““风格转换”变“思路转换” 公募基金抛出估值“两极论””

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每当记者徐皓从上海

发行时，随着第一季度新闻发布结束，a股市场结构性估值的分化情况越来越凸显。 此前市场上出现了结构性评估泡沫，认为中小盘股股价溢价逐渐升高，大盘蓝股估值偏低。 低估值蓝和大盘股具有结构估值的特点。

由于权重板块的低估值水平，一些基金在年初的投资中保持积极的位置，控制高估值的中小股权比例，倾向于周期性领域的配置。 但是，市场的应对严重挫伤了这些基金的信心。 据大智慧统计，从今年年初到5月7日，沪深300跌幅达到21.03%，基金重仓股整体跌幅也达到17.90%。 同期的中小板综合指数从5848.87点减少到5847.35点，跌幅小于1点。

《每日经济信息》记者调查显示，基金净利润不断受挫后，进行了区域性的“思维方式转变”。 在产业变革的背景下，关于评价值的“两极论”被抛出。

一位基金经理认为，分化为市场或两种评价体系，以高成长性为代表的新兴产业和低成长以前传入的产业应使用不同的评价标准。 这被理解为拥有成长性和新兴产业的股票可以充分享受高评价。 在这句话中，大盘蓝和中小盘股估值差距逐渐缩小的“风格转换”命题似乎已经成为历史。

不要嫌弃过高的中小盘基金人气十足

年一季度，沪深300利润增速为57%，中小企业板利润增速为67%，创业板利润增速为36%。 由于利润的急速增长和a股的下跌，市场评价的分化变大了。 5月6日的申万指数中，沪深300静态市盈率为18倍，中小企业板为43倍，创业板为76倍。 大盘股和中小盘股之间的估值剪刀差进一步扩大。

在“风格转换”的提法影响衰退之后，评价两极论正在公募基金上演。 从今年年初到现在，无论是持有的旧基金，还是陆续被批准发行的新基金，公募都在悄悄地转移到已经被高估的中小股票上。

根据万里长城证券公募基金一季度报告统计，一季度末基金重仓持有的前6个领域依次为金融服务、机械设备、医药生物、食品饮料、商贸和新闻技术，占基金股市价格的比重为66 % 新闻技术是当期增收最多的领域，基金占股市价格的比重增长了1.66个百分点，达到1.66个百分点

《每日经济信息》记者发现，经过年初的挫折，公募基金正在调整思路。 当期开采、金属非金属、金融服务、房地产和建筑领域6大市值股票集中的领域出现减收，其中以开采领域减收最多，比市场布局低4.13个百分点。 结果，基金持股领域集中度也比去年同期下降。

进入第二季度以来，公募基金向往的风格转变尚未到来，但主题投资和中小市场价格股的发行高潮来得早。

市场上发行的新基金共有13只，股票型达8只，且多以具有增长前景和产业政策支撑的领域和1只股票为首要投资方向。 嘉实的价值特征、汇丰晋信的低碳先锋、富国抗通胀主题、大摩卓越成长等就是这一类型。

目前，等待发行的2只基金得到批准，产业概念也成为中心。 博时基金旗下的第十六条开放式基金博时创业成长确定了提出其投资理念是深入研究创业成长型企业。 并且，用于把握“产业结构调整和产业升级双赢的特色公司”的华商产业升级基金，确定成为国内第一只以产业升级为投资目标的股票型基金，以产业升级股为首要投资目标。

并且今年3月农银汇理中小盘股基金成立以来，确定最多投入3只中盘和中小盘的新基金也相继成立。

评价“两极论”风格历史性地

“周期性领域的评价吸引力有所加强，但政策紧缩增加了收益预期的不确定性。 》位于上海的富国基金5月投资战略报告显示，投资机会来源于利润预期的阶段性稳定，特别是投资相关产业链的板块。

在产业变革的背景下，提出了关于评价值的“两极论”。 一位基金经理认为，将市场分化为两个评价体系，以高成长性为代表的新兴产业和低成长以前流传下来的产业应该使用不同的评价标准。

这被理解为具有成长性和新兴产业的股票可以充分享受高评价。 在这句话中，大盘蓝和中小盘股估值差距逐渐缩小的“风格转换”命题似乎已经成为历史。

在严格的政策法规下，在评价体系需要重新审视的领域，房地产业最先兴起。

十几年来，中国经济增长依赖于固定资产投资的拉动，房地产公司在此期间优胜劣势大而强，部分房地产股利润可观。 但是，一位基金经理表示，产业转型将挤压之前流传下来的房地产，其估值中枢将下降。

博时新兴增长基金经理李培刚表示，从目前国内发布的一系列政策来看，转变经济快速发展模式已成为政府今后工作的要点，要提高效率，培育新的增长点，提高内需费 认清这一大趋势后，落实到投资上，就是选择未来能从经济结构转型中受益的领域和个股。 他说，证据显示，从美国股市100多年来的快速发展轨迹来看，以前流传的蓝筹领域，如银行、房地产、制造业标杆500强的市值比例从当初最高的70%左右降至现在的20%多，科技、医药、费用等领域目前为

一些基金经理也区别对待金融和房地产。 华兴业收益增长基金经理邵迵阳认为，银行股估值已经基本反映出市场的悲观预期，银行并不是所有业务都在房地产和相关领域。 在中央政府保证增长、调整结构的方针下，未来中国经济将逐渐摆脱对房地产领域的依赖，不能忽视银行们自身的调整能力而享受中国经济的持续增长。

市场连续深度下跌，许多基金对市场不那么悲观。 虽然短期内出现大幅下跌，但一些人重申了对今年结构性市场行情的看法，认为未来股价将呈现区间震荡趋势。 第一个理由是基于经济数据良好，以及权重股的估值低，下行空之间有极限。

关于中小盘股观点分化，一些乐观的基金认为中小盘股有高增长期，在经历了短期的大幅下跌后，投资机会也逐渐显现。

业内人士表示，前期高估的中小市值股票将继续分化，没有成长性和业绩支撑的小盘股将被市场抛弃。 真正符合产业快速发展方向、成长性和业绩支撑强的目标将再次得到市场认同。

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