“内忧外患中等待破局”

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股市是对大众预期波动非常敏感的投票器。 虽然也有反应过度的时候。 今年以来，a股市场的弱势在很大程度上反映了广大投资者对经济前景的困惑和担忧。 最新统计数据显示，中国经济增长还很强劲，名义通货膨胀已经开始高位回落。

但是，从股市的表现来看，投资者投出的大多依然是不信任票。 投资者的疑问是，现在我们处在多而复杂、困难的环境中。 一半来自外部，一半来自内部。

外患是欧洲球蛋白危机是否会演化成新的全球危机。 2008年全球金融危机的余韵消失，新的危险浮现出来。 上次危机的源头是“次贷”，是私营部门在金融机构的协助下杠杆达到极限，资金链断裂造成的。 这次危机的发生源可能是“欧债”。 虽然是以“欧猪五国”( piigs )为代表的有点高福利国家，但由于自身缺乏足够的特征，无法进入，只能长期使用“寅吃卯粮”，导致债台高筑、偿还能力不足的国家信用危机，

不幸的是，由于世界其他主要经济区块目前正处于这样的困境，美国还在私营部门举债的时候，费用低迷、失业率高的企业，自己无暇顾及； 以中国为首的新兴市场国家在过去两年中，为了防止危机，为了全球缓和政策而购物，为了应对日益严重的通货膨胀，不得不紧缩。

内忧是中国经济增长模式转型的方向和时机。 转型是必须要做的事件，支撑过去中国经济持续辉煌二三十年以上的快速发展模式也已经很难了。 我们已经为过去的经济奇迹付出了高昂的代价。 资源过度开采、严重的环境污染等。

现在，我们的人口奖金没有了，环境和资源已经不堪重负。 中国高层决策者已经下定了战术变革的决心，制定了振兴七大“战术性新兴产业”等多项政策计划。 怎样才能使变革成功？ 特别是在当今众多纷繁复杂的国际环境中，应该如何平衡增长与变革？ 涉及现在和未来的投资方向，是投资者最担心的问题，也是决策者必须面对的问题。

但是，变革的过程是痛苦而漫长的。 决策层期望非常高的战术性新兴产业大多依赖技术创新，需要大量智力和资本的投入、时间甚至一些运气，结果往往存在很大的不确定性。 由于资源配置的政策性诱惑，以前流传下来的支柱性产业明显受到抑制，特别是房地产产业链——钢铁、水泥、汽车、家电等诸多产业直接或间接产生了一定的影响。

能明确期待的也许还是费用。 中国人勤劳节俭以前就流传着美德，制定了比较健康的国家和家庭的资产负债表。 如果在国民财富分配中适当地向老百姓倾斜一点，支出对经济阻滞的拉动作用就会非常明显。 基于庞大的人口基数，中国耗费的巨大潜力尚未挖掘。

对投资者来说，现在应该做的是，一方面要找到适合市场环境变革的投资战略，一方面要做好持久战的准备。 国家扎实推进经济转型，会牺牲一些之前流传的产业(投资相关产业链)的好处，这些产业占a股的比重高，意味着a股上市企业整体利润增长放缓。 在结构转换的大背景下，市场将在很长一段时间内保持振荡和结构分化的格局。 投资者有必要对这样的环境进行阶段性投资。

事物必然相反，希望总是在绝望中诞生。 虽然现在各种征兆还含蓄着未来的黑暗，但可以期待悲惨结局的几个变化。 我认为最值得期待的是，中国的决策层是大众期待的管理，树立大众能够平衡地进行国家成长和变革的信心。 我们缺的不是资金，缺的是自信和稳定的期待。

相对于欧美国家黔驴技术匮乏，中国决策层实际上有很多底牌。 例如，我们巨大的财政收入规模，抑制招聘效率很重要；例如，我们紧张的货币政策、历史高位的存款准备金率等。 外部危机的消除并非困难也不能应对。 如果各国深刻反省自身，放弃短期好处进行合作，最终就能找到解决问题的方法。 我们需要耐心，时间是最好的处方，也许原来的恢复已经悄悄接近了。

从某种意义上说，2008年危机以后，世界寻求经济增长模式的变革，以往的国际经济互补(发达国家享乐/支出，新兴国家赚取“财富/货币”，以廉价的资源和劳动力换取)的结构发生了巨大变化。

危机过后，杠杆化的过程很痛苦，美国公司和国民在次贷危机后灵魂未定，不愿意再次回到老路，开始紧握口袋。 结果，费用乏力和失业率居高不下。 “从节俭容易进入奢侈，从奢侈难以进入节俭”，将以前传说高福利国家习性透支未来的人们转变为勤劳节俭也需要很长时间。