“仓位回升熊转牛会否重演？”

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李凯李娜徐皓

记者推测了开头，但没有推测结局——也许，这就是许多基金在本轮暴跌中的真实写照。

“关于本回合的暴跌，我们此前有一点感觉，没想到会这么急剧。 ’这是基金经理的原话。

股市的魅力之一可能是不知道明天会发生什么。 被称为“专家金融”的证券投资基金也不例外。 二季度以来，基金的观点得到了及时的转换，但对于本轮下跌，基金感受到了，但很难想象风暴会来得如此剧烈。 结果当然，我们认为由于本回合的下跌，基金的损失很大。

这几天，市场下跌似乎有所缓和。 然而，周五( 5月21日(上证指数一度跌破2500点后，表现出单方面上涨，但很难回到2600点大关。 面对超过600点的暴跌，面对2500点的市场，基金能“情绪稳定”吗？ 他们会怎么想，怎么想？

今天，《每日经济信息》将为大家展示一张超过3000点开始的600点暴跌中基金投资的全景图。

基金全景图·乌云压城

急剧暴跌:从意想不到的

的观点来看空不存在/ [ ] 其中包括基金界的“领头羊”华夏基金，总规模排名第二的易方达基金更是创下了4亿3000万元巨额认购的新高……这些都应该折射出基金对未来行情的乐观，记者也是基金经理， ”我多次听到他说。 而且，这些乐观情绪显然在基金去年的四季报中也有效地表现出来。

但是，这种乐观情绪并没有持续太久，随着行情的迅速发展，市场突然改变了基金的观点

《每日经济信息》记者发现基金在3月份

如果这还不能证明问题，从注意基金位置的变化来看，也许可以证明问题。

根据德圣基金研究中心的统计数据，2009年末股票型基金平均仓位为85.63%，这个数据距离基金历史高位不远。 基金在09年末维持这样高的仓库，明显表现出了对后市的信心。

但三个月后，股票型基金仓位没有增加，一季度股票型基金平均仓位降至82.88%，较2009年末下降了近3个百分点，但在4月15日，也就是本轮暴跌的前一天，

减少、减少还是减少仓库，显然可以更有效地证明基金的观点。 慎重的态度很明显！

“针对这次行情的发现，我们确实在动态地调整我们的战略。 春节过后，我们发现许多不明因素大幅增加。 因此，我们强势退出了我们的仓库。”一位著名的基金经理这样告诉记者。 记者采访时说，这一观点在基金界具有一定的普遍性。

但是，很遗憾，虽然基金界对本轮下跌保持警惕和预期，但市场最终下跌远远超出基金预期，基金仓位的变化最能有效解释。 根据德圣基金研究中心的数据，09年末股票型基金平均仓位的85.63%； 3月31日仓库占82.88%； 4月15日仓位为81.37%，这意味着3个半月基金仓位仅下降4.5个百分点，但4月16日至5月14日，基金仓位暴跌74.77%，不到一个月基金仓位下降6.5个百分点。 在

大跌之前减少仓库和在大跌中减少仓库的效果显然不可同日而语。 这也许更印证了基金对本回合的下跌推测了开始，但没能推测出结局。

仓库的高纯损失

沧海横流，方显英雄本色！ 由于在

大跌之前没有选择大幅减仓，基金在本轮大跌中损失惨重，一个人也没能幸免！

《每日经济信息》统计了2009年10月30日成立的股票型基金。 从今年年初到4月15日，208只股票型基金净平均跌幅仅为1.95%，其中60只基金实现了正收益，而同期前股票型基金跌幅达到3.42%，明显暴跌前股票型基金跌幅为3.42% 从4月16日到5月17日的一个月里，股票型基金的净利润全灭，没有一个人幸存。 14只基金跌幅在10%以内，最小跌幅也达到5.09%，208只基金平均跌幅达到15.28%。 同期上证指数跌幅为19.11%，股票型基金跌幅相对于上证指数没有太大特点。

“在本轮暴跌中，股票型基金损失如此之大，显然与高仓位有很高的关系。 因为在本轮暴跌中，最有效的方法是控制仓库。 ”一位资深的分析师这样指出。 “一些先知先觉的基金提前减持，但最终基金出现了较大比例的损失，这应该充分说明基金在本回合大跌之前没有先知先觉！ ”

另外，值得观察的是，在本轮下跌中，基金净亏损并不大，但基金企业亏损也惊人。 根据

3000点录得的基金自购情况，在本轮下跌中，基金企业的平均亏损也至少超过了10%，这意味着基金目前的账面亏损也需要以亿为单位进行计算。

对于本轮大跌，意想不到的结果似乎不仅让基金落泪，还“出血”。

在基金全景·落木萧萧

的暴跌中，基金连续5周稳步减少仓库

第一季度报告数据显示，公募基金仍处于高位。 股指期货的到来，打破了市场原有的均衡。 虽然是预想市场形势不好的基金，但没想到会这么为难。

无力、强迫、跟随成了大部分基金经理在这场风暴中心走的真实照片。 无力回笼的公募基金也开启了股票仓库稳健下行的旅程。

4月9日，德圣基金研究中心监测报告显示，以各类股票为第一投资方向的基金平均仓位基本稳定。 股票型基金的平均仓位率为82.45%，比上周略有下降0.37个百分点。 但是，这与基金第一季度末的仓位没有太大差别。

山雨要来，就必须做好准备。 只是，每周守护一个整数关口的风暴远远超过了公募基金的期待。

4月15日，根据德圣基金监测报告，股票型基金平均仓位为81.37%，比上周下降1.08个百分点。 持续两个半月的3000点僵局被轻易打破，基金仓位再次下跌，截至4月23日，较股票型基金仓位下跌80.54%。 4月最后一周，上证指数逼近此前市场心理预期2800点，股票基金仓位也下跌至78.21%，至80%以下。

5月，市场有望恢复过去的势头，但愿望会再次落空空。 2600个百分点的丢失也使得公募基金的心情更加微妙。 截至5月7日，比活跃股票基金仓库下降76.17%，比上个月下降2.06%。 这一周前的5月10日~5月14日，监测数据显示，比活跃股票基金平均仓位下降至75%以下，达到74.77%。 至此，在这一轮暴跌后的五周内，基金仓位稳步下降7个百分点以上。

“从海外情况来看，股价指数期货正式上市1~2个月左右的时间内，当地股价指数经常出现不同程度的下跌行情。 只是没想到a股的反应会这么惨烈。 ”一家基金企业的投资研究员这样告诉《每日经济信息》记者。

重仓股大幅下跌

对基金经理来说，4月16日是个分水岭。

在分水岭的右侧，基金经理突然发现了正在处理的基金，重仓股下跌似乎无止境，净利润进入快速蒸发期。

据wind统计，从4月16日至本周五，沪深a股交易价格平均下跌20.89%。 根据基金一季度末，进入基金重仓股的上市公司达到651家，期间平均跌幅也达到18.39%。 而且，a股股价下跌排行榜前20名的上市公司中，有一半在基金第一季度末的重仓股名单上。

三钢闽光、鹏博士、联信永益、新安股份等基金重仓股均伤痕累累，期间跌幅均超过38%。 数据显示，基金重仓股中受伤最严重的非成发科技，同期跌幅超过40%。 据上海证券交易所公开消息，4月29日至5月4日，基金连续大幅抛售成为科技，机构席位层出不穷。

第一季度基金聚集得满满的哈空调迎来了机构席位的撤出。 4月20日，哈空调的成交席位中，共有6个机构席位出现，但4个出现在卖方席位。 4月20日至4月22日三个交易日中，卖方前五名均为机构席位。

但是，对于以前流传下来的大盘股，市场已经熟悉了走两步退三步的基调。 “虽然不能期待这些大盘股会有怎样的表现，但我也不担心会大幅下跌。 ’今年一位业绩卓越的基金经理这样告诉记者。 一系列数据表明，基金正在撤出高风险领域。

分界线的这边也有基金在寻求避风港。 以上海证券交易所的公开数据为例，从4月初到4月15日，23只股票的成交席位闪烁其机构的身影，均以买方席位居多。 从4月16日到4月底，机构共出击19家上市公司。 这19家上市公司中，3家医药股和4家百货公司股表现出强劲的趋势。

在市场下跌期间，防御领域持续上升。 4月29日，海正药业盘中出现较大跌幅，显示当天成交席位有4个机构席位。 而且，5月以来，煤炭股中孚实业、有色股广晟有色、航空股中st东航等都受到了机构席位的大幅出货。 敦煌种业、宝钛股、海信电器、同仁堂、卧龙电气等依然受到机构的青睐。

无奈之下小心翼翼地打新的

，在资金持续流向高估值的医药等板块之后，基金无奈地重新开始了新的道路。 根据

wind的统计，4月上旬，包括债券型基金在内，共有146只基金参加了一级市场的新股认购。 4月下旬，加入一级市场的新基金数量上升到239只，超过了60%。 从资金方面来看，4月下旬新增资金超过1亿元的基金从原来的20只上升到了60只。

5月以来，无论是创业板还是中小板新股，破发潮都非常火热，但这并不影响基金的新热情。 5月11日上市的和而泰在4月28日下单时，竟然有272家销售对象参与了网上销售，最终该新股的发行市盈率达到了77.78倍。 创下“历史最高发行价”的直升机，有211家机构作为销售对象备受欢迎，其中80只股票和债券型基金参与了网上销售。 (/br/) ) )/br/) ) )虽然最近新股发行现象变得家常便饭，但是即使出现了新的热度也没有急剧下跌，但是基金本来就持批判态度和慎重态度。 作为诺安优化收益基金所有者的张乐赛最近宣布，由于新风险较高，基金将控制新资金的敲击量，重视新领域和市盈率等因素。

迄今为止一直处于倒退状态的基金，在话语权逐渐减弱的时代，面对单边下行市场，也只能被动跟随。 虽然抱有憧憬和希望。

基金全景图·喘鸣机

暴雨后，困境下的展望

暴雨后的上海股市，依然看不到曙光。

大盘股显露出阴霾的面孔，在新兴产业和被称为避风港的任何领域，其价格都已经随着基金大部队的转移而水涨船高。

暴跌后，新基金、旧基金都陷入困境。 市场波动剧烈，等待观望已成为目前公募基金的应对措施。 2500点以后，基金等到底来了吗？

新基金自身的迅速缩小

年，绝对是新基金的井喷之年！ 证券监督管理委员会首次开通5条通道审批后，新基金数量已经增长。 据

wind统计，截至本周四，设立的新基金数量达到43只，正在发行的基金数量仍为16只。 而且，仅5月以来，就有18只新基金获得了“身份证”，送了近5年来最好的

只又一只，好困，真累！ ’一家基金企业的营销人员不断地吐苦水。 “关键是这么累，新基金却很难卖出去。 代理销售渠道的销售人员大多让顾客出售刚交过保险金的基金，购买新的基金来执行任务。 ”一家大型基金企业的市场总监的话中透露着担忧。

到目前为止，一家完成发行的基金企业的员工私下告诉记者，现在新基金卖不出去，必须自己掏腰包支持。

据万得统计，去年1月，成立了10只新基金，其中8只股票型基金，其首次平均规模为15.94亿部。 2月新成立的6只股票型基金，平均募集资金达到30.07亿元； 3月成立的股票基础最初的份额大幅缩小，滑落至14亿1千万部。 今年4月，新成立的6个股票基础，最初的募集资金平均下降到12亿9300万部。

实际上，没有市场的绝对合作，新基金回到了2008年最艰难的时期。 据统计，基金发行最低价为2008年7月，当月共设立5只新基金，首次规模达到10亿5900万只。

下一只新基金，横排在

通货膨胀和通货紧缩预期之间的a股投资者，忽左忽右。 基金日也像踩薄冰一样。

古股基础遭遇了4月中旬以来的迅速缩水。 正好在暴跌前后设立的下一个新基金也同样决定在旁边乘凉。

“现在按兵不动比较好。 稍微一不小心，就会变成空侧的中国菜。 ”深圳一家基金企业的投资研究员对记者表示。 据

统计，4月中旬以来，已设立24只新基金，股票型基金为其主力。 截至上周末，在风暴中诞生的下一只新基金，大部分都没有受到损害。 4月23日设立泰达投递当中证富，其单位净值至今停留在1元附近。 晚一点成立的诺亚·中小盘精选，连续几周纹丝不动。 5月7日成立的银华深证100等级基金，上周选择了插手一点。 公开资料显示，银华深证100的单位净利润为1.003元，净利润涨幅达到0.3%。 该基金跟踪的深证100指数，每周仅上涨0.59%。

逆势推出一些市场的下一批新基金，本周以来，该基金的净利润略有流失。 4月14日成立的金鹰稳健增长和海富通中小盘中，净增益分别只损失了2.7%和2.6%。

什么时候触底

五月以来，a股一直处于探底之旅。 5月21日，大盘走低至2500点，私募股权基金仓位持续下跌至历史低位。

去年年末，他谈到了大盘蓝，基金苦于高仓的资金不足。 即使中小盘和大盘蓝芯片的评价值差距加大，风格也难以改变。 现在基金手里兑现了很多筹码。 在评估回来的过程中，金融房地产的机会来了吗？

上投摩根基金认为，从估值的角度分析，目前a股估值处于历史底部。 中小板和创业板的新股相继破发，市场估值回升的趋势仍在持续。 后市方面，市场反弹、持续，震荡有向上的趋势。 由于保障性住房政策回归到了执行和评估的调整上，人们可以关注近期与房地产产业链相关的周期性领域。

但是，有一家基金公司对房地产领域的投资价值表示怀疑。 据天治基金介绍，房地产股从历史水平来看确实不高，但考虑到房地产市场基本面面向未来房地产市场运行的格局有很多变化，趋势投资者不会买入，价值投资者目前也无法明确是否真的有价值。 房地产公司未来的不确定性很高，未来房地产开发公司的属性有可能接近加工制造公司，或者上下游一体化的建筑总包。 如果是这样的话，房地产公司的估值重点将进一步下降。 [/BR/] [/BR/]汇丰晋信基金认为，在政府持续紧缩流动性的大背景下，a股弱势格局短期内表现非常强劲，市场形成中期头部后，很可能进入探底过程。 但是，股价指数在短短一个月内最多下跌了20%以上，释放了市场上的大部分系统性风险。 因此，在后期的投资过程中，从国家经济结构调整和未来快速发展方向受益的新兴产业的投资价值将层出不穷。

基金全景·乍暖还寒

仓库恢复后熊转牛会再现吗？

周五( 5月21日)，大盘低调超过60点，突破2500点，几乎达到了一些基金经理们最坏的期望。

当这个市场“糟糕”的时候，谁也不能得出股市是否会继续恶化的结论。 但是，从基金最近的走势来看，目前的市场或多或少与2008年末2009年初市场低迷时相似。

随着空动能枯竭

股价从3000点开始下跌，偏股型基金开始抛售商品。

根据德圣基金研究中心的数据，一季度末至5月14日，活跃股票基金平均仓位减少74.77%，偏股混合基金加权平均仓位下降9个百分点，为68.90%； 配置混合基金加权平均仓位下降5个百分点，为63.30%。 另一方面，今年2月以来，基金连续增持银行间债券，累计增持量达到1459亿元。 4月份是2009年债券增收最高的一年。

民生证券基金研究员汪峰认为，一季度末持股型基金持股仓的绝对值仍处于相当高的水平，由此证明，公募基金对我国经济和未来市场走势的评价依然乐观 但是，这一切都从根本上动摇了市场各方想象中的房地产调控政策的正式推出，公募基金对市场前期的乐观估值，特别是房地产、金融、开采、金属非金属等权重领域的板块的预期和估值，因此随后进行了基金的集中抛售。

但是，据国金证券私募股权月报显示，大部分私募股权已经将仓位降至历史低点，部分私募股权并未降息，而是依靠股权结构的提前调整来拉动业绩增长。

目前，私募股权基金平均仓位水平距离2008年熊市历史低位不远。 本周的最新数据显示，股票型基金仓位回升的大型基金企业仓位迹象明显。 市场上存在一点不合理的超跌因素后，基金是空的动能或有限的。

“活水”在上升

a股市场不景气，新基金募集能力有所下降，但产品发行并未减速。

5月以后，有18只新基金开始募集，之后还有很多私募股权基金排列在一起。 据《每日经济信息》统计，截至4月，成立的17只股票偏股型基金共计297亿元。 受市场因素的影响，4月以后设立的新基金一般对仓储建设较为谨慎，许多被动跟踪指数的基金也“择时”。

另外，第一季度设立的许多新基金由于净亏损严重，开始谨慎行事。 因为还在建设中，所以对仓库的把握很灵活，很多新基金都开始了仓库的调整。

值得注意的是，这给新基金手中的子弹带来了协同效应。 一旦市场企业稳定回升，这笔资金的一部分将集体入场。

自我购买升温

另一个新动向是，最近基金企业和基金企业的员工自我购买本企业新基金的现象开始增加，手变得更“阔绰”。

在从2500点下跌到2500点的途中，一些新发行基金的企业大胆入市认购。

华安基金5月初曾购入华安领域的轮动3000万元。 建设基金也用2000万元自有资金购买该企业的上证社会责任etf联结基金。 兴业全球基金5月19日宣布，5月21日起5个交易日内，分别认购兴业全球视野、兴业有机增长基金2500万元。 这也是最近第一家基金企业选择旧基金购买。

如果说基金企业的自有销售多少有点“赚吆喝”的意思，那么基金企业员工的自我购买意愿就有一定的风格，很少有人拿自己口袋里的钱开玩笑。

据统计，3月以来开始发行的20只基金中，11只基金被自有基金企业员工认购的份额超过100万只。 到3月为止发行的新基金中，没有一只被企业员工购买了100万件以上。

刚刚结束募集的华安领域的轮动共购买企业员工902.44万件，创下年内基金企业员工购买新基金的最高纪录。 此外，最近成立的汇丰带来了民间活力和摩根士丹利华鑫的卓越增长，受到本公司员工的欢迎，分别购买了499.51万册和325.31万册。

基金企业与员工同步自我认购的现象在2009年第一季度也有发生，但那时大盘还处于见底、回升至2000点附近的启动阶段，基金企业员工处于旗下偏股新基金的自我

实际上，一些基金经理认为最近是投资新基金的好时机。 华泰柏瑞投资总监汪晖认为，今年中期或将成为股票型基金投资的转折点，下半年新基金获得正回报的可能性将会提高。

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