“一直在融资 从未高回报 6代线能否填平京东方的“无底洞””

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经记者赵阳戈

京东方a(000725，收盘价3.10元)第六代tft—lcd生产线产品终于于9月3日点亮。 企业董事长王东升期待的6代线，会成为业绩好转的契机吗？

另外，8月26日企业百亿募股计划获得批准，京东方再次受到市场关注。 多年业绩赤字，长期无红利，这与企业累计近300亿元的巨额融资形成鲜明对比。

“融资没有底气”的质疑声越来越高。

资金是企业的“心病”

目前京东方a拥有北京5代线、成都4.5代线、合肥6代线和未生产的北京8代线，4线结构居国内首位。 但是，液晶面板的生产线是一个大规模的工程。 公开数据显示，5代线总投资近100亿元，4.5代线30亿元左右，6代线总投资175亿元，加上8代线总投资预算，京东方液晶面板项目所需资金将近600亿元。 京东方附近的一位业内人士告诉《每日经济信息》记者，资金是企业目前的“心病”。

8月26日，证券监督管理委员会审批稿通过了京东方A非公开发行方案。 时隔一年的募捐计划终于通过了。 根据企业公告，企业计划发行3.03元/股以上、4.5亿~35亿股，共募集100亿元以下，建设8代tft-LCD生产线项目，该生产线主攻46英寸-55英寸产品，产品产后9万枚。 生产月球tft-LCD面板的

有趣的是，几年来企业的增发资金一直没有停止。 2004年和2006年，企业分别募集20亿港币和18亿元建设5代线2008年募集22亿元投入4.5代线； 2009年募集金额120亿元投入6代线路，目前募集金额100亿元，企业合计募集金额近300亿元。

《每日经济信息》记者观察到，目前企业股票以二级市场的价格，自今年7月以来一直“徘徊”在3.03元的发行低点附近，从而影响了企业是否顺利增发。

对此，企业品牌宣传部的魏静表示:“股价在低价附近波动，增发事业确实存在困难。 投资者同意tft-lcd领域的迅速发展，期望企业在得到证券监督管理委员会的正式批准后，择机开始发行业务。 ”

多年的赤字业绩不佳

“虽然是巨额投资，但业绩不佳，难怪市场上对企业有‘融资无底洞’的看法。 ”据业内人士介绍。

业绩的“不自然”是京东方a的“沉重的重担”。 资料显示，企业2005、2006年连续亏损15.9亿元和17.7亿元，戴上“st”帽子。 2007年由于市场回暖，以及政府补贴等因素，企业盈利6.9亿元2008年，企业再次陷入亏损8.07亿元的困境2009年政府补贴7亿美元实现盈利8194万元。 但年企业上半年再次亏损，同时预计到第三季度亏损将扩大到8亿元~10亿元的巨大规模。

虽然投资了巨额，但没有看到企业的收益效果，这一点对市场是不是留下了很大的疑问？

目前企业量产的生产线为5代线和4.5代线。 据悉，企业五代线于2005年5月开始量产，随着生产能力和技术不断完善，预计平均年税后利润将达到4676万美元。

但是，企业方面告诉《每日经济信息》记者，去年第四季度，企业第五代线开始满产销售，但目前该线仍未盈利。 对此，企业表示，该线在建设初期未能按计划筹集到足够的资金，资产负债率达到70%以上，国际上同领域竞争对手的资产负债率平均在40%左右。 此外，高额的利息价格不仅大大减少了企业利润空之间，还给企业带来了巨大的偿债压力。 另外，受产业规模小、上游零部件本土化率低等因素的影响，企业也未能产生经济效益。

对此，业内人士普遍认为企业对盈利预测过于乐观。 由于生产规模的不足，生产线的运转价格变高，原材料的议价能力变低，上游零部件的本土化不完善，产品价格变高，这些对企业经营造成了严峻的考验。 另外，另一个因素是液晶面板的价格波动。 相关数据显示，以17英寸和32英寸面板为例，价格从今年年初最高的84元和208元，下跌至9月的59元和174元，跌幅分别为29.76%和16.35%，跌幅震惊市场。 面板价格的下跌进一步压缩了公司的生存空之间，加上市场成绩低于预期，整个产业链的公司目前正经历着最艰难的时期。

幸运的是，企业去年年底实现批量生产的4.5代线，今年第一季度已经连续4个月实现盈利，给企业增添了色彩，预定于下月批量生产的6代线和预定于明年跟进的8代线，分别为 6代线是赤字跌落的起点吗？

京东方a董事长王东升曾公开表示，随着6代生产线的量产，企业的产品结构将得到优化，效率提高，毛利润自然就会上升。 “如果我只用一条五代线路兼顾从手机数字到电视的所有顾客，这样的产品结构和利润结构不容易实现利润。 ”

魏静对《每日经济信息》记者说，企业五代线兼顾太多尺寸的产品显然不经济。 随着6代线的量产，这种状况将得到大幅改善。 4.5代电缆生产的面板主要用于10.1英寸手机等小屏幕电子产品，5代电缆产品是制造电脑等产品所需的中尺寸屏幕，6代电缆是12英寸~37英寸液晶电视盒的电脑显示器

湘财证券认为，目前企业首要依靠五代线的生产，规模效应处于劣势，在液晶面板行业，如果没有成为行业前五，就不容易获得超额收益。 6代线投产将承担5代线的显示业务，带来明显的规模效应。 6代线生产的显示器价格比5代线至少下降8美元，因此企业的盈利能力将大幅提高。 加上明年8代线的投入，4线同步生产预计年生产总值将达到6500万元，在全球15英寸以上面板的份额将从3%上升到10%，具有进入前5的实力。 据

报道，企业9万块/月批量生产6代线可加工的玻璃基板，年产面板1866万块，平均年税后利润8.24亿元，加上明年8代线的批量生产，预计企业5年内将出现全球亏损。

区域面临着多种困境

[一段时间内看不到区域的变化。 》一位领域的分析师对《每日经济信息》记者表示，除了价格因素外，产业还面临三大困境。

第一个困境是，高库存导致的生产能力过剩。 由于去年的销路，整机公司购买了大量库存，但今年市场表现不佳，面板公司的生产能力不饱和。 日前，夏普宣布计划降低新工厂产能利用率，削减20%~30%，lg也表示正在考虑降低产能以改变目前市场上库存的积压问题。 除了上述价格波动外，液晶面板公司还面临着价格下降和产能不饱和的双重压力。

“市场诉求不可缺少”，湘财证券拆解师刘飞鋇表示，“家电下乡”前8月的数据显示，销售产品超过千亿美元，彩电产品8月销售额达到34.1亿元的新高，同比增长34.1亿元。 “家电下乡”的销售预计全年实现1500亿元，比去年同期增长70%以上。 随着许多单元公司的库存减少，面板采购变暖，各液晶面板公司的生产经营也比上半年有所改善。

上述领域的拆迁师说:“第二个困境是受到上游零部件的牵制。 液晶面板的主要部件有玻璃基板、偏振片、滤色器、背光灯、液晶材料、驱动ic等。 这些上游零部件除了背光模块在当地的配套率较高外，基本都集中在少数外资制造商手中。 京东方a也表示，目前除背光外，其他零部件大多来源于进口。 ”

“掌握上游就是掌握话语权”，华安证券拆弹师张兆伟表示，以玻璃基板为例，占液晶面板总价格的17%，是面板生产的一环。 目前，全球玻璃基板供应份额的99%集中在美国康宁、日本旭硝子等几大工厂。 外资企业如果被自己的需求左右生产量和价格的话，下游企业确实很痛苦。

第三个困境是折旧问题。 2005年~2006年，京东方a、上广电5代线的连续损失与日本和韩国多条5代线的折旧终止有很大关系。 据悉，企业5代线从2005年开始7年完成折旧，每年需要12亿元左右的折旧费，代线越高折旧费也越高。 随着海外制造商5代线、6代线折旧完成，势必冲击国内面板公司，这也是未来的竞争压力。 转载时请联系《每日经济信息》报社。 未经《每日经济信息》报社授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。

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