“银行股已现最低估值 产业资本仍大喊：清仓！”

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经记者王砚丹

城市在不停止弦歌的时候晚上睡不着觉，但是金钱带来利益的本性总是决定容易“失眠”，最终昼夜失眠。

4月19日以来，上证综指下跌，10日创下调整以来的新低2672.32点。 这个最低值除以银行股板块的6.8倍和1.57倍的市盈率和市净率，这个估值已经低于上海综合指数2008年1664点调查时的自身水平，创下历史最低。 市场认为，可能没有最低，但可能更低。

但是，对于估值创新性走低的银行股，日以继夜的产业资本仍有难以抑制的抛售冲动。 这是为什么？ 《每经》记者会为你解读。

没有最低。 只是更低而已。

“上升时加强势头，下降时重视质量”。 近来，大盘表现不断调整，市场越来越关注银行板块的估值问题。 根据wind统计数据，以昨日( 6月10日)的价格计算，银行板块整体市盈率和市值分别下降约6.8倍和约1.57倍。 2008年沪深股市探底1664点，银行股市盈率和市净率分别达到8.4倍和1.98倍的水平。 目前，银行板块估值已降至历史最低水平。

但是，即使这么便宜，银行板块的成绩也相当差。 特别是6月以来，除了中国银行表现稍好外，剩下的15只银行股全部下挫。 华夏银行、浦发银行、兴业银行跌幅超过7%。

我渴了！ 我渴了！ 我渴了！

迄今为止几省持续大旱，岳阳楼旁边只剩下一点死水，鄱阳湖里面成了草原。 在资本市场上，比16家上市银行和鄱阳湖更口渴。

6月9日，银监会发布的信息显示，根据近期已经发布的《关于中国银行领域实施新监管标准的指导意见》(以下简称指导意见)，银监会起草了《资本充足率管理办法》以下的《办法》修订，修订的主导思想和相关政策精神已经到位。

银监会表示，新的管理办法对银行资本充足率没有太大影响，但目前市场上传播的《资本充足率管理办法》(征求意见稿)中，由于核心资本充足率的标准提高，市场对银行巨额股权融资的担忧再次加剧，从而导致证券公司降低银行股评级。

5月初公布的《指导意见》中设定了三个层次的资本充足率监管标准。 一是三个最低资本充足率要求，即核心一次资本充足率、一次资本充足率和资本充足率分别不低于5%、6%和8%； 第二，引入逆周期资本监管框架，要求商业银行2.5%的留存超额资本和0%至2.5%的逆周期超额资本； 三是增加系统重要性银行的追加资本要求，暂定为1%。 新标准实施后，正常条件下系统性重要银行和非系统性重要银行的资本充足率分别不低于11.5%和10.5%。

目前上市的《资本充足率管理办法》(征求意见稿)中，这三个阶段对资本充足率的监管标准规定基本与《指导意见》一致，只是追加确定了资本持股超额资本和逆向周期超额资本为核心一级资本。 据此，系统重要银行和其他银行的核心资本应分别达到9.5%和8.5%。 另外，意见征集稿中对资产的风险权重进行了一定的调整。 例如，银行同业资产的风险权重从以前的20%以下提高到20%~50%。 工商公司的股票风险暴露、商业银行对非自用房地产的风险权重均上升到最高的1250%。

上述对核心资本充足率的要求引起市场的广泛关注。 东莞证券一位拆股师对《每日经济信息》记者表示，一些银行一贯喜欢发行次级债以满足资金诉求，但次级债只能补充附属资本。 因为这个核心资本率的要求提高后，银行只能通过股权融资达到标准。

有趣的是，年银行股不顺利，巨额融资压力是重要原因之一。 统计数据显示，上市银行每年在a股和H股市场实际募集资金约4454亿元。 进入年后短短几天，农行、兴业银行相继宣布发行次级债以充实附属资本。 6月7日，农行完成此次次级债发行，期限为15年，总规模达500亿元人民币。

近日，国信证券在一份研究报告中表示，根据征求意见稿，确定大部分上市银行核心资本充足率不再达标。 “如果近期市场上传言的房地产开发贷款风险权重提高到150%的影响，以及覆盖不足平台的贷款风险权重上升，许多银行的资本充足率将下降1个百分点左右，对核心资本充足率的影响将更大。”

据国信证券测算，假设各银行在最低标准要求的基础上再增加1个百分点的缓冲区，不考虑开发贷款风险权重调整的情况下，上市银行资本不足4360亿元左右，考虑到上述风险权重，不足将达到5850亿元。 其中，农行、工行核心资本短缺数额最大，考虑到开发贷款权重调整分别为1517亿元和1027亿元，不考虑也将达到1188亿元和734亿元。

根据上述估算，国信证券将银行领域的评级下调至“谨慎推荐”。 国信证券表示，银监会坚持提高资本充足率的政策，将对二级市场的心理预期产生不利影响，市场不容易评估银监会在资本充足率标准要求上的最终目的。 提高资本充足率对再融资的影响不是一次重复的，而是再融资的频率增加。 今年年初，银行板块上涨是优质业绩和再融资压力下降的综合影响的结果，但这一政策将泡沫银行的估值压力。 上述监管要求还只是征求意见稿，最终的落实方案可能比目前的要求软化，但目前预期还很低。 ”

值得注意的是，6月9日，中信银行a股配股申请刚刚获得证券监督管理委员会。 根据配股方案，中信银行计划每10股配股2.2股以下，方法为a+h，其中a股不超过59亿股，H股不超过27亿股，融资不超过260亿元。 另外，募集工作在5月末的股东大会上也通过了两个融资议案，包括获得发行、新股发行在a股以下、h股发行总数的20%的常规授权、今后3年债务余额10%以下的金融债券的发行。 a股募集周五收盘价为12.78元，未来的股权募集融资规模有可能超过500亿元。

一位不愿透露姓名的银行领域拆船师指出，除巨额融资外，银行领域的资产质量也是担忧市场的一大因素。 “前几天有报道称，监管层打算清除地方2兆~3兆的地方政府债务，但目前的方案还没有最终定论。 不管计划如何，银行都会承担一定的损失。 最近，随着经济增长速度放缓，前两年银行释放的天量贷款将有多少放贷也值得关注。 银领域的中期业绩仍能维持明确的增长，但整体机会在融资规模和资产质量明确之前无法确定。 不排除银行市盈率进一步下降的可能性，最大限度可能是5倍的pe。 ”

城市只能晚上睡觉，但钱白天黑夜都睡不着。 虽然银行对资本金的渴求从未停止，但持股上市公司对资金的渴求也不亚于银行，当银行股陷入困境时，一些企业已经考虑兑现退出。

神巴菲特投资理念的核心之一是买入价格绝对低廉的股票，但a股银行板块在估值如此低廉时，依然被市场抛弃。 近期，两家上市公司——华资实业( 600191，收盘价7.20元)、哈投股份) 600864，收盘价9.64元) )选择机器减持各自持有的数千万股华夏银行、民生银行( 600016，收盘价5.63元)的股票。

分析师表示，许多投资者喜欢买便宜的股票，但银行股这么便宜了也不愿买，只能证明低估值背后风险因素无法释放，投资者有所怀疑。 目前，银行股最重要的风险是在新的资本充足率管理方法下，银行需要越来越多的资本金来满足监管要求。 因为这引发了将来或巨额的融资热潮。

在a股市场上，中小企业和创业板的原始股东的现金化从未成为热门话题，特别是在大盘表现不佳的情况下，这些股东的减持行为容易对市场心理产生负面影响，从而带动了关联企业的股价。 但是，由于银行股的流动性比中小市值股好得多，任何原始股东们对银行股的减持都可能暂时被忽视。

这些银行股的原始股东们一般持股较多，初期投资价格低廉。 他们兑现时，虽然对股价的影响没有中小板和创业板股那么巨大，但面对市场上最便宜的银行股，毫不犹豫地“往上走”的态度本身就很有意思。

5月28日，华资实业股东大会通过决议，规定企业风险投资业集团在确保资金安全和正常生产经营的前提下，选择适当时机抛售其持有的8718.8986万股华夏银行股。

这并不是华资实业首次决定抛售华夏银行。 华夏银行股改制前，华资实业持有1亿2000万股，初始投资额仅为1亿7600万元。 华夏银行股改制后，华资实业股数降至1.06亿股。 从2007年开始，华夏银行的股权限制相继解禁，华资实业从此开始了兑现之旅。

2007年，华资实业抛售华夏银行524万股。 由于2008年股市暴跌，华资实业没有进行操作。 从2009年到现在，随着股市回暖，企业不断抛售华夏银行的股票。 截至4月26日，华资实业持股量降至7809.1万股，其中全年减持数达到909.8万股。

没有独特的人。 哈投股在减持银行股方面也成为“急先锋”。 5月6日，哈投股份公告称，企业拟在出售完其归属交易性金融资产民生银行股后，再次以5000万股以下(含权)出售民生银行股，为股东大会通过决议后一年内。

5月以来，a股市场一直苦于通货膨胀高的企业、经济增长放缓。 上证指数在4月18日触及3067点后暴跌，昨日创下调整以来的新低2672.32点。 两家上市公司在此背景下提出减持银行股，其中有什么玄机？

最近，《每日经济信息》记者相继以投资者的身份致电华资实业和哈投股份。 企业董秘办公室都表示，股东大会决议只是授权，并不意味着现在就卖掉。 “我们只是先通过了这个决议，以便企业在打算抛售的时候，不需要慌张地办理手续。 什么时候卖，要看市场情况。 ”

但是，出售股票对上述两家企业的业绩来说起着重要的作用，这一点是不言而喻的。 2009年，华资实业实现净利润5269万元，但扣除非经常性利润后净利润为亏损，其中抛售华夏银行股是首要原因之一。 今年一季度，华资实业主业同样亏损，依赖7064万元的投资收益，企业最终实现微利。 哈投股份与情况相似，全年企业实现净利润2.75亿元，其中抛售民生银行获得的投资利润达到2.01亿元。

一位战略分析人士表示，一般来说，多家上市公司在投资其他上市公司的股票时比较便宜，但如果不是特别缺钱，通常不会在市场非常低迷的时候选择抛售。 华资实业在2008年大盘下跌时，没有减持华夏银行。 但是，如果这些产业资本选择抛售金融股套现，也有金融股通常流通盘较大，流动性优于中小板和创业板企业的好处。 即使行情不好，也很难出现中小板、创业板股票急速下跌停止，无法上市的困境。

上述分析师还指出，对产业资本来说，目前是否抛售银行股是一个较难的估值问题。 “但是，考虑到金融收缩的持续，公司融资越来越难，不排除他们低位兑现的可能性。 ”