“东百集团双重激励助推加速扩张”

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陈明伟记者

在a股市场上，为了管理层有足够的动力进行经营，上市公司发出股票激励的现象不少。 但是，上市公司管理层间接持有企业股份后再获得股东股权激励的例子可能并不多见。 东百集团( 600693元，收盘价13.74元) )是这类管理层间接持股，获得股票期权的零售商场。

双重激励到达后，东百集团内的增效和外延轻资产扩张步伐有望拉开大门，加快建设海峡西岸经济区的福州百货龙头公司有望迎来业绩的快速增长。

更值得注意的是，企业实际上有很多伏笔，如控制人的可疑股权转让，为企业填补重组等，值得市场期待。

双重激励管理层

《每日经济信息》记者发现，2009年2月27日，东百集团发表公告。 接到控股股东福建钦舟实业快速发展有限企业(以下简称钦舟实业)的通知，企业实际控制人毕德才和钦舟实业股东王云萍分别持有钦舟实业的19%和15%的股权，通过协商方法转让给以企业总裁魏立平为代表的管理团队， 转让完成后，毕德持有钦舟实业66%的股权，以总裁魏立平为代表的管理团队持有钦舟实业34%的股权，毕德才是东百集团的实际统治者。 根据钦舟实业持股东百集团4608.23万股(持股比例为17.45% )的计算，此次股权转让意味着以魏立平为代表的管理团队间接持股东百集团1567万股，间接持股比例达到5.93%。

年6月30日，东百集团又发布公告，称中国证券监督管理委员会近日对企业提出的“企业股票期权激励计划(修订版)”发出了无异议信。 这标志着企业股权激励计划得到批准，进入正式实施阶段。 根据股权激励计划的约定，企业2009年扣除非经常性损益后以母公司所有人的净利润为基数，~年、各年度归母公司所有人的净利润不为负，且年复合增长率在20%以上，年加权平均净资产收益率在10%以上，

跟踪东百集团多年中信证券的研究报告显示，东百集团这几年经营出色，营业收入一直在快速增长，但业绩却低于市场预期，除了受外部宏观经济因素的拖累外，

中信证券在研究报告中也表示，管理层的激励势在必行。 “东百集团用间接持股和股票期权双重方式激励管理层，或者给市场一个管理层有足够动力提高企业业绩的信号，值得关注。 ”一个市场的解体者说。

内生插件+外延扩展

位于百货店竞争环境比较宽松的福州，东百集团拥有福州百货最多的店，店位都在良好的商圈。 从经营上看，企业现有百货商店内的自然增长仍在挖掘潜力，但企业一直强烈的外延扩张意愿也在不断实现，内生增效与外延扩张结合有望对企业盈利和业绩增长产生推动作用。

国内几家证券公司的调查报告显示，作为企业收益和利润可观的主力店的东百东街店和东方百货东街店近年来经营业绩稳定，随着企业自去年以来优化升级主力店的企业品牌结构，净利润依然 另一方面，企业2007年新开设的东百元洪店目前已基本完成商场类的经营调整，下半年将完成超市和酒店业务的设立，有望对企业今年和未来的盈利和业绩提升带来巨大的推动作用。

然后，2008年底新开业的集团店到了今年也有望走出培育期实现盈亏均衡，不再被企业整体的净利润所拖累。 在外延扩张方面，今年2月，随着企业以“租赁+托管”的经营方式向地方扩张的第一家店在莆田市开业，不仅实现了企业此前向外扩张的强烈愿望，还实现了企业未来“租赁+托管”的价格腾讯

更值得一提的是，2009年3月，企业与兰州市政府签署了联合投资合作建设“兰州国际商贸中心”项目框架协议书，正式打响了向省外扩张的第一弹。

蹊跷的股权转让背后

企业的实际控制人比尔德兹将钦舟实业的部分股权转让给企业管理层，管理层实现间接持有上市公司股权后，

去年7月2日，东百集团与企业控股股东福建钦舟实业快速发展有限企业签订了《股权转让协议》，将其持有的东百集团5995.652万股有限出售条件的流通股全部转让给毕德才。

但是，其背后最大的问题是，仅仅四个月前，比尔德斯就将钦舟实业34%的股份转让给了企业管理层。 另一方面，根据企业管理层以1.584亿元取得钦船实业34%股权的推算，企业管理层间接为持有东百集团而支付的股份收购值约为7.77元/股，仅4个月后，这部分股权以每股1.613元的价格“

对此，有分析师认为，在此次股权转让过程中，东百集团的管理团队只有一个没有提出任何质疑。 因为他们达成了毕德和某些好处的默契。

然后，这个默契到底是什么，目前还不能从毕德才本人和上市公司那里得知。 不过，据上述拆股者称，计划为此次股权转让和东百集团的后续重组及其他方面埋下伏笔。

“从公开新闻来看，企业的实际控制人毕德出生于1939年，现在71岁高龄，企业管理层希望将股份转让给他的名义，所以并不考虑长期的安排和考虑，而是考虑以后企业的 ”

成长性和业绩值得期待

“从经营和管理方面来看，东百集团都是百货商店业态中优秀的地区百货企业。 ’一家证券公司的研究员报告说。

从经营能力来分解，作为评价商场的重要指标，企业的期间费用近几年一直呈下降趋势，表现出企业团队良好的管理水平。

从盈利能力来分析，除了东百东街和东方百货东街两家店的房产为自有房产外，企业扩张均采用轻资产运营模式。 由于这与资产增长率相反，无论从总资产收益率还是净资产收益率来看，东百集团都高于领域平均水平，表现出了企业较强的盈利能力。

但是，目前企业正试图以“租赁+主机”的经营方式向福建省内其他城市和省外扩张，确定的扩张热情和优越的管理水平无疑拉开了企业成长空之间的距离。

中信证券的研究报告显示，对外扩张、管理层、股东和二级市场利用一致，快速发展动力雄厚，企业业绩持续、高速增长，预计未来几年企业至少将达到30%的年复合增长率

由此可见，在目前零售领域景气持续回升的外部环境下，这家海西商场龙头公司有望焕发青春，实现增长和业绩的双丰收。

更值得期待的是，企业实际上可能控制着人的蹊跷股权转移，埋下了企业重组等诸多伏笔。 转载时请联系《每日经济信息》报社。 未经《每日经济信息》报社授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。

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