“超高市盈率 创业板破发风险临近”

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记者马宇飞

1月7日，8家第四批创业板企业在线购买，平均市盈率创历史新高。 但是，一级市场的热情没有紧跟二级市场，反而新上市创业板股票首日涨幅越来越窄。 本周五刚上市的第三批创业板股票6家在首日超过三成，远远不如此前创业板股票的成绩。 两个市场之间出现了不对称的奇怪现象。 值得观察的是，同样的现象在前期的大盘新股中也出现了。 但是，大盘新股上市后，股价迅速下跌，并暴跌。 那么，创业板会重蹈这个覆辙吗？

创业板高发行市场的梦想率显然与二级市场的承受能力、监管层的意愿相矛盾。

关于形成这一奇观的原因，业内人士指出，问题出在新股询价制度的改革上。 过去的新股发行定价方法是窗口指导模式，现在已经转变为机构自主交易追求市场化的运营，但是这种转变太过突然，反而被机构利用，新股发行价格越来越高。

在这个模式中，上市公司、投行、询价机构自然会成为收益的匹配者。 首先，上市公司可以通过超募获得越来越多的资金其次，投票可以通过超募分配越来越多承销费用的参与询价的机构基本上是大型证券公司和基金，证券公司之间有天然的利益同盟关系，询价实际上不需要出钱 华安证券的张兆伟认为，市场梦率定价大行其道的原因，也在于目前市场没有给予足够的教训。 记者也观察到，去年10月30日上市的创业板首发股票，两个多月来没有破发的迹象，这也可能刺激了机构敢于高价询价。 长城证券并购部社长尹中余也在采访中表示，他认为退市机制失灵造成的投机气氛才是创业板泡沫发行的根本原因。

张兆伟表示，市场对创业板高泡沫发行的教训渐近，发行价继续向高开询问，破发是迟早的事件。 特别是在3个月的锁定期结束后，机构投资者抛售股票的可能性极高，这些在前期发行的大盘新股中已经有了前车之鉴。

本报记者注意到，在ipo开业后发行的大盘股上，同样也出现了发行市盈率越来越高、新股上市首日涨幅越来越小的现象，招商证券崩盘。

除了股价风险外，创业板新股的超高发行价还会带来另一个弊端。 也就是说，上市公司为此持有大量闲置资金，监管层担心上市公司滥用这些资金，继续进行政策监管。

与创业板超高发行定价的各种问题相比，目前业内人士和学者呼吁改革发行等相关制度，使新股的询价制度更加符合市场规律。 上海财经大学谈儒勇教授认为，a股市场应学习成熟市场的经验，凸现发行风险，提高监管强度，加强配套法律法规的健全。 例如在香港市场，新股发行可以在当天破发，所以无论是机构交割还是投资者参与，都将风险放在首位。 这样的发行定价当然不会太高泡沫。 什么时候a股市场发行的新股50%能在上市第一天破发，情况有所好转。

尹中余表示，目前创业板股票仍可通过资产重组、债务重组等手段化解退市风险，投资者风险意识不足。 因此，监管层必须加强这方面的建设，加强退市机制。

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