门绿”，令许多期待“中头彩”而全年带来喜讯的投资者失望。

《每日经济信息》记者在梳理年初a股市场相关政策方面的新闻后发现，由于经济政策、楼市调控及货币宽松等政策未出现实质性放松，a股“开门绿”令人失望，但实际上早有征兆。

/政策动向/

管制没有确定缓和信号

元旦后的第一个交易日，沪深两市受周边市场利好均高开高走，但随后一路下跌，最终上证综指、深证成指、中小板指、创业板指以下跌告终，“披红”变为“挂绿”。 1月5日，四大指数均略有上涨，但大部分在盘中呈阶段性走低。

《每日经济信息》记者对近期基本面信息的梳理表明，国内经济走势和欧洲都柏林危机仍处于多种复杂的状态，这种状态在新年到来之际并未发生明显变化。 因为这个股市也不是真的“红”。

高层呼声:一季度经济不乐观

分析政策方面的动向，首先要关注来自高层的权威声音。

据本报报道，1月1日至2日，中共中央政治局常委、国务院总理温家宝来到湖南省湘潭市、株洲市调查经济运行。 调查时，温家宝说:“从全国来看，第一季度可能很难。 所以元旦来和公司的家座谈”。

应对经济困难，是年股市“极差”的表现。 年前综合指数下跌21.68%，跌幅居历史第三位。 深证成指下跌28.4%，跌幅居历史第二位。

上海证券分析师曾小勇认为，a股脱熊与通货膨胀、转型等多种因素有关。

事实上，年是宏观调控政策密集出台的一年，从年10月到年末，央行5次加息、9次存款准备金率上涨对稳定物价、抑制通货膨胀有明显作用，cpi涨幅连续4个月下跌后，年11月达到4.2%的水平。

日前结束的中央经济实务会议确定，当前经济增长下行压力与物价上涨压力并存，部分公司生产经营困难。 会议提出了“在稳定中求前进”的整个事业基调。 温总理前面的演说传达了经济形势依然面临困难的信号。

关于未来政策的动向，曾小勇认为有两点值得关注。 一是关注实体经济和结构调整，认为流动性宽松对要点项目、建设项目和非产能过剩领域来说，股市、楼市注定要放宽短期政策空。

二是“在稳定中求前进”的“稳定”不是坚定不移的，必须稳定增长，基本稳定物价总水平，促进社会和谐稳定，进而实现结构调整和经济快速发展方法转变的进步、技术改造的进步、管理和效益的进步、改革开放的新突破 这虽然保证增长也是政策的重要目标，但增长方向证明，如战术性新兴产业一样，将扩大支出诉求和非产能过剩领域的投资诉求

楼市调控:没有松动的迹象

年12月5日，央行时隔3年下调存款准备金率。 许多市场人士认为这是宏观调控方面要点变化的微弱信号，并期待着调控政策的进一步放松。 但实际上，如前所述，“松”不是要点，“稳定”是要点。

年12月12日至14日在北京举行的中央经济实务会议上指出，推进年经济社会快速发展，要牢牢把握稳中求进的事业总基调，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，财政政策继续实施完整的结构性减税政策，增加民生行业投资，

不仅如此，在经历了严格管制的楼市中也没有出现松动的迹象。

从时间上看，去年1月7日《国十一条》开始的本轮调控的严格程度，在随后二三线城市出台限购令后达到了高峰。 从信用政策方面来看，首先提高了两套以上的首付比例和房贷利率，然后一些银行提高了套房贷款利率，信用政策的严厉程度也达到了新的高度。

面对如此严厉的监管政策，过去一年房地产市场的成交惨淡。 一项数据显示，2009年，14个主要城市累计成交数量比去年同期减少15%，其中一线城市减少15%，二线城市比去年同期减少15%。 并且，14个主要城市当年累计成交面积比去年同期减少17%，其中一线城市减少15%。 二线城市比去年同期下跌了18%。

长城证券分析师刘昆认为，“二三线城市限购令只能触及少数城市，存款准备金率下降，政策的严厉程度有可能达到顶点，从提醒期转为微调状态，但这并不意味着放松管制。”

年7月中央政治局会议强调，要多次坚持不懈、抓紧调控房地产市场和保障性住房建设，坚定不移、不变向、不放松力度，坚决遏制房价暴涨。 刘昆预测，年一季度，以限购为主的监管政策将继续影响市场威慑，楼市仍处于成交低迷期。

海外市场:债务危机持续蔓延

去年以来，发达国家的债务危机首先是欧洲球蛋白危机，引起市场的关注，年内持续发酵。

年2、3月，以利比亚为中心的中东局势动荡，自然灾害频发，例如日本地震海啸引起的核泄漏也引起了世界的注意，但葡萄牙继希腊、爱尔兰之后于年4月宣布要求国际援助，欧洲都柏林危机进一步深化，上述情况随之发生 6月，希腊相继被标普、穆迪下调主权债务评级，8月初，美国国内两党因债务上限上调谈判纠纷标普下调美国主权债务评级，引发新一轮市场动荡。

金融危机后，欧元区重债国家债务和财政赤字占gdp比重急剧上升，经济复苏缓慢，赤字规模积累引发市场恐慌，国债收益率暴涨，融资价格暴涨，给这些国家的经济带来了霜冻。

年，持续蔓延的欧洲都柏林危机还没有结束，有可能迎来更大的冲击。 年是欧元区国家债务到期最多的一年，特别是法国、意大利和西班牙，到期债务占总债务的比例分别为20.02%、19.96%和21.47%。 意、西两国的经济预期悲观，成为有可能引发债务危机的下一个目标。 从时间上看，年2月~4月及10月到期债务最重，欧洲都柏林危机对全球经济的困扰仍在重演，欧元区陷入温和衰退是大致比例，这也是影响全球经济复苏的主要因素之一。

欧盟为应对债务危机所做的努力现在也不乐观。 年10月27日的欧盟峰会达成了减少希腊债务、扩大欧洲金融稳定工具( efsf )、银行注资、加强金融监管等全面方案，但缺乏关键细节支持，方案能否落实值得怀疑，同时细节还悬而未决 12月9日，欧盟峰会上23个国家签署了加强财政纪律的新财政协定，但具体细节尚未明确，该协定的比较有效性值得注意。

另外，通货膨胀水平不仅左右着欧洲中央银行的货币政策，欧元区的经济分化也是一大烦恼。 各国信用差距加剧融资价格差距，加剧各国经济分化，同时随着欧洲都柏林危机的深化，德法等经济较好的国家也开始下跌。

货币政策:多次强调“稳健”

年12月5日，央行时隔3年下调存款准备金率后，许多市场人士对实施更宽松的货币政策充满希望，期望进一步下调存款准备金率和利率，但管理层多次强调稳健性，与市场预期相去甚远。

年，货币政策上半年呈现收紧态势。

年1月20日至6月2日，中国人民银行6次上调人民币存款准备金率，从18.5%上调至21.5%。 年2月9日至7月7日，金融机构人民币存款基准利率上升3次，1年期金融机构人民币存款基准利率从2.75%上升至3.5%，6个月至1年期金融机构人民币贷款基准利率从5.81%上升至6.56%。 年下半年，央行只下调过一次人民币存款准备金率0.5个百分点。

年元旦，国务院总理温家宝在湖南调查中表示，中央已经确定实施稳健的货币政策，要适时进行事前调整微调，必须抓紧放松，保持持股压力。 年末召开的央行货币政策委员会第四季度例会也表示，将继续实施稳健的货币政策，并根据形势变化适时适度进行事前调整。 中央经济实务会议召开以来，央行在半个多月的时间里第四次强调了稳健货币政策的基调。 另外，周小川央行总裁也在新年致辞中表示，今年必须保持政策的连续性和稳定性。

这些都表明了货币政策寻求稳定的确定信号。 在中央经济实务会议上，货币政策要根据经济运行情况适时适度调整微调，综合运用多种货币政策工具，保持货币贷款总量的合理增长，优化贷款结构，充分发挥资本市场的积极作用，比较有效地防范和及时化解潜在的金融风险

社科院国际金融研究中心研究员、中国经济体制改革研究会研究员钟伟日前表示，从货币数量、价格、汇率来看，货币政策并未出现松动。 考虑到经济实务会议之后有金融实务等重要会议，以及3月召开的“两会”，到去年2月底为止，货币政策似乎依然缺乏走向松动的窗口。

/扩张压力/

转钱还没晚

不仅经济政策看不到缓和的信号，也不能轻视a股市场自身面临的扩大压力。

据《每日经济信息》记者统计，年底到来时，出现了公司ipo抓紧最后时间冲刺的现象。 仅年12月28日当天，就有3家ipo申请通过证券监督管理委员会； 12月29日，4家创业板企业公布自己的招聘证书12月30日，4只新股上市。 另外，上市公司再融资的势头也没有减少。

年末的ipo冲刺

记者调查了相关资料后发现，从去年最后一周的12月26日至30日，a股市场的ipo数量没有减少，反而有许多拟上市的企业进行了最后冲刺。

首先，在发行审核中，上述期间，7家拟上市企业的ipo通过审核，其中密集日期为26日、28日、26日4家企业上市，3家合格的28日3家上市企业全部合格。

拟上市企业预披露也在年末最后一周迎来高峰，仅12月29日一天，4家企业首次公开招股证书30日，4家企业首次公开招股证书31日是年最后一个交易日，共有6家企业公开招股证书。 换言之，仅12月29日至31日的3天内，就有14家上市公司进行了股权募集的事先披露。

新股的上市在年末也变得爆炸性了。 年12月28日，两只中小板新股卫星石化( 002648，收盘价36.94元)和宏磊股) 002647，收盘价10.37元)上市。 12月29日，和晶科技( 300279元，收盘价15.60元)、南通锻压( 300280元，收盘价9.09元)、金明精机) 300281元，收盘价18.53元)、汇冠股份) 300282元，收盘价18.65元) )的4只新股新股

市场相关人士认为，上述新股年末的加速冲刺也在一定程度上影响了行情的走势。

融资势头不会再衰退

同样，年底，再融资圈钱的压力也成为a股市场的重担。

12月21日，中国平安( 601318，收盘价33.85元)发表了《董事会关于新股发行常规性授权的议案》和《关于公开发行a股可转换企业债券的议案》。 公告称，此次中国计划顺利发行260亿元a股可转换债务，这也是该公司一年内第二次融资，上一次计划于今年6月在香港股市增发约200亿美元

《每日经济信息》记者观察到，该融资规模远远超过全年ipo市场的中国水电( 601669，收盘价4.03元)等大型单元，中国水电融资规模约为135亿元。

实际上，年a股市场的再融资无论是总量还是单一融资的规模都超过了首发。 有数据显示，截至2009年12月22日，当年共有177只股票在年内增发，募资总额近3500亿元，与去年同期的3510亿元规模基本持平。

从一笔融资规模来看，深度快速发展的a(000001，收盘价15.35元)抛售的290亿元增发申请是年内再融资最大项目，已经相当于ipo排名第一的中国水电融资总额的两倍以上。

容量扩大的压力还留着

年a股市场的扩张压力已经引起了各方的高度关注，甚至引发了激辩，但过了年元旦，a股市场的扩张趋势似乎依然不轻松。

《每日经济信息》记者查阅中国证券监督管理委员会网站预披露新闻，新年伊始，a股市场已有多家企业等待上市。 其中，年1月5日，8家企业首次公布了招股证书。 然后，在新年的第一个交易日( 1月4日)，两家企业的第一个申请通过了。 不仅如此，a股市场面临的再融资压力也依然很大。 有数据显示，还有67家以上的增发申请已被证券监督管理委员会批准，预计这67家公司的增发融资总额将达到近1650亿元。

许多银行股面临的融资压力也引起了市场的关注。

根据银监会去年5月公布的新监管标准，正常条件下系统性重要银行和非系统性重要银行的资本充足率分别不得低于11.5%和10.5%，对核心资本充足率的最低要求分别为9.5%和8.5%。

另一方面，从公布的年第三季度数据来看，国有银行中，农业银行( 601288，收盘价2.66元)、交通银行) 601328，收盘价4.60元) )的核心资本充足率低于9.5%。 商业银行中，深度快速发展a、民生银行( 600016、收盘价6.03元(、招商银行) 600036、收盘价11.99元)、兴业银行) 601166、收盘价12.79元)、光大银行) 601818、收盘价2.90元)。 按照上述标准，上述银行年三季度核心资本充足率已经“跨行”，每年可能会选择通过资本市场募集资金补充核心资本。

/前景分解/

上升需要那些自信吗？

a股市场上涨所需的信心支持有那些？ 总结各方面的观点，政策适度放宽，流动性增强，抑制过多的资金回流，这成为市场关注的焦点。

每季度或降息1-2次

方正证券拆股师汤云飞认为，未来货币政策将在宽松空之间走强，全年gdp将增长或稳定在8.9%左右。 他认为，全年一季度或尚有3~4次存款准备金率下降；货币贷款一季度后迅速回升，达到年末m2增速或16.8%，超过年新增贷款或8万亿元； 不排除一季度一次-两次降息可能性的财政政策重点是东部产业结构升级、中西部基础设施建设、七大新兴产业。

另外，汤云飞预计，政府将在年一季度加快实施放松政策，年四季度gdp增速分别为8.2%、8.6%、9.2%、9.8%，全年gdp增速将达到8.9%~9%。 详细来看，工业增加值预计比去年同期增长13.9%； 固定资产投资完成额比去年同期增长21.5%，社会支出品零售总额比去年同期增长17.3%，出口15493亿美元，进口14187亿美元，贸易顺差1306亿美元。

热钱流出缓解

花旗全球新兴市场股票战略家丹尼斯表示，推动新兴市场资金外流的形势已经缓和，预计今年新兴市场股市将上涨25%~30%。 “去年给新兴市场带来巨大打击的是，加息周期和通胀周期大大超过了预期构成股市的重大利好空。 随着年的到来，利率和通货膨胀不再上升，给股市创造了良好的气氛。 ”

他还预计中国每年将下调8次银行存款准备金率，每次约在50个基点下调，但预计首次下调将在农历春节前。 另外，预计中国经济不会硬着陆，年gdp增长率8.5%左右，满足经济软着陆的要求。 他认为，虽然中国年一季度gdp增长率放缓至7.5%~8%，但经济在年底将再次反弹。

广发银行报告称，欧债到期高峰期将出现在年2月~4月，届时局面可能比现在更为紧急，但预计高峰期过后，将逐渐缓和，由此引发的新兴市场资金流失将告一段落。

控制资金周转

另一方面，增发等无止境的“圈钱”，另一方面，由于分红制度不完善，a股市场的投资者受到了损害。

财经评论家叶檀日前在博客中表示，在经济景气周期中，10年股价回归原点的现象不正常，“日元汇市”是股市10年不涨的罪魁祸首。 在她看来，市场化的融资机制不会导致股价下跌，只融资圈钱无回报才是股价下降的根本原因。 由于红利基数低、分配向大股东倾斜等问题，一般投资者的利益得不到保障，交纳印花税后的投资者“比定期储蓄得到的利益少”。 另外，新股发行后的畸形致富、创业板企业过度依赖政府补贴也是股市亟待矫正的问题。

新任证券监督管理委员会主席郭树清提出的“红利”新政，可能会成为变化的开始。

证券监督管理委员会发言人日前表示，拟上市企业和已上市企业需要确定具体的分红方案，但该计划将首先在拟上市企业执行，并要求在新股发行时在招股证书上公布具体的分红措施。 这一措施很快就有效地反映在之后的ipo公司招股证书上，他们基本上明确了每年现金分红比例在当年可分配利润的10%以上。

春节的行情值得期待

显示器(上海)投资快速发展有限企业拆股师张志洲认为，根据历史规律，a股多在春节前后走出正收益行情，特别是在春节后一个月。

据相关统计，过去10年上证综指1月平均收益约为零，春节集中2月平均收益为3.5%。 根据历史规律，在经济活动淡季和政策稳定的情况下，a股市场的短期下行风险有所降低。

张志洲认为，春节将至，国内经济活动进入淡季，出台效益空政策的概率不高，近期政策可能仍以稳定为主。 总体而言，短期内部环境稳定。 季节性规律表明春节前后上证综指平均收益率为正。

综合绝对正收益概率和相对收益水平，春节前后30天的周期内，农业、有色、家电、新闻设备、房地产、建材、餐饮旅游领域很可能取得更好的成果。

据记者统计，在a股市场21年的历史上，17年春节所在月份的上海综合指数均有上升，概率达到80.95%。