“美元突然反弹 热钱会否加速流入中国”

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经过记者杨可望

南华期货宏观总监张一伟认为，国内通胀趋势不减，在人民币升值预期的升温下，热钱将持续流入。 广发期货宏观研究员冯亮表示，在美元利率年内上升可能性较低的情况下，热钱将持续押注中国通胀并流入，以博取息差。

也有观点认为热钱不会持续流入，相反也有可能逆流。 一是银行价格大幅波动，市场分析师认为5月的下跌行情有可能持续，必须时刻警惕热钱的再次撤离。 二是央行再次提高存款率。 据市场人士预计，这是央行在4、5月评价“热钱”流入量不小。

突然反弹的美元，越来越困扰着世界投资者。 在经济复苏迹象不明显的美国和欧元区，为了通货膨胀率高的企业，必须考虑货币政策的正常化和货币的紧缩。 在这里，热钱会加速流入中国吗？ 这个问题不断考验着市场的神经。

美元指数连续5个月下跌后，本月反弹了近3%。 而且，联邦储备系统理事会极端宽松的货币政策正在走向尾声。

对联邦储备系统理事会来说，由于经济复苏的色彩不太明显，通货膨胀水平持续上升，货币政策面临矛盾。 根据美国劳工部的数据，4月非农就业人数增加24.4万人，比预期增加18.5万人，但失业率意外上升至9%，比预期值差8.8个百分点。

比起失业率，我更担心美国的房地产市场持续恶化。 据统计，4月美国住房平均价格比去年同期下降8%，平均每月下降1%。 而且，房地产全员房产价值低于抵押贷款额的比例竟然达到了28%。 据房地产数据业者预测，美国住宅价格每年下跌8%，到明年没有恢复的迹象。

但是，就业市场和楼市低迷并未抑制美国的通胀水平。 今年3月，美国核心cpi上涨1.2%，连续3个月上涨。 这意味着，如果核心cpi比上个月以0.1个百分点的速度上升，将在今年第四季度实现联邦储备系统理事会2%的政策目标。 到了那个时候，美联储不退出宽松政策就不容易了。

但是，由于美国的核心cpi没有计入食品和能源价格，因此不能实际反映该国通货膨胀的现状。 等待汽油价格上涨，明显影响了美国的零售市场。 调查显示，截至5月8日一周，顾客信心指数从-46.2降至-46.9点，为3月以来最低。 另外，最近美国加油站的汽油价格上涨到4美元/加仑，是金融危机后的最高水平。

美国经济无法迅速复苏，通胀明显回升，这无疑会影响联邦储备系统理事会退出超宽松货币政策的计划。 今年6月，半年的6，000亿美元债务购买计划即将结束，但最大的问题是，国债购买结束后，美国国债价格可能面临下跌或崩溃的风险。 数据显示，本周30年期美国债务拍卖诉求微弱，非交易商购买仅为42%，低于平时的55%。 通常，美国国债价格下跌会对美元造成下行压力。

美元指数本周也上涨0.22%，欧元区不断恶化的债务风险，是推动美元升值的重要因素之一。

另一方面，希腊重组债务的传闻直线上升。 国际货币基金组织( imf )昨天也表示，欧元区债务危机不断深化，有可能蔓延至欧元区核心国家和东欧部分国家。 希腊的财政支出进一步在空之间压缩，但imf也准备进一步增加救助资金。 另一方面，市场上也担心意大利会成为下一个寻求欧盟帮助的国家。 年，意大利政府债务规模接近2万亿欧元，占gdp的比重达到120%，财政赤字占gdp的5.3%。

欧洲央行已经在第二季度加息了一次，如果继续加息，将会加大高债务成员国的压力。 考虑到这些，欧洲央行似乎也在5月的政策会议上宣布将利率维持不变。

但是，英国央行已经无法承受高通货膨胀了。 本周，英国央行( boe )总裁金恩含蓄地表示，将在三个季度加息，之后逐年上调利率。 据预测，英国通货膨胀将在年底达到5%。

截至昨日( 5月13日) 20时10分，欧元对美元报1.4275，自本月以来下跌3.4%，英镑对美元下跌2.7%。 同期，欧元兑英镑下跌近1%，表明英镑有更强的加息预测。

美元失去势头，带来了一个问题。 热钱会加速流入中国吗？ 世界的热钱到底是怎么流动的？

央行公布的数据显示，今年3月底，新增外汇占用余额23.7万亿元，3月份新增外汇占用余额4079亿元，比2月份的2145亿元暴涨90%，说明热钱流入压力较大。 随着外汇占款的增加，人民币也在加速升值。 今年以来，人民币现价已经上涨1.4%，从今年2月开始连续3个月保持上涨。

一个重要的现象是，中海外货币储备不断增加。 截至3月底，政府外汇储备达到3.04万亿美元，高于去年年底的2.85万亿美元。 中国将来是否实现外汇储备多元化也成为市场的一大隐患。 日本财务省最新数据显示，中国3月收购日本长期国债2345万亿日元，为近6年来单月最大的日本国债增资记录。

南华期货宏观总监张一伟在《每日经济信息》中表示，美元短期内已经反转，但中长期反弹，首要原因是此前几个月美元过度抛售，技术上需要反转。 而且，最近市场对中国和世界经济的恢复速度表示怀疑，推动了美元的避险。 从目前情况看，qe2的债务将持续到今年6月底，而美国第二季度gdp数据将于7月公布，因此截至6月，理论上美元还处于反弹空之间。 必须注意的是，在美国二季度gdp增长大幅下滑、失业率持续反弹的情况下，不排除联邦储备系统理事会将于今年7月以后推出qe3。 另外，美元近期的反弹并不以美联储货币政策的方向为轴心。 因为联邦储备系统理事会在qe2后很可能会在货币政策上保持展望。 所以，不排除美国国债一经抛售，美元将在6月以后被召回。

“虽然美国国债上限不能提高的可能性很低，但由于国会和政府迟迟不表明态度，以及美国政府拥有特殊资金，这件事有可能延期到7月。 ”张一伟说:“如果美国大幅提高债务上限，市场对美国削减赤字能力的担忧将加深，从而进一步压低美元。 如果上限不上升，市场又推测联邦储备系统理事会将不得不推出qe3，同样可能会压低美元。 关于热钱，在国内通胀趋势不减、人民币升值预期的情况下，热钱将持续流入。 世界热钱正流向新兴市场，特别是债市。 ”。

记者了解到，截至5月4日本周，epfr跟踪的新兴市场股票型基金连续6周净流入，今年以来新兴市场累计流出额降至120亿美元，新兴市场债券基金累计流入40亿美元。 顺便说一下，今年3月，新兴市场股票基金曾一度流出270亿美元，但现在资金流动正在流入新兴市场。

广发期货宏观研究员冯亮表示，美元近期的反弹还与购房计划有关。 一个有兴趣的现象是，联邦储备系统理事会的购买债务通常从每月中旬开始，美元也经常从这个时候开始反弹。 在目前的情况下，美元可能已经开始中期反转，欧元兑美元此前可能会维持数周的下跌速度，热钱很可能会继续流入中国。 第一个原因是，在美元利率年内上升的可能性很低的情况下，中国的通货膨胀持续，从而博得利率差。 除非美国房地产和就业市场大幅好转，否则热钱近期不会大规模回流。

但是，也有观点认为热钱不会持续流入，相反也有可能逆流。 第一个理由包括两个方面。

一是银行的价格波动很大。 年以来，银币价格持续上涨，创下49.83美元/盎司的创纪录高点。 但是，5月以来，银币价格经历了连续几天的暴跌。 过去两周跌幅达到30%，市场投机资金纷纷流出。 之后，银币价格开始上演过山车行情。 市场分析师认为5月的下跌行情有可能持续，必须时刻警惕热钱的再次流失，不排除银币价格逐日下跌

二是央行再次提高存款率。 5月11日晚，央行宣布恢复发行3年央票，发行量达到400亿元。 第二天，央行宣布提高存款准备金率。 两项政策联合出台，市场人士推测，原因是4、5月热钱流入量不小。 但是，这些措施能否抑制热钱的流入，或将热钱驱逐出去，其效果需要注意。