“存货双刃剑悬空业内分歧渐显”

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经过记者李智

年度报告和年度报告公布完毕后，上市公司高企的库存吸引了投资者的目光，回忆起2008年高库存带来的业绩惨状，近期上市公司库存的变化确实令人一丝不安。 关于这个危险的业绩地雷，许多业界的人意见不一。

对库存高的企业，许多业内人士表示担忧。

作为服装公司的顶级企业品牌，

申银万国拆船师表示，库存规模增长资金占比大，带动企业经营现金流，目前企业资产负债率高达60%。 事实上，从去年第三季度开始，企业的经营现金流从正转为负。 去年年报显示，去年每股经营活动现金净流入为-1元。

上述拆迁师进一步表示，由于美国服饰在第一季度报告中没有计入库存减值损失，因此对业绩存在隐患。 企业业绩迅速增长，拆船师也维持了此前的利润预测，但考虑到消化库存需要时间，将对美国服饰的投资评价从“买入”下调为“加息”。

事实上，高库存引发的业内担忧并不少见，美国时尚也绝非个案。 UBS证券首席证券战略家陈李先生通过分析通胀预期、库存波动与公司利润的关系，最近提出了今年二季度a股市场将大跌的看法。

陈李先生表示，全社会公司都在不断存量，但2003、2007年我国出现净利润增长率高、经营现金流相对较低的情况。 由于通胀预期大幅上升，上市公司从2009年下半年开始积累库存，原材料、半成品的购买也反映在对上游公司的订单上，相应地，上游公司的利润变好，经营增长率增强，通胀持续上升。 从通货膨胀到库存到公司利润，都有正循环。 另一方面，如果通货膨胀持续，必然会发生紧缩政策，紧缩政策有可能在某个时间点打破这个循环。

陈李先生认为，如果这个循环被打破，公司将减少库存，产品价格下降，公司利润下降，进入负循环。 目前，我国经济还在循环中，但这一循环可能已接近晚期。 但是，目前的流动性并不严峻，公司利润增长不错，但在繁荣的背景下有一些担忧。 这是因为预计第二季度a股将强势下跌。

以陈李氏为首的一些行业人士对高库存表示担忧，但另一些行业人士则持完全相反的看法。

在国信证券发表的“库存上涨显示短期诉求旺盛和货币活跃”的研究报告中，拆船师黄学军对库存高企的问题表示乐观。 他从上市公司的年报和最近公布的pmi数据中指出，公司库存上升很快。 从动因来看，受价格上涨的影响，货币激活的动机依然存在。 结合近期日化用品、方便面涨价等，公司普遍选择在通货膨胀环境下将货币兑换成实物。

黄学军表示，2008年第三季度，成品库存与原材料库存脱节现象明显，出现成品被动库存现象，出现原材料库存不足现象。 这表明诉求不旺盛。

业内人士表示，从中长期来看，库存上涨必须受到重视。 诉求急速下跌，就会变成利润空经济，库存损失的计入会影响上市公司的业绩。 2008年许多企业的业绩受到高库存烧伤就是这种情况。 相反，如果经济景气好转，下游诉求旺盛，产品价格仍居高不下，高库存将成为上市公司业绩的引擎。 例如，在食糖价格预期上涨的情况下，南宁糖业一季度末库存13.05亿元(比去年年底增长357.54%，比去年一季度同期大幅增长276.88% )，成为企业业绩的一大亮点。