“调控新政频出2011或成银领域绩分水岭”

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经记者郭维娜从深圳发

差存款准备金率就像挂在商业银行头上的达摩克利斯之剑，每年随时都有可能落下。 (/br/) )/br/) )差异化准备金的灵活性将远远高于传统“一律”式的储蓄率调整，政策变化带来的预期频繁调整将导致市场波动增大，直接影响银行股股价。 如何更好地把握未来市场的投资节奏？ 对此，《每日经济信息》从银行整体业绩、对不同银行的具体影响、行业专家对未来货币政策的评价等方面进行了调查和拆解。

年1月7日，市场宣布，央行向各银行发布了动态调整存款准备金率的公式(以下简称“公式”)。 专家表示，该政策如果得到实际实施，或者年银领域的成绩有可能比去年有所下降。

并且由于利率市场化和银监会提高平台放贷的风险权重，银领域的成绩不太容易继续以前的高增长。 为此，专家建议投资者必须合理应对银行的业绩增长。

利润增速或慢速

中金企业此前的报告认为，央行通过该公式，采取更加市场化和奖惩分明的措施，使银行合理控制信贷增长。 总体来说，差别存款准备金率体系的最终执行效果相当于分领域活期存款准备金率1~2个百分点，部分融资增长较快、资本充足率低的小银行需要额外上调1~2个百分点，官方对全银领域的利润影响不大。

中金企业在上述研究报告中表示，官方预计不会压缩对所有领域的贷款增速，每年将新增贷款7.5万亿元左右。 官方的执行不是对总贷款规模进行比较压缩，而是逐步市场化监管的尝试。 在新体系中，大部分国有银行不会面临差别存款准备金率的要求。 因此，差别存款准备金率体系对所有领域贷款增速的影响有限。

兴业银行资深经济学家鲁政委向《每日经济信息》记者表示，官方最重要的影响是将微观安全性和宏观稳健性结合起来，平衡收益和风险。 他认为，虽然全年贷款增速将下降，但全年增资时，银行的利好和进一步扩大，银行领域的成绩增速相对全年增速将下降，但下降的幅度将小于贷款增速的下降幅度。

中银国际控股副总裁、首席经济学家曹远征鼓励《每日经济信息》记者，官方鼓励银行努力提高风险应对水平和经营状况，虽然官方对银行整体业绩有影响或不大，但市场份额

但是，华林证券研究所的拆师胡宇告诉记者，官方对年银领域的成绩有抑制作用。 “相当一部分银行必须提高资本充足率，达标也有压力，放贷多资本减少，年银领域成绩增长放缓”

某股份制银行深圳分行行长告诉记者，如果加大平台放贷风险的权重，

根据银领域的成绩

曹远征，年银领域业绩的潜在影响因素还包括利差是否狭窄、年放贷规模、准备金率、利率上涨对贷款价格的影响。 上述股份银行深圳分行行长也向记者表示，年中还有许多不明因素。

近年来，银领域的成绩一直在提高，40%、50%的增长屡见不鲜。 对此，专家表示，再也没有这样美丽的景色了。

鲁政委对记者表示，银行是顺周期领域，必须合理看待其业绩。 他表示，受货币条件恢复正常、中央鼓励直接扩大融资等影响，银行的资产收益率( roa )下降，投资者有必要调整心态，避免对银行领域的成绩抱有过高的期望。

胡宇也表示了同样的看法。 “2007年至2009年期间是银领域成绩增长的高峰期，年后银领域成绩增长速度下降，至今银行净资产收益率接近20%，这样高的收益率无法持续。 ’他说，银行以前就受到利差收入的保护。 大量放贷，提前风险，提前收益。 虽然目前央行多次提到要实行利率市场化，但利率市场化会减少银行垄断性的利差收入，“不会出现这么早，但肯定会对银行领域的成绩产生持续的影响。”

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继房地产板块交易之后银行股全面大涨

记者王砚丹

昨日[1月7日] 成交额为49亿7600万元，为2007年2月5日上市以来最多。 南京银行随后上涨5.04%，报收于3.53。 涨幅最低的农业银行也全天达到1.53%。

迄今为止低迷的银行板块的投放量是暂时的，还是新的板块行情的开始？

北京一位分析师近日对记者表示，1月份新增融资可能大幅走强，资金相对充裕是昨日刺激银行股上涨的首要原因之一。 “经验表明，年初发布新指标后将形成信贷投放高峰，而年初放贷最拉动商业银行当年业绩。 前几天，也有消息称1月新追加融资有可能达到1兆美元。 ”

上述拆股师指出，新年以后地产股走势也是银行股上涨的重要因素。 “历史经验表明，地产股和银行股具有联动效应。 这也可能是兴业银行房贷占比高，所以资金支持兴业银行的重要原因。 ”

宏元证券在刚刚发表的研究报告中也从海外和实证检验中指出，房地产指数是银行指数的“原因”。 “十二五”规划建议将房地产调控要点放在保障性住房建设上，房价只是政府暂时调控的要点，推动房地产市场稳定健康快速发展才是政策的本质意图。 目前，资本市场的房地产板块正在发生持续的交易。 因为这个银行板块上涨的催化剂正在出现。

另据业内人士介绍，目前上市公司年报即将公布。 银行股作为业绩比较明确的板块，在年报披露期间也有望受到市场的关注。

1月5日，浦发银行在上市银行中首次发布年度业绩快报。 去年，浦发银行实现净利润190亿7600万元，比去年同期增长44%。

浦发发布业绩快报后，银行股估值再次成为市场讨论的话题。 多家证券公司的拆股师认为，银行股目前有很大的估值修复动力。 据

光大证券称，目前银领域的服务量不到全年pe的10倍。 去年11月以来，银行股持续下跌充分反映了平台贷款清理、准备金率频繁上涨等政策预期，目前估值处于历史谷底。 进入加息周期后，中银领域表现相对利好，短期内银行板块有望回升。

对业绩的影响

资本充足率的上升包括明显的大小线或目前两极分化

的各记者贺麒麟在上海

尽管差别存款准备金率新政政策对领域的影响有限，但根据日前公布的差别存款准备金率公式，实际资本充足率的不同，各商业银行将产生不同的影响结果。

资本充足率上升要求明显

“总体上对业绩没有较大影响。 》国泰航空领域分析师伍永根在与《每日经济信息》记者的采访中表示，差别存款准备金率新政对银色领域这一整体影响不大。

“差分准备金率体系的最终执行效果相当于领域一般准备金率1~2个百分点，但对于部分信用增长率较快、资本充足率低的小银行需要追加1~2个百分点进行提高。 ”中金企业解体师毛军华指出。

根据某证券公司的统计数据，到年底，工行、建行、中行的资本充足率都在12%以上，核心资本充足率在10%以上，与之相比，农行和交行的核心资本充足率分别为9.82%和9.55%。

在股份制银行中，浦发银行、兴业银行和光大银行截至年底的核心资本充足率估计分别高达10.69%、9.51%和9.07%； 华夏银行和深度快速发展银行的这一指标分别低至6.57%和7.10%。 三家上市城商行的资本充足率和核心资本充足率都处于相对较高的水平。

一位股份制银行官员对《每日经济信息》表示，在年初的分行层面有非常大的放贷冲动。 “首先是对信用紧缩的担忧，政策还没有确定，能放多少钱？ ’关于差别存款准备金率新政，他表示，由于存款准备金率大幅上升，银行必须压缩风险资产的规模以减少放贷，监管层希望借此让银行控制信贷。

毛军华表示，新监管体系不会压缩全领域的贷款增速。 “新系统的运行不是对整体信用规模的比较压缩，而是阶段性市场化监管的尝试。 在新体系下，大部分国有银行不会面临差别存款准备金率的要求。 因此，差别准备金率体系对所有领域贷款增速的影响有限。 ”

银领域的成绩或目前两极分化

差别存款准备金率新政的影响有限，但根据前几天公布的差别存款准备金率公式，实际资本充足率的差异，也使得各商业银行未来的利润增长存在很大差异。

伍永刚对《每日经济信息》表示，歧视存款准备金率，就是在领域内差别对待，每个银行的情况都不一样。 “日前公布的贫富差距存款准备金率公式反映了‘贫富差距’”。

前面提到的银行相关人员表示，如果银行实际资本充足率低或风险控制差，很可能会实施相对大幅的差异化储蓄率。

相反，实际资本充足率高、风控良好的银行很可能因此受益。 “资本充足率高的银行有可能借机扩张。 ”伍永刚说。

一位业内人士指出，对面临歧视准备金率压力的银行来说，合理的战略选择取决于信贷比率。

“贷款存款比较低的银行不会减缓贷款增速，而是会提高贷款收益率； 坏账率高的银行可能会减缓贷款的增长。 ”毛军华表示，与银行能够通过提高贷款价格实现贷款投入相对正收益的贷款存款较低的银行相比，贷款存款较高的银行需要吸收存款以支持贷款的发放。

一位分析人士表示，一旦实行差别准备金率，对银行利润的实际影响可能并不像想象中那么大，银领域成绩的“两极分化”现象也未必一定会发生。

此外，央行近期发布的年度实务会议信息稿指出，要积极稳妥地推进利率市场化。 对此，兴业银行资深经济学家吕政委表示，利率市场化后，随着盈利压力加大，金融机构业绩将出现分化。

“最终，由于未来一些金融机构可能会面临经营困难，有必要建立‘存款保险制度’，明确对具有系统重要性的金融公司的监管和处置方法。 ”据鲁政委称。

专家的见解

大摩王庆:货币政策的透明度需要适应市场

记者万敏在北京

摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆认为货币政策的透明度将会下降。 这可能是全球宏观审慎监管框架的趋势，但市场各方认为适应这一变化需要时间。

“年度货币政策工具将发生巨大的变化，即采用动态调整差别存款准备金率。 ”王庆在接受《每日经济信息》记者采访时表示，货币政策的透明度将因这些政策而下降。 “在这个货币政策工具运行过程的初期，我预计会影响资本市场。 因为不擅长市场的看法，带来了一点新的不确定性，所以在政策执行一定时间后必须能够理解。 资本市场不喜欢不明确，不明确本身就会引起市场情绪的波动。 ”

“各银行的差存款准备金率不同，即使是同一家银行，每月的差存款准备金率也不同，要经过非常多的复杂公式来决定。 非常重要的考虑因素是这家银行的稳健性、资本充足率等。 ”王庆是这样理解差别存款准备金率动态调整的政策的。

王庆认为，世界货币政策正在从一个极端走向另一个极端。 这可能是世界性的趋势。 但他强调，这是货币政策框架的转变，是中性词。

“年会对中国货币政策来说是一个很大的转折点，有很多积极的尝试，差异化存款准备金率的动态调整是货币政策在很多目标之间平衡的选择，通胀防范、增长保证、以及金融稳定。 年将是对货币政策意义重大的一年”

未来走势

银行再融资的浪潮到来后谁会是下一个

很难想象每次发行后都会出现银行再融资大潮。农行前天( 1月6日)宣布发行500亿元次级债，民生银行也将于当天宣布定向增发，中行将在1月28日召开的股东大会上审议在香港发行200亿元人民币债券的计划。

投资者不由得要问。 另外，那些银行在这一年的融资名单上。 《每日经济信息》记者发现，从资本充足率的角度来看，光大、深度快速发展、招商等银行今年有可能进行再融资。

根据谁需要再融资

的解体，由于银行股目前的估值很低，银行通过定向增发等方法再融资是不划算的。 因此，此时进行再融资的银行面临着较大的资本补充压力。

银行的资本压力一方面来自新的监管协议的引入，另一方面来自地方政府融资平台对风险资产权重等问题的最新规定。

在监管方面，逆向周期宏观审慎监管被决策层坚持，银监会下发给各银行的意见征稿显示，银行核心一级资本要求为6%、一级资本8%、总资本为10%、超额资本为0~4%，具有系统性重要意义。 讨论稿中规定了达成时间为年。

去年12月，银监会发布了关于地方融资平台贷款分类/资本充足率标准的指导意见。 其中包括根据贷款本息的现金流复盖率计算贷款风险的权重。 根据该意见的要求，平台信贷的风险将增加。

日信证券银行领域研究员谢爱红在接受《每日经济信息》记者采访时表示，深度快速发展、光大等银行有可能继续再融资，以缓解目前的资本短缺。

市场影响几何

中信证券表示，农行发行次级债是为了补充附属资本以应对紧缩环境，该机构在提高资本充足率后，企业放贷能力上升0.5个百分点，拉动

谢爱红表示，此次农行发行次级债的买家多为机构投资者，因此，发债对次级市的股价影响不大。

与民生银行的定向增发相比，谢爱红指出，此前市场对民生银行的资金状况比较担忧，因此此次再融资也出乎意料。 关于对市场的影响，他指出，定向增发也是比较机构投资者，但价格过低，会影响二级市场的股价。 转载时请联系《每日经济信息》报社。 未经《每日经济信息》报社授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。

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