“中期策略会扎堆推出 券商登台说“红”道“白””

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经记者赵阳戈王海慜

舞台完成，演员就位。 下一个问题是，你想唱很多还是空？

每年6、7月，证券公司们都很忙。 因为在这短短的两个月里，他们忙于举办年度中期战略报告会。 这样的会议很快就会变成数百人规模，买方、证券公司、上市公司展开思想冲突，各种观点层出不穷。

那么，在本周五市场年内新一轮下滑的背景下，各大证券公司会发出什么样的呼声呢？ 这个中期战略大戏，他们怎么唱？

6月9日，国信证券中期投资战略报告会在上海举行。 同日，华泰联合证券也在上海举行了中期投资战略报告会。 证券公司的中期战略将在此拉开帷幕。

接着，本周召开报告会的是国金证券( 15日)、国泰君安( 16日)、光大证券)、平安证券) 16日)、湘财证券) 17日)等。 其次是海通证券、安信证券、银河证券、申银万国、长城证券、中信证券、计划于7月初上市的宏源证券等30家证券公司。 似乎接二连三地很着急。

“我在打电话邀请上市公司”。 周五，当《每日经济信息》记者通过电话了解到北京某证券公司的中期战略会时，拆迁师张先生忙了起来。 他说，每年这个时候有30多家证券公司集中举办中期战略会，各领域的拆船师发行中期报告。 他们的时间设定得有点晚，可以避免冲突买方参加的时间。 现在，他们正在清点参加人数。

“我们安排的会议时间比较短，但参加人数也有数百人”。 在广州某召开的中期战略会议上，证券公司家电领域拆船师刘向记者表示:“企业安排了讨论环节，为基金等买方和上市企业提供了交流的场所。”

说到交流，这是买方最应该关注的环节。 多年来参与基金企业的研究员表示，实际上他们很重视对证券公司领域和上市公司的研究，如果上市公司出席中期战略会，那就更好了。

前面提到的北京证券公司拆迁师张某也表示，中期战略会实际上是证券公司的“买方服务会”，只服务于自身投资管理部的证券公司不会举办这样的中期战略会。 上市公司参与沟通非常重要，能够答疑解惑，解决买方疑问，二是面对面，便于后续信息表达。

中期报告是证券公司提供的“大菜”。 证券中期战略会还没结束，16日就迫不及待地抛出了中期a股市场的配置战略。

除了光大证券，据记者统计，截至本周，共有10家证券公司发布了相应的中期战略报告。

重读这10份中期战略报告，在证券公司登台的这场大戏中，“唱红脸”的看法占了多数江山，国信证券、民生证券、中航证券、华泰联合、中金企业、平安证券、招商证券预计下半年见底。 民生证券表示，“预计8月以后将出现现金化，市场将迎来反转行情”的乐观看法。

另一方面，“白脸”的看法空方面，本周只有国泰和兴业证券，虽然是少数，但他们的看法依然鲜明。

也有介于两者之间的“第三者”光证券，它从头到尾强调了震撼全市的带宽操作大法。

中期战略会的大戏还在开场第一周，但上述10份报告中有3种不同的观点和看法。 他们竭尽全力，相互竞争，台下的观众自然乐在其中。 特别是证券公司们在同一比赛中爆发出的思想火花，为投资者制定战略提供了有益的参考。

在这里，我们将逐一盘点上述10份中期战略报告，为您的投资提供最新和最具代表性的观点。 我希望能更准确地把握市场动向，心里有数。

中金企业等坚决看好多，理由看起来像跳蚤。 在市场新低的今天，他们的这些观点，能给坚守下来的投资者们带来春风吗？

基于“经济增长率软着陆、评级硬着陆、盈利增长率缓慢着陆、股价水平快速着陆”的评价，中金企业认为，7月上旬至8月下旬，a股可能触底。 其理由如下。

首先，随着干旱、电力短缺、日本地震中断零部件供应等短期供应方面的因素逐渐消失，预计生产增速将在第三季度反弹。 而且，鉴于目前库存的整体水平不高，经济增长率大幅下降的概率很低，因此有望实现软着陆。

其次，经济增长率软着陆，但评价水平将硬着陆。 原因是中长时间经济转型的阵痛、金融脱媒化对股市资金的挤出效应等，评价水平下降、指数弱势群体动荡的情况普遍发生。

第三，据中金企业统计，二季度非金融板块业绩增长15.6%，略好于市场悲观预期，其次可维持10%以上的收益率。

综上所述，股价将在“七上八下”( 7月上旬至8月下旬)之间触底反弹，迅速着陆。 7月初，可能会达到本轮调整的谷底。 并且，随着三季度库存调整完成后公司盈利情况的公布，a股市场预计将上涨，下半年上证指数运行空为2600~3200点。

关于投资战略，中金企业应该关注竞争结构优越的两大领域，形成诉求方差异化竞争的领域(如高端白酒、零售、医药、企业品牌服装等)，如煤炭、建筑机械、水泥等。

在布局方面，中金企业在“七上”中提出利润增长稳定、估值低的机械、汽车、水泥板块以及超跌反弹的科技、通信设备、运输等板块可供选择的“八下”中，具备定价能力和长期业绩增长潜力，

平安证券表示，通胀是主导市场走势的核心因素，“二季度见高峰，三季度缓慢下跌，四季度确定下跌”趋势评估显示，预计cpi高点将在六、七月份探峰，之后温和下跌 政策进入注意期，从“全面收紧”向“结构性收紧”的转变逐渐完成，出现了结构性松动。 这表现在费用刺激、加快公共品建设、新兴产业落户、中小企业扶持4个方面。

关于运行区间的评价，平安证券认为全年都采用“u”形而不是“l”形。 这样的宏观经济评价得到了支持，二是从评价方面来看市场处于历史谷底。 根据历史经验，沪深300动态pe评价值底部为1.2倍左右，目前按年业绩推算的沪深300动态pe为1.4倍左右。 因此，下半年不应该悲观，下方2700点附近有强烈的支持。 也就是说，现在的位置是底部。 上方压力位有望探测到3300点附近。

在运营战略方面，平安证券的拟议重点沿两个方向配置。 一种是增长预期在中报中可以确认的增长股，另一种是受益于结构转换和投资增量驱动的周期股。

其理由是，中报是分水岭，市场将根据~年的利润明确性重新审视成长股的评价合理性，推动部分业绩成长性得到确认的高质量成长股企业的稳定复苏，提高股价上升的弹性和空之间。 周期股机遇被新的“增量”所确认，在这个过程中房地产游戏的发展和地方公共建设力度至关重要。

配置方面，平安证券优选白酒、零售、家电类的费用品，周期股为建筑(水利)、机械) )军工)、房地产)龙头)。

关于宏观形势评估，招商证券和平安证券有些隐含。

招商证券表示，二季度应是全年通胀高点，之后震荡回落，全年通胀水平预测调整为4.5%。 从诉求角度看，目前工业生产缺口涨幅减缓，同时季度调整后环比下降，证明诉求方不支持通货膨胀进一步大幅上升。

招商证券表示，通胀预期稳定后，特别是价格下跌时，目前稳定的货币供应量能够满足实际的货币诉求，支持经济稳定增长。 一个首要的注意窗口是下半年信贷投放的节奏是否加快。 招商证券预测年经济增长9.5%。

通过以上评价，认为招商证券在执行投资战略上看起来有板有眼，可以从四个方向配置。

其一，第三季度增收中下游制造业。 三季度经济衰退、通货膨胀、价格压力均有所回落。 这个阶段最受益的领域集团是价格压力缓解、毛利率提高的领域，主要集中在中下游制造业，其中灵活性最大的是公用事业、电子零部件、轻工制造、新闻设备等，也受益匪浅，但灵活性比较小的是机械、汽车、家电

第二，关于中上游期的产品，二季度必须减产，机遇要等到第四季度。 一季度量价齐涨，二季度量价上涨，三季度量价齐跌，四季度量价下跌。 因此，建议第二季度减少周期品。

其三，持有银行不动产的低估价领域。 三季度是流动性由紧转缓的过程，低估值银行、房地产可以盈利，但经济也在下滑，市场对银行、房地产的潜在风险依然令人担忧。 综合评价，采取中性态度，可以持有，但不能对收益率期望过高。

其四，基础费用品领域可在第三季度继续持有。 在第三季度，我们可以从缓解价格压力带来的毛利润上升、通货膨胀下降后居民购买力上升以及第二次支出品景气的到来中获益。

在经历了《五贫如洗，六绝》之后，国泰君安和兴业证券的中期战略报告就像大戏中的小白脸，但唱空的本意是提醒投资者不要冒险。

兴业证券表示，下半年的政策应倾向于“降速盘旋，抑制通胀，带动转型，梳理中国经济快速发展”，对保证短期增长的政策力度不应期望过高。 经济明显复苏后，即使如投资者预期的那样政策放松，如果房地产问题和地方融资平台问题没有得到处理，缓解的力量也很难再现几年前的盛况，经济有可能“濒临着陆、起飞困难”。

一个重要原因是a股资金方面的指标还很见底。 最近，作为反映投资者情绪的指标，a股交易账户所占比例回到了6.54%，还没有达到5%以下的行情转换标志。

在操作战略上，兴业证券表示，大盘表现不稳定，稍有风就指数波动，最终轰鸣向下。 因此，对操作必须耐心防御，继续控制仓库。 请不要害怕踩空。 展望下半年，经济增长放缓，通胀高位徘徊，还没到提振股市仓库的时候。

追求相对利润的投资者可以继续优先持有不严格区分领域的“现金类”低估值成绩优秀白马股。 如果进取型投资者害怕踩空，建议维持适度的仓位，积极调查，低买入中期业绩可靠的企业，立足中长期布局。

“去年下半年是经济下跌股市的反弹，但今年下半年股市将在悲观中见底。 ”//K0//]开头表示了国泰在中期战略报告中的开场白，表示了唱//K0//的决心。

国泰认为，下半年股市仍将受到“缺钱”的困扰。 与去年相比，目前信贷政策的执行比较严格，固定资产本身受资金方面的制约； 去年保证了增长，但今年不明确，预计下半年的下跌动力强于恢复动力去年的地区计划、新兴产业的投资、经济的上升极大地支撑了股市，但现在受制于物价和资产价格的上涨压力，大规模投资计划正在从政策范围消失。 去年下半年储蓄资金曾逐步大规模流向股市，但目前的储蓄资金大规模流向银行理财产品。 从这个角度来看，今年下半年股市的资金面不如去年下半年。

由此可见，如果经济持续增长，反而不利于股市，股市更缺钱。 因此，不大可能放宽政策。 下半年，行情将面临经济下滑、通胀高位、政策“三重门”不放松的考验。

关于运行区间的底部，国泰君安看着最低的——2400点。

虽然最低创下了2400个百分点，但国泰航空表示可以关注“成长性”小的股票。 8月以后，由于增长乏力，创业板和中小板中的小盘股可能趋于乐观。 近两年上市的中小企业大多是超募现金充裕、宏观政策紧缩、大量中小企业破产的过程中受益者。 然后，招聘生产可以在下半年陆续贡献业绩。 因为这个激进的投资者应该关注中小规模增长股。 但是，下半年有很多超出预想的向下因素，市场处于艰难的探底阶段，防御才是第一战略。

在政策、通货膨胀、业绩等政策决定动向的重要因素被谜团笼罩的下半年，此前多次被暗示要看光证券，大多也不唱空，而是提出在“震荡市”选择波段操作。

光大证券认为，在找到新的内生动力之前，宏观经济不会有大趋势，在政策的作用下会有小周期。 因此，不要执着于在战术上寻找年度大趋势，因为在战略上必须保持整体平衡的领域配置，才能后退。 具体来说，由于整个市场都是“小趋势、震荡市”，没有大趋势的机会，乐队操作是可取的。

关于震荡市的运行空期间，光大证券认为，目前的估值低于历史平均值的1倍的标准偏差，下行空期间有限，但上行空期间也有限，因此上下都难以突破 在政府进一步降低经济增长目标之前，“高通胀”将常态化，经济将陷入“一收即停、一放即涨”的状态。 下半年通胀回升后，估值略有回升，但通胀引发的快速反弹制约了估值上涨的幅度和时间。

在操作战略上，光大证券注重成绩优秀、低估值领域，认为在下半年通胀和通胀双重挤压下，倾向于选择低估值防御领域。 在通货膨胀下跌的过程中，估值有反弹的机会，低估值领域比高估值领域更具特征性，高估值领域估值下跌时的弹性较大，在降至合理水平之前还缺乏向上的弹性。

在具体领域，光大证券看好煤炭、水泥、钢铁、银行、证券、纺织品服装等板块。

纺织品在支出领域中相对估值最低，增长最快。 经济下滑时，其业绩受到的影响小，估值低提供了安全保证。 在国内支出升级的过程中，中低端人群对企业品牌服装的诉求增加，是维持服装领域稳定增长的根本原因，经济下滑对服装销售影响不大。 而且，预计企业品牌的服装毛利将会上升。 但是，光大证券也强调，板块和领域存在不可持续的巨大机遇，如果出现3个月以上的持续行情，将非常棒。