“董登新：巨额融资去向需把关”

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与a股市场融资规模争先的情况相比，日前《每日经济信息》特别采访了武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授。

董登新认为，中国股市的快速扩张正是时候，是一个非常好的现象。 但是，融资的去向需要监管层严格核查。 关于明年的货币政策，董登新指出稳健的货币政策不会耗尽a股市场的资金。

巨额融资量“很棒”

nbd :据统计，2010年，a股融资规模达到9400亿元，创历史新高。 你觉得这个现象怎么样？

董登新( 2008年底以来，为应对全球金融危机，中央投资和银行信贷释放了惊人的流动性。 再加上贸易顺差和资本顺差被央行“收载”形成的本币过剩投入，两股力量汇合，直接流动性泛滥，游资四起，热钱横流。

在此背景下，不仅房价翻番，而且为股市的快速扩张奠定了坚实的物质基础。 因此，ipo理所当然地成为热钱和游资的引水渠道和放水闸门，大量社会资金通过ipo引入实体经济，这是理想的结局。

至于全年股市的总募集金额，这不重要，最重要的是这些热钱和游资是否完全被利用，为我所用。 应该说目前中国股市的迅速扩张正是时候。

稳健的货币政策是利空股市

nbd :中央经济实务会议说要扩大直接融资规模。 扩大直接融资的路径有那些？

董登新:目前，中国公司融资过于依赖银行贷款这种单一的融资渠道，不仅风险集中，而且银行压力过大，价格居高不下。 因此，我们需要优化公司的融资结构，必须迅速发展直接融资。

直接融资应该是两步走的，包括股权融资和债券融资。 两者不可偏废。 在我国股市发展迅速，但企业债市发展迅速却严重滞后，这是值得我们高度关注的。

nbd :年融资规模已经创历史新高，年会进一步创新吗？

董登新:我认为这是必然的趋势。 由于中小板和创业板处于开放初期，快速扩张既是民营公司大快速发展的需要，也是市场供求平衡的要求。 当然，更深层的理由是，在投资渠道单一的情况下，股市的扩大是吸收过剩流动性的主要选择。 特别是通过ipo的方法，可以直接将社会资金引入实体经济，帮助经济转型、产业升级，这是股市扩张仍然加速的最好理由。

nbd :明年将实施稳健的货币政策，巨额融资如何面对流动性的“枯竭”，对股市是否会产生不良影响？

董登新:明年的流动性决不会枯竭。 因为存款准备金率的上调和加息只能部分削减流动性过剩，面对明年持续增加的贸易盈余和资本盈余，央行只能继续“储蓄”，投入等量的人民币。 这将成为明年流动性扩大的重要渠道。 因为，在今后三五年内没有必要担心通货紧缩问题。 同样，中国股市不会缺少资金。 (/br/) )/br/) NBD )新股改革后，发行的市盈率也创新高，下单收益率大幅下降，发行概率也创新高。 你觉得怎么样？ (/br/) (/br/)董登新)新股发行体制的改革充分释放了行政压抑下的市场潜能。 特别是一级市场的“去行政化”，不仅激活了中国股市的信心和人气，也大大提高了中国股市的融资能力。 这在新股发行体制改革之前是无法想象的，但今天我们做到了。

“三高”现象，即高发行价、高市盈率、高募股规模的出现并不是坏事。 “三高”现象的存在，有利于中国股市的迅速扩大，有力地支持了民营企业的迅速发展。 特别是在经济转型、产业升级方面，需要股市的信心和人气。

但是，“三高”现象的存在，确实有客观原因，但与新股发行体制无关。 例如，流动性泛滥，而我们的投资渠道非常单一，这是资金被迫进入股市的重要原因。 另一方面，退市制度形式化，市场缺乏淘汰机制，垃圾股投机猖獗，股价严重扭曲，进而a股整体估值水平不断提高。 另外，三板市场是有名无实的，非上市公司的股票还没有公开挂牌转让的地方，ipo成为独木桥，无法分散场内市场的投机压力。 这些都是“三高”现象存在的根本原因。 转载时请联系《每日经济信息》报社。 未经《每日经济信息》报社授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。

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