“3个月高价参与4企业增发 合伙型私募兴风A股一级市场”

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经过记者赵笛实习记者任世磊

增发股价20元/股、溢价发行股票的华工科技( 000988，收盘价19.03元)昨日极力上涨，但最终未能站在发行价上，6家增发对象继续“覆盖”。

据《每日经济信息》报道，虽然近期业绩不佳，但华工科技、广汇股( 600256，收盘价23.14元)、西藏矿业) 000762、收盘价31.57元)等多只增发股仍取得远超底价，

值得观察的是，在这些高价增发股票的背后，往往有一个神秘的推动者——合伙公司。 在此期间，合作公司在一级市场非常活跃，仅昆明盛世景投资中心(有限合作)就在短短3个月内购买了4家增发股票。

业内人士表示，合作公司已经成为一种新的私人联合模式，其利润一是无需资源紧张的信托产品账户，二是可以更合理地避税。

6月7日，华工科技公布了非公开发行股票的结果。 27个订货者中，6个订货成功。 出局的人中，也有招商基金、中国银河投资、中信证券、太平洋资产、博时基金这样的“大人物”。

值得注意的是，近年来在一级市场掀起风暴的雅戈尔( 600177，收盘价10.06元)也没能从华工科技增发股票中分得一杯羹。

资料显示，雅戈尔参与了广百股( 002187，收盘价15.43元)、上海汽车) 600104，收盘价17.35元)等多家企业的非公开发行，并由此获得了高额收益，被市场誉为“增发专家”。 年度报告显示，定向增发和pe投资合计给企业带来的投资收益达到20.6亿元。 据其6月2日公告，对外投资额连续12个月累计达68.38亿元，占企业近期核定净资产的48.82%。

但是，这次雅戈尔失败了。 那个理由是什么？

值得注意的是，下调“增发专家”pk的是一直默默无闻的机构昆明盛世景投资中心(有限合作，以下简称昆明盛世景)。 据华工科技公告，昆明盛世景此次获得610万股，以每股20元计算，投资额达到1.22亿元。

昆明盛世景到底有什么背景，能pk掉这么多资本的鳄鱼吗？

据云南省工商局介绍，昆明盛世景成立于年1月13日，注册资本15亿元，类型为有限合伙公司，经营范围包括股权投资、项目投资和管理等。 公告称，该企业的执行事务合伙人为北京盛世景投资管理有限企业(以下简称北京盛世景。

随后，记者致电北京盛世景，市场快速发展部经理刘清照在《每日经济信息》采访中表示，昆明盛世景无疑是北京盛世景特别设立的参与定向增发的投资平台，以获取投资收益为目的，近一段时间来许多企业增发股票。

随后，查阅资料，发现为参与该定向增发而设立的投资平台近期运行频繁，也大有作为。 据记者统计，从去年3月26日至今，昆明盛世景参加连云港( 601008，收盘价8.40元)、西藏矿业、广汇股、华工科技等四大企业定向增发。 计算一下，短短不到三个月的时间里，昆明盛世景向定向增发投资了4亿5800万元。

值得一提的是，最近在一级市场“兴风作浪”的合作公司并不是昆明盛世景的一家。

同样是华工科技，嘉兴鼎峰优选的股权投资中心(有限合伙)也以20元/股的收购价成功入选。

此外，成功认购连云港增发股的8家公司中，除昆明盛世景外，还有博弘数君(天津)股权投资基金合作公司和天津证大金兔股权投资基金合作公司2家，其中前者比增发价高出12%，为6.59元。

广汇股份中有景隆融尊(天津)股权投资基金合作公司、上海力利投资管理合作公司。

西藏矿业更为典型。 西藏矿业8家增发对象包括天津旺根股投资管理合作公司、上海力利投资管理合作公司、鹰潭瑞民投资管理有限合作公司、昆明盛世景投资中心、上海科祥股投资中心5家，其中天津旺根最高成交价34.6元，比最终增发价高18.6%

《每日经济信息》记者观察到，根据《上市公司非公开发行股票实施细则》等法律法规的规定，发行对象、发行价格及认购股数应依次按认购价优先、认购数优先、《申购报价》传真接收时间优先的大致情况予以明确。 也就是说，出价越高，购买的股票数量可能也越多。

由于合作公司的价格高，将原本在一级市场占主导地位的公募基金和产业资本挤出了增发队伍。

以广汇股份为例，雅戈尔对其进行了三次报价，但最高价格仅为23.1元，最终未能成功认购。 华夏基金也对广汇股份进行了3次报价，其中2次报价为22.8元/股，认购2980万股。 23.3元/股，认购数为2910万股，均低于最终发行价。 最终只有24元/股，购买1100万股的报价正好达到“合格线”。

从西藏旅游来看，上海莱乐客投资管理合作公司的订单价格为15.03元，比增发底价高出33.7%。 最终南方基金和光大证券的理财产品成功买入，但兴业全球基金、金元证券等多家机构却被挡在增发门外。

“公募基金和产业资本的估算更合理，但合理不等于取得成功。 ”针对合作公司频繁退出公募基金，一位证券公司研究员告诉记者，公募基金和产业资本在判断企业价值后，往往会给出合理的订单价格。 所谓合作公司是私募基金，他们关心的是如何在二级市场盈利，也就是炒股。 结果，一级市场的合作公司陷入了公募基金、产业资本被吞噬的状况。

“现在的增发和ipo越来越像了。 处于订货者哄抬价格的状况。 ”该研究员表示，在募集资金不变的情况下，增发价格越高，增发的股数越少，对股东来说是理所当然的，企业也为价格高者感到高兴。

如果是只能得到价格高的人的游戏，那么所有类型的公司都可以购买增发股票，为什么合作公司更活跃呢？

“如果这与合作公司的性质和纳税做法有关。 ”对此，一位注册会计师告诉《每日经济信息》记者，根据修订后的《合作公司法》，合作公司的生产经营所得和其他所得，由合伙人分别交纳个人所得税，而不是公司的所得税。 这使合伙公司成为合理避税的工具。

根据国务院2000年公布的规定，从2000年1月1日起，个人独资公司和合伙公司不缴纳公司所得税，只对投资者个人取得的生产经营所得征收个人所得税，比照个人所得税法的《个体工商户生产经营所得》征税项目，适用5%~35%的5级超额累进税率 从具体税收实施办法方面看，各省、自治区、直辖市地方税务局可以根据上述规定规定的大致情况，结合当地实际，制定具体的实施办法。 所以，选择在哪里注册合作公司也很重要。

对此，北京盛世景市场快速发展部经理刘清照认可。 然后告诉记者，企业选择昆明盛世景的注册地为昆明，还有一个考虑，那就是税收方面的一点优惠。

目前，据一家媒体报道，上海等地已经在研究与股票投资的相关税收政策改革。 业内人士预计，随着这一改革的展开，越来越多的投资资金将选择在税收相对优惠的地区注册。

“此外，我认为这种私募股权形式还可以避免信托产品账户等问题。 》阳光私募新海天投资企业总监杨虎告诉记者，目前信托账号是稀缺资源，一个账号卖200万美元，越来越多，很难发行信托类私募产品。 所谓的合作公司的构成形式类似于私募基金，减少了信托账号的环节，自然受到大资金的青睐。

记者观察到，一些合作公司的管理团队堪比基金。 以北京盛世景为例，其管理团队券商、公募基金背景清晰。 包括总经理张利群在内的许多人来自世纪证券和湘财证券，但企业投资总监路志刚刚担任银华裔多家基金的基金经理。

合作公司是指自然人、法人和其他组织依照《中华人民共和国合作公司法》在中国境内设立，为两个以上的合作伙伴签订合作协议，经营共同事业，共同出资、合作经营、分享收益、分担保险的营利性组织。 这包括普通合伙公司和有限合伙公司。

其中，有限合伙公司由2人以上50人以下的普通合伙人和有限合伙人组成，有限合伙人以其认购的出资额为限对合伙公司的债务负责。

合作公司的特点有:①与个人独资公司相比，合作公司可以从众多合伙人手中筹集资本，合伙人共同偿还债务，减少银行贷款风险，提高公司筹资能力； ②与个人独资公司相比，合作公司可以让更多的投资者发挥特征互补的作用，如技术、知识产权、土地和资本的合作。 同时投资者增多，关系到自身的切身利益，大家齐心协力集思广益，提高公司的综合竞争力③与常规企业相比，合伙公司中至少有一家承担无限责任，因此债权人的利益得到更大的保护，理论上，在这无限责任的压力下， 与能够提高公司信用的④普通企业相比，理论上，合作公司是纳税的而不是公司所得税，因此也是高风险价格的利润。