“股指期货券商已下单 监管空白考验风控”

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记者经曾子建

指期货，证券公司不再只是提供ib (介绍经纪商)业务的中间商。 这周，证券公司的资金真的进来了。 4家证券公司宣布加入股指期货后，中金批准了3家证券公司共计6000手的期指套保额。 此外，据悉，一些机构已经试水建仓指期货。

目前证券公司使用资金还很少，仅限于担保，但证券公司参与了股指期货，如果今后放开投机交易，很大的风险也会如期而至。 如何防范股价指数期货风险，如何防范证券公司遭遇资金黑洞甚至更大的危机，对监管机构和证券公司自身提出了严峻的课题。

在中信、广发、华泰和招商4家证券公司相继宣布加入股指期货后，中金所本周迅速批准了广发证券等3家证券公司分别由中金所批准的2000手期指套保额。 以目前主力合约价格计算，合计合约价值约50亿元，保证金规模约10亿元。

这样的参与规模，对拥有数百亿资金的证券公司来说，也许只能说是九牛一毛。 也许参加初期确实是抱着大家试一试的心情在做。 “但是，以前倒闭的证券公司，哪一个没有像最初一样小心翼翼？ ”资深私募相关人士黄先生说:“毕竟，并不是被好处驱使而变得大胆。 越有勇气，风险就越高。 ”

一位宣布参加期指交易的券商人士对《每日经济信息》记者表示，企业参与期指套保，还是要树立空头寸，对冲自营盘的风险。 即使将来的股价指数上升，也只是利润减少了一点，不会产生大的风险。

那么，证券公司被炒鱿鱼的风险来自哪里呢？

期货官员认为证券公司的解雇期是最重要的风险。 这就是目前相关规定没有为证券公司签订多期合同设立确定的资金比例限制 上述人士说:“

“对冲可以同时进行空耳机保证和多耳机保证。” “空耳机保证是指与现在拥有的自营仓库相比，以一定的比例空定期指定进行装置保证。 因此，交易所可以根据证券公司提供的自营仓库，批准一定的保额，风险比较容易管理。 但是，如果采取多头套保，风险控制的难度就会变大。 ”

对证券公司来说，如果指数大幅上升，担心现货难以马上建仓，可以做多股指期货进行套期保值。 另外，多头保证和多头投机本身也不能做出确定的定义。

在《证券投资基金投资股指期货指南》中指出:“基金在交易日内终止时，持有的买入股票指期货合约的价值，不得超过基金净资产的10%。”

但是，证券监督管理委员会发布的《证券企业参与股票期货交易指南》中，对证券公司投入的资金规模没有确定的规定， “对股票期货合约占有的交易保证金按100%的比例抵扣净资产”和“对未被较有效风险对冲的权益类证券和出售股指期货分别按权益类证券的投资规模和出售股指期货合约价值的合计20%和出售股指的买入股票是期货合约的价值总额

一位不愿透露姓名的会计专家表示，这样的规定未能较有效地防止证券公司巨额亏损的发生，只是事后的会计解决方案。 证券公司参与期货，理论上面临着被强制平仓的风险。

长江证券金融衍生品部社长陈皓表示，目前证券公司多头套保额较低，相应风险应该不会很大。 但是，管理层既然没有严格限制证券公司的股票期货参与额，证券公司自身就需要进行更严格的风险管理，这也对证券公司的风评管理部门提出了更高的要求。

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金融巨舰经常因衍生品沉没

2008年，熊市降临a股市场。 但是，我们的证券公司没有遭受很大的损失，很多企业的自营盘实现了牛市的盈利，业绩大幅增长。 现在的证券公司，可以说正处于资产质量最好的时期。

原因是什么？

据业内人士介绍，许多证券公司通过缩小战线，抑制自营规模，远离衍生品的杠杆化交易，大大降低了风险。

但是，放眼世界，金融海啸常常会让金融巨舰沉没。 雷曼兄弟这样的机构倒闭的首要原因是雷曼兄弟大量参与信用抵押证券业务。 法庭申请破产保护时，其债务总额达到6130亿美元。 由于联邦政府拒绝为支持雷曼兄弟的收购交易融资，雷曼兄弟最终结束了158年的历史，成为了永恒的过去。

因炒股指期货而倒闭的最有名的例子无疑是巴林银行的倒闭。 1992年，交易员里森被派往新加坡分行设立期货和期权交易部门，并担任总经理。 根据里森的许可，在新加坡国际货币交易所( simex )东京证券交易所的日经225股价指数期货合约交易失败，巴林银行亏损6亿英镑，远远超过了巴林银行的资本总额( 3亿5000万英镑)。 1995年，巴林银行以1英镑的象征性价格被荷兰国际集团收购。

回顾我国证券史上有名的衍生品，必须提到“327”国债期货风波。 由于这次风波，中经开始消失，上海万国证券总裁的管理金生受到判决。 “327”骚动被称为上海万国证券滑铁卢，也可以说是中国衍生品市场的滑铁卢。

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